端午節(jié)過后，中國大多數(shù)地區(qū)真正進(jìn)入炎炎夏日，但A股市場(chǎng)和國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的寒流卻絲毫不減。即使股市經(jīng)歷了“紅五月”，但六月市場(chǎng)寒流再襲?？疹^不僅吞噬了多頭5月的成果，端午節(jié)后更是創(chuàng)出年內(nèi)新低。筆者認(rèn)為，經(jīng)歷6月以來的持續(xù)下跌，主板市場(chǎng)的估值優(yōu)勢(shì)再度顯露，匯金再度出手將加劇市場(chǎng)動(dòng)蕩。

　　隨著二季度進(jìn)入尾聲，年內(nèi)周期因素將再次影響經(jīng)濟(jì)走向。在酷暑臨近之前，很多產(chǎn)業(yè)都會(huì)選擇歇業(yè)或縮減產(chǎn)能。因此PMI和工業(yè)生產(chǎn)數(shù)據(jù)一般都會(huì)在5月份開始步入短周期的下行階段，今年這一階段來的特別早。4月PMI環(huán)比已經(jīng)明顯回落，新訂單萎縮、采購不足、庫存縮減顯示實(shí)體對(duì)于經(jīng)濟(jì)悲觀的預(yù)期。進(jìn)入5月，匯豐PMI更是跌破了50分界線，今年經(jīng)濟(jì)淡季或許會(huì)更“淡”。雖然從去年三季度國內(nèi)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入了一個(gè)復(fù)蘇周期，但眼下的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示這一復(fù)蘇道路并不順暢。弱周期疊加弱復(fù)蘇，二到三季度國內(nèi)經(jīng)濟(jì)將難以樂觀。

　　國內(nèi)資金面緊張局面也愈演愈烈。隨著銀行季末考核臨近，疊加熱錢逆轉(zhuǎn)帶來的壓力，端午前，銀行間短期利率一度創(chuàng)出2012年以來的新高。雖然央行連續(xù)兩周在公開市場(chǎng)操作上實(shí)現(xiàn)資金凈投放，但仍然難消除市場(chǎng)對(duì)資金的饑渴。受流動(dòng)性緊張影響，6月14日，財(cái)政部拍賣的150億國債，出現(xiàn)過去23個(gè)月以來首次未售盡的情況。同期，中國農(nóng)業(yè)銀行(601288,股吧)拍賣200億元半年期債券，售出不足目標(biāo)規(guī)模的60%。隨著美聯(lián)儲(chǔ)頻頻造勢(shì)QE退出，全球資金預(yù)期轉(zhuǎn)變明顯。6月以來，人民幣快速升值勢(shì)頭也出現(xiàn)了暫緩。如果熱錢逆轉(zhuǎn)持續(xù)，2012年5—6月人民幣階段性貶值的現(xiàn)象或?qū)⒅噩F(xiàn)，市場(chǎng)的流動(dòng)性壓力將持續(xù)增加。但在“調(diào)結(jié)構(gòu)，防風(fēng)險(xiǎn)”的基調(diào)下，政策偏緊狀態(tài)仍然難以改變。

　　進(jìn)入6月后，市場(chǎng)解禁將進(jìn)入高峰。這對(duì)于市場(chǎng)流動(dòng)性的沖擊也不容忽視，僅7月份單月解禁總量將占到下半年的50%。解禁高峰前，各類股東套現(xiàn)沖動(dòng)將加劇。根據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，至5月29日，創(chuàng)業(yè)板與中小板上市公司的各類股東5月累計(jì)套現(xiàn)達(dá)150億元，同比環(huán)比均大幅激增。另一方面，隨著證監(jiān)會(huì)財(cái)務(wù)審查的推進(jìn)，IPO在三季度重啟的概率較大。這也將市場(chǎng)供給面造成不可忽視的沖擊。資金面緊張，政策難放松進(jìn)一步助長了市場(chǎng)的空頭情緒。

　　本周IF1306合約將迎來交割。作為上市長達(dá)8個(gè)月的季月合約，資金介入程度更甚于其他月份。主力資金的移倉換月將給市場(chǎng)帶來更深層的影響。多空任何一方采取主動(dòng)都將有可能成為下一階段行情的主導(dǎo)者。與此同時(shí)，經(jīng)歷6月以來的持續(xù)下跌，主板市場(chǎng)的估值優(yōu)勢(shì)再度顯露，匯金再度出手將加劇市場(chǎng)的短期動(dòng)蕩。7月1日起，滬深300將進(jìn)行成份股調(diào)換，主力資金對(duì)權(quán)重個(gè)股的換股調(diào)倉也將對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生影響。周五，中金所公布的主力持倉席位顯示，近期凈空持倉比例創(chuàng)近一個(gè)月來最低，多空雙方的謹(jǐn)慎心態(tài)。由于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨弱，政策趨緊，市場(chǎng)弱勢(shì)仍難扭轉(zhuǎn)，股指振蕩將加劇。這個(gè)夏天必不寧靜。

　　（作者單位：海通期貨）