楊柳晗

　　鄭商所連續(xù)兩個(gè)月為會(huì)員單位提供密集的期權(quán)交易培訓(xùn)，或許正是為即將上市的期貨期權(quán)做準(zhǔn)備。

　　目前，我國(guó)仍未推出期貨期權(quán)市場(chǎng)，而事實(shí)上，三大商品交易所和中國(guó)金融期貨交易所（下稱“中金所”）早已完成期貨期權(quán)的合約設(shè)計(jì)和仿真交易測(cè)試。而出于套保避險(xiǎn)的需求，業(yè)界對(duì)期貨期權(quán)也呼吁已久。

　　國(guó)內(nèi)期貨期權(quán)合約設(shè)計(jì)已成熟，中國(guó)證監(jiān)會(huì)副主席姜洋5月底表示，今年將力爭(zhēng)推出國(guó)債期貨，在積極推動(dòng)動(dòng)力煤、鐵礦石等大宗商品期貨品種上市的同時(shí)，研究開發(fā)期權(quán)、商品指數(shù)等產(chǎn)品。

　　而三大商品交易所早已為此做好準(zhǔn)備。大商所總經(jīng)理李正強(qiáng)本月初公開表示，目前期貨期權(quán)合約設(shè)計(jì)已經(jīng)成熟，大商所期貨期權(quán)合約設(shè)計(jì)、制度安排已接近尾聲。

　　大商所于去年5月啟動(dòng)了商品期貨期權(quán)內(nèi)部仿真交易，標(biāo)的覆蓋大商所上市的全部期貨品種。截至今年5月7日，大商所期權(quán)仿真交易系統(tǒng)已成功運(yùn)行一周年，而根據(jù)大商所計(jì)劃，下一步將在前期仿真交易積累的經(jīng)驗(yàn)基礎(chǔ)上，繼續(xù)完善期權(quán)規(guī)則體系，大力推進(jìn)會(huì)員端系統(tǒng)及行情信息系統(tǒng)的開發(fā)和建設(shè)。

　　鄭商所白糖期權(quán)合約及規(guī)則的設(shè)計(jì)方案也于去年12月出臺(tái)，并開展了白糖期權(quán)的模擬測(cè)試。而為進(jìn)一步推動(dòng)期權(quán)市場(chǎng)建設(shè)，中金所也在今年5月開展了股指期權(quán)的測(cè)試工作。

　　“國(guó)內(nèi)眾多期貨市場(chǎng)參與者，比如煤焦鋼企業(yè)、農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)企業(yè)，在參與期貨市場(chǎng)進(jìn)行套保避險(xiǎn)的同時(shí)，往往缺乏期權(quán)作為對(duì)沖工具，這樣很容易導(dǎo)致企業(yè)面臨的風(fēng)險(xiǎn)敞口難以控制，尤其是在價(jià)格波動(dòng)劇烈、價(jià)格難以預(yù)測(cè)的情況下，企業(yè)在期貨市場(chǎng)進(jìn)行套保就會(huì)非常謹(jǐn)慎。”北京一期貨公司總經(jīng)理對(duì)表示。

　　事實(shí)上，國(guó)內(nèi)三大商品交易所早在10年前就開始研究期權(quán)并制定相關(guān)合約規(guī)則。2002年大商所就開始研究大豆期貨期權(quán)，2002年大商所完成了《大豆期貨期權(quán)可行性研究報(bào)告》，2004年大商所初步制訂了大豆期貨期權(quán)合約及相關(guān)管理辦法，而大商所包含期權(quán)交易模式的系統(tǒng)也在2007年上線。

　　早在1997年，鄭商所就開始著手進(jìn)行期權(quán)合約制度的制定和完善。1997年8月，鄭商所制訂了期權(quán)交易設(shè)計(jì)方案，2001年制定了比較系統(tǒng)、完善的小麥期權(quán)規(guī)則。2004年進(jìn)一步完善了小麥期權(quán)交易規(guī)則，并制定了風(fēng)險(xiǎn)控制辦法、做市商管理辦法；2004年9月設(shè)計(jì)了棉花期權(quán)合約，制定了棉花期權(quán)規(guī)則。

　　上期所在2002年5月開始銅期權(quán)的研究。中金所也在成立后不久設(shè)計(jì)股指期權(quán)合約，并于去年以來不斷進(jìn)行模擬測(cè)試。

　　期貨期權(quán)將貢獻(xiàn)更大交易量，與期貨交易相比，期貨期權(quán)的交易風(fēng)險(xiǎn)控制同樣至關(guān)重要。上周，美國(guó)證券交易委員會(huì)指控美國(guó)最大的期權(quán)交易所芝加哥期權(quán)交易所的監(jiān)管體系存在諸多漏洞，包括未全面理解和嚴(yán)格執(zhí)行防止濫用賣空機(jī)制的法規(guī)。芝加哥期權(quán)交易所不得不支付600萬(wàn)美元罰金并采取補(bǔ)救措施以了結(jié)此項(xiàng)指控。

　　芝加哥期權(quán)交易所誕生于1973年，是世界上第一個(gè)期權(quán)交易所。隨后，全球期權(quán)交易迅速成長(zhǎng)，并且在2000年，全球期權(quán)交易總量第一次超過了期貨交易的總量，且在2009年以前全球期權(quán)交易量始終超過期貨交易量。全球期權(quán)交易量從2005年的59.39億手上升至2010年的110億手，增長(zhǎng)187.12%。

　　以股指期權(quán)為例，韓國(guó)交易所的Kospi 200股指期權(quán)2012年全年成交約15.75億手，雖然同比大幅下降57.1%，但交易量仍居全球第一。而國(guó)內(nèi)的股指期權(quán)一旦推出，券商系期貨公司有望迎來類似股指期貨推出時(shí)的新的發(fā)展機(jī)遇。根據(jù)中金所規(guī)劃，股指期權(quán)仿真交易產(chǎn)品為滬深300股指期權(quán)合約，合約標(biāo)的為中證指數(shù)有限公司編制的滬深300指數(shù)。

　　雖然我國(guó)尚無期貨期權(quán)，但期貨期權(quán)在國(guó)外市場(chǎng)發(fā)展已十分成熟。“期貨期權(quán)的推出不僅可以為現(xiàn)有期貨品種提供風(fēng)險(xiǎn)再對(duì)沖渠道，還可作為風(fēng)險(xiǎn)管理和投資工具，帶動(dòng)期貨公司的收入增長(zhǎng)，并多元化投資者的投資組合。”參加鄭商所期權(quán)交易培訓(xùn)的一期貨公司負(fù)責(zé)人表示。

　　根據(jù)美國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)（FIA）的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2012年我國(guó)大商所、上期所、鄭商所和中金所的成交量世界排名依次為第11、第13、第14和第24位。若僅統(tǒng)計(jì)商品期貨和期權(quán)的成交量，大商所、上期所和鄭商所分別位列第2、第4和第5位。

　　上述負(fù)責(zé)人還認(rèn)為：“國(guó)內(nèi)三大商品交易所僅靠商品期貨就已經(jīng)獲得了如此巨大的成交量，而一旦期貨期權(quán)推出，期權(quán)將會(huì)貢獻(xiàn)更大的成交量。”