⊙ 王寧○編輯 梁偉

　　4月已過半，在業(yè)內(nèi)預(yù)期個(gè)股期權(quán)或率先推出的背景下，目前業(yè)界對(duì)期權(quán)是否采用做市商制度引發(fā)了一些爭議。上證報(bào)日前從多個(gè)途徑獲悉，業(yè)內(nèi)對(duì)于做市商制度存在兩方面爭議：一是如果采用做市商制度，誰作為做市主體更為合適？二是如果不采用做市商制度，期貨公司又將如何面對(duì)？

　　多位業(yè)內(nèi)人士向表示，期權(quán)是否采用做市商制度要區(qū)別對(duì)待，不能將個(gè)股期權(quán)和期貨期權(quán)一概而論。個(gè)股期權(quán)若采用做市商制度，證券公司作為做市主體毋庸置疑；期貨期權(quán)若采用做市商制度，期貨公司全資控股的風(fēng)險(xiǎn)管理子公司作為做市主體最為合適。

　　子公司更合適做市主體

　　隨著期權(quán)推出的腳步逐漸臨近，除了IT和控制風(fēng)險(xiǎn)外，期貨期權(quán)是否采用做市商制度，以及誰更適合成為做市主體是各方關(guān)注的重點(diǎn)。

　　中國國際期貨(,)研究院常務(wù)副院長王紅?(,)表示，個(gè)股期權(quán)和期貨期權(quán)要區(qū)分對(duì)待，不能一概而論。“從目前情況來看，個(gè)股期權(quán)采用做市商制度的可能性較大，但期貨期權(quán)是否采用還有爭議。”個(gè)股期權(quán)運(yùn)用做市商制度，證券公司作為做市主體毋庸置疑，因?yàn)槠洮F(xiàn)有的自營基礎(chǔ)和資金實(shí)力更適合，但期貨公司就不同了。

　　王紅英認(rèn)為，目前期貨公司注冊(cè)資本金整體偏低，多數(shù)公司在2-3億元左右，其承受資金的風(fēng)險(xiǎn)能力不強(qiáng)；此外，期貨公司尚未開展自營業(yè)務(wù)，這與證券公司相比存在短板。而對(duì)于期貨公司全資控股的風(fēng)險(xiǎn)管理子公司來說：首先，子公司本身就定位在風(fēng)險(xiǎn)管理層面上；其次，子公司作為做市主體可以將市場風(fēng)險(xiǎn)更好地集中起來。“從這兩個(gè)因素來看，子公司比期貨公司更適合成為做市主體?？梢灶A(yù)期，一旦子公司成為做市主體，后期期貨公司也會(huì)加大對(duì)子公司的資金和人才投入。”

　　南華期貨副總經(jīng)理朱斌表示，“做市商制度不是期權(quán)推出的必要條件。”理論上來講，期貨公司最適合作為做市主體，但目前期貨公司自營資質(zhì)尚不具備，可能面臨監(jiān)管條例方面的制約。“如果是第三方機(jī)構(gòu)成為做市主體，風(fēng)險(xiǎn)管理方面又缺乏經(jīng)驗(yàn)，整體來看，子公司成為做市主體最合適。”

　　期貨公司“兩手準(zhǔn)備”

　　據(jù)了解，對(duì)于是否采用做市商制度，目前多數(shù)期貨公司都在做“兩手準(zhǔn)備”。有業(yè)內(nèi)人士表示，如果不采用做市商制度，期貨公司也不會(huì)擔(dān)心市場流動(dòng)性問題。而其交易機(jī)制和規(guī)則也或有所修改，這將與國外市場的期權(quán)交易機(jī)制有所不同。

　　“如果期貨期權(quán)不是做市商制度，那對(duì)于期貨公司來說就很簡單了，只需要做好投資者教育工作即可。”王紅英表示，不過，保證金比例和交易規(guī)則也會(huì)有所修改。“期權(quán)是一個(gè)很專業(yè)的衍生品工具，不設(shè)立做市主體需要具有足夠的專業(yè)技能和理論基礎(chǔ)才可以。”

　　朱斌表示，做市商的主要功能就是提高市場流動(dòng)性，即使不采用做市商制度，就目前市場環(huán)境來看，公司也不會(huì)擔(dān)心流動(dòng)性。“期權(quán)流動(dòng)性是監(jiān)管層和交易所應(yīng)該考慮的問題。”

　　朱斌認(rèn)為，從其他期權(quán)市場投資結(jié)構(gòu)來看，機(jī)構(gòu)和散戶的比例是1：1，這樣保證了市場的流動(dòng)性，預(yù)期中國期權(quán)市場的投資結(jié)構(gòu)也將是這個(gè)比例。期權(quán)將是行業(yè)發(fā)展的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，對(duì)于機(jī)構(gòu)來說也是一個(gè)見證性的機(jī)遇，未來期權(quán)投資是衍生品市場發(fā)展的主要方向。“應(yīng)該先推商品期權(quán)，然后是指數(shù)期權(quán)，最后是個(gè)股期權(quán)，間隔時(shí)間在半年左右。”