[轉(zhuǎn)] 續(xù)縮QE政策路徑不變 淡化加息預期概率高

2014-04-30 15:04 來源： 大智慧阿思達克通訊社 瀏覽：485 評論：(0) 作者：開拓者金融網(wǎng)

美聯(lián)儲利率決議結(jié)果將于北京時間明日凌晨2時公布，目前市場普遍預期聯(lián)儲此次維持基準利率不變，繼續(xù)削減QE規(guī)模100億美元，貨幣政策聲明或?qū)⒌磥砑酉㈩A期。

市場目前預計美聯(lián)儲將從5月開始購買抵押貸款支持證券（MBS）的數(shù)量降至200億美元（此前為250億），長期國債的購買量降至250億美元（此前為300億），QE總量從550億美元下降至450億。

李剛表示，預計此次FOMC會議討論的重點依舊是何時加息，投資者需密切關(guān)注前瞻指引框架的相關(guān)闡述，會議主要的焦點或許在于FOMC對加息時點的討論以及相關(guān)立場和表態(tài)。

中信期貨宏觀團隊指出，基于目前整體經(jīng)濟擺脫前期天氣因素反彈的格局，美聯(lián)儲將維持超低利率，前瞻指引繼續(xù)以相機抉擇為主導，進一步穩(wěn)定市場的加息預期，給目前剛剛從短期失速走出來的經(jīng)濟保駕護航。

綜合分析3月FOMC會議以來美聯(lián)儲官員的公開表態(tài)，鷹派和鴿派人數(shù)均為4名，偏鴿派和中間派人數(shù)均為5名；若只按當前投票委員計，鷹派和鴿派均為3人，偏鴿派和中間派分別為5人和4人。從美聯(lián)儲內(nèi)部鴿鷹勢力分布的角度來看，政策立場整體更偏鴿派。

據(jù)芝加哥聯(lián)邦基金利率期貨市場的交易顯示，市場當前預期美聯(lián)儲明年7月才會開始升息，與當前美聯(lián)儲內(nèi)部委員立場相近。

耶倫在3月會議后新聞發(fā)布會中指出，美聯(lián)儲可能在QE結(jié)束后約6個月時考慮首次加息，當時市場對美聯(lián)儲加息的預期由之前的2015年9月-10月提前至4-5月。

耶倫3月底發(fā)表演講，稱美聯(lián)儲通脹和就業(yè)的雙重使命離目標都相差很遠，削減QE反應(yīng)了勞動力市場取得了進步，但并不意味著降低經(jīng)濟刺激承諾。

耶倫4月17日再度發(fā)表講話，對于何時加息措辭謹慎，她強調(diào)加息取決于勞動力市場和通脹的改善程度，就業(yè)和通脹離目標水平越遠、向目標前進的速度越慢，美聯(lián)儲就越可能更久地將聯(lián)邦基金利率維持在近零水平。

民族證券宏觀團隊指出，耶倫表示通脹長時間過低對美國經(jīng)濟構(gòu)成威脅，美聯(lián)儲刺激政策仍將持續(xù)相當長的一段時間。投資者目前普遍認為，美聯(lián)儲寬松的貨幣政策可能比預期要持久，這減輕了市場對美聯(lián)儲可能過早加息的擔憂。耶倫最近兩次公開講話的論調(diào)風格將會對聯(lián)儲委員產(chǎn)生很大影響，此次貨幣政策聲明對何時加息的措辭相對謹慎會是大概率事件。

美聯(lián)儲3月會議紀要亦偏鴿派，紀要顯示，一些與會者指出，自去年12月以來，與會者對聯(lián)邦基金利率的預期整體上移，這可能使市場誤以為美聯(lián)儲的政策立場不那么寬松了。此外紀要未顯示QE結(jié)束6個月后加息，未提及對“相當長時間內(nèi)”維持低利率的討論。

此外，美聯(lián)儲此次會議后沒有新聞發(fā)布會，政策明晰溝通較難實現(xiàn)的情況下，進一步降低激進加息言論出現(xiàn)的概率。

耶倫個人認為美聯(lián)儲可能于今年秋季完全結(jié)束QE，市場主流觀點同樣如此，當前普遍預期美聯(lián)儲加息時點會是明年年中。

從3月下旬開始，美國中期國債收益利差的中樞顯著提升，在3月24日美聯(lián)儲議息會議上，市場認為耶倫暗示“2015年春季加息”，中期國債收益利差達到階段性高點，此后中期國債收益利差一直在高位震蕩，4月2日達到年內(nèi)高點。上周美國中期國債收益利差收窄，表明市場對聯(lián)儲加息預期有所緩和。

中信證券指出，市場加息預期弱化的原因有二：其一，包括耶倫在內(nèi)的聯(lián)儲高官釋放“鴿派”信號、淡化加息時點問題；其二，美國地產(chǎn)數(shù)據(jù)低于預期，房地產(chǎn)市場拖累經(jīng)濟復蘇的擔憂增加。

中信證券宏觀團隊對加息時點的判斷較晚，因上述兩個因素在Q2將持續(xù)壓制“加息預期”。盡管FOMC將進一步縮減QE規(guī)模100億美元，但在QE淡出的過程中，耶倫將會不斷致力于打消市場對“結(jié)束QE時點與加息時點確定聯(lián)系”的預期。另一方面，根據(jù)對2014年美國經(jīng)濟走勢的判斷，Q1美國復蘇進程受到極寒天氣抑制，Q2至Q4經(jīng)濟將逐季回升，短期內(nèi)美國將處于一季度數(shù)據(jù)的公布期和復蘇動能的切換期，經(jīng)濟數(shù)據(jù)尚不足以強勁推升加息預期。

美聯(lián)儲在選擇加息時點時，仍將以經(jīng)濟和就業(yè)平穩(wěn)復蘇為大前提。由于美國中期通脹壓力不大，就業(yè)尚未調(diào)整到位，仍維持美聯(lián)儲2015年末加息的判斷。此外，聯(lián)儲正在通過多樣化的政策工具控制短端利率水平，包括基準利率、IOER和創(chuàng)新型逆回購工具，加息對經(jīng)濟的負面影響也已經(jīng)部分地被提前消化。

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