王朱瑩

　　全球最大的大宗商品交易商之一的巴克萊，于本周二宣布將出售或退出多數(shù)大宗商品業(yè)務(wù)。而高盛、摩根大通、摩根士丹利、德意志銀行等老牌國際大投行自2013年7月開始便陸續(xù)退出大宗商品業(yè)務(wù)。隨著巴克萊的退出，全球大宗商品市場上完整保留大宗商品業(yè)務(wù)的老牌投行僅剩下花旗。

　　而在老牌投行退出之際，一些新的大型貿(mào)易商和中小型投行卻伺機(jī)進(jìn)入，包括工行、中銀國際等在內(nèi)的中國金融機(jī)構(gòu)動作頻頻。但短期而言，國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)的布局更多是著眼于通道業(yè)務(wù)，在大宗商品自營或資管層面，恐難與國際投行比肩，新的游戲規(guī)則和市場格局的形成仍待時日。

　　監(jiān)管趨嚴(yán) 國際投行閃退

　　從2013年下半年開始，國際大行便拉開了剝離或重組大宗商品業(yè)務(wù)的序幕――

　　2013年8月，高盛在被起訴操控全球鋁價之后關(guān)閉了其有色金屬交易業(yè)務(wù)；

　　2013年12月，摩根士丹利將其從事石油運(yùn)輸和銷售的特斯莫坦公司以及大部分石油交易業(yè)務(wù)，賣給了俄羅斯國有石油公司Rosneft；

　　2013年12月，德意志銀行正式宣布退出能源、農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)、煤炭與鐵礦石的交易，只保留貴金屬和有限的金屬衍生品交易員；

　　2014年1月，美銀美林關(guān)閉了歐洲電力和天然氣銷售部門，并削減碳交易團(tuán)隊。但是美銀美林會繼續(xù)交易美國的電力、天然氣、煤炭、商品指數(shù)和金屬；

　　2014年3月，摩根大通和瑞士能源貿(mào)易商摩科瑞能源集團(tuán)達(dá)成協(xié)議，以35億美元的價格，向摩科瑞出售大宗商品的實體資產(chǎn)和交易業(yè)務(wù)；

　　2014年4月22日即本周二，巴克萊銀行也表示將退出大部分大宗商品業(yè)務(wù)。

　　據(jù)外媒，巴克萊高層將在5月8日向投資者作公司戰(zhàn)略通報，或宣布對部分盈利能力不達(dá)標(biāo)的部門通過轉(zhuǎn)移至“內(nèi)部壞賬銀行”的方式（不出售也不關(guān)閉）進(jìn)行重組。而貴金屬交易將會被納入其外匯交易業(yè)務(wù)。逾160名與全球商品交易相關(guān)的交易員、銷售及研究人員將被列入裁員名單。至此，全球大宗商品市場上完整保留大宗商品業(yè)務(wù)的老牌大投行，只?；ㄆ?。

　　監(jiān)管趨嚴(yán)是大投行選擇“閃退”的主要原因。自2013年8月起，美國國會開始對包括高盛、摩根大通和摩根士丹利在內(nèi)的投行業(yè)巨頭的大宗商品業(yè)務(wù)展開調(diào)查。而去年12月，美國五大金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)了“沃克爾規(guī)則”，禁止商業(yè)銀行從事高風(fēng)險的自營交易，反對商業(yè)銀行擁有對沖基金和私人股權(quán)基金，以及對金融機(jī)構(gòu)的規(guī)模實施嚴(yán)格控制。這一規(guī)則對很多國際大型投行是一個沉重打擊。

　　此外，商品投資收益比下降也是誘因之一。寶城期貨金融研究所所長助理程小勇表示，近年來，國際大宗商品持續(xù)下跌，以新興經(jīng)濟(jì)體為代表的需求放緩和中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型開啟了大宗商品的較長時間的熊市周期。而2008年金融危機(jī)以來，全球經(jīng)濟(jì)還沒有恢復(fù)到危機(jī)前的水平，因此在未來5年大宗商品本身的收益率會持續(xù)處于低位，甚至?xí)霈F(xiàn)虧損。而結(jié)合投行的商品業(yè)務(wù)特點（期貨和現(xiàn)貨業(yè)務(wù)結(jié)合），全球美元實際利率上升也加大了期貨和現(xiàn)貨的持有成本。

　　有業(yè)內(nèi)人士表示，國際大投行退出大宗商品業(yè)務(wù)更多還是因為監(jiān)管趨嚴(yán)，此時退出并不代表以后不會再回來，也許未來他們會換一種方式或者角色回到商品市場。

　　著眼渠道 中資機(jī)構(gòu)“逆行”

　　就在國際大投行逐步退出大宗商品市場的同時，有一批新的面孔加入到市場中來。首先是監(jiān)管限制較少的大型貿(mào)易商，如嘉能可斯特拉塔、維多石油集團(tuán)、托克和摩科瑞等全球商品交易巨頭，有消息稱摩科瑞對摩根大通大宗商品部門的全面收購預(yù)計將在今年第三季度完成，將全球最富有經(jīng)驗的大宗商品交易團(tuán)隊歸于麾下。其次是中小型投行，如渣打銀行，有稱其在2014年制定大宗商品業(yè)務(wù)戰(zhàn)略，目標(biāo)在今后4年使其大宗商品業(yè)務(wù)收入翻倍。

　　中國的金融機(jī)構(gòu)也加入到新戰(zhàn)場的爭奪中來。公開資料顯示，2012年4月，中銀國際獲得倫敦金融交易所清算會員資格，成為第一家可以在該交易所直接提供交易及清算服務(wù)的中資機(jī)構(gòu)。

　　2013年7月，廣發(fā)證券(000776,股吧)以3610萬美元收購了法國外貿(mào)銀行的大宗商品部。

　　2013年8月，中國工商銀行(601398,股吧)對南非標(biāo)準(zhǔn)銀行的大宗商品交易業(yè)務(wù)的收購基本完成。

　　期貨公司方面，也加快了國際化的步伐。如南華期貨以香港子公司身份，成為了CME Group旗下四大交易所的會員，同時也非常重視美國子公司的發(fā)展，希望實現(xiàn)與國外CME、DME、IPE等交易所的對接。

　　新時代證券研發(fā)中心研究總監(jiān)劉光桓認(rèn)為，上述事件是國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)軍海外大宗商品市場的嘗試，但業(yè)務(wù)上更多是為國內(nèi)一些大機(jī)構(gòu)、大企業(yè)投資國際大宗商品做渠道服務(wù)，而非直接參與大宗商品交易。

　　“中資機(jī)構(gòu)進(jìn)軍全球商品市場，從目前看最大的作用是為國內(nèi)企業(yè)或其他機(jī)構(gòu)進(jìn)行海外商品投資提供了便利。以前大多數(shù)企業(yè)交易是通過外國機(jī)構(gòu)開戶，現(xiàn)在可以通過中銀國際、廣發(fā)證券等有海外平臺的金融機(jī)構(gòu)直接開戶，并得到服務(wù)。但要說和大投行競爭，形成新的格局，目前恐怕還達(dá)不到。以券商為例，一方面，券商沒有權(quán)力直接投資海外大宗商品，這需要政策的進(jìn)一步放開；另一方面，國內(nèi)券商實力無法和國際大投行相比，直接投資海外大宗商品風(fēng)險極大，當(dāng)前環(huán)境下，大部分券商不會過于激進(jìn)。”知情人士分析稱。

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