倪銘婭

　　自從國家操作介入棉花市場之后，棉花市場淪為政策市。在天氣因素影響不大時，收儲和放儲的每一個動向都牽動著棉市，甚至已顯著改變了棉花市場的價格結構。觀察人士認為，今年棉花市場將繼續(xù)演繹“政策市”行情。

　　在全球棉花需求較弱、經濟復蘇緩慢的背景下，中國涉棉調控政策把中國市場上的棉價分成了三個層級。從低到高分別是：第一級為進口棉價，第二級為社會流通棉價，第三級為收儲價。價差的存在促使棉花資源從低價區(qū)流向高價區(qū)。假如貿易是自由的，市場是有效的，則跨市場套利會把價格拉平到同一個水平。然而現狀卻是，在第一級與第二級之間有中國棉花強大的進口配額管理政策，在第二級與第三級之間有強大的收儲政策。

　　從收儲政策看，國務院日前批準的《2013年度棉花臨時收儲預案》顯示，2013年度棉花繼續(xù)敞開收儲，臨時收儲價格維持不變，仍為20400元/噸。

　　觀察人士認為，在后收儲時代，20400元/噸的收儲價格對棉市的支撐因素將有所弱化。從2012/13年度來看，我國棉花市場的支撐動能莫過于收儲政策。在市場整體氛圍不佳的背景下，20400元/噸的收儲價格極具吸引力。根據統計數據，截至今年3月底，2012年度棉花臨時收儲累計成交651萬噸，是2011年收儲總量的兩倍多。若按中國棉花信息網預計的本年度國內棉花產量747萬噸計算，收儲量已達總產量的87%左右；若依據美國農業(yè)部3月份最新報告測算的我國棉花產量762萬噸計算，目前的入儲量已經達到本年度國內棉花產量的85%。

　　大規(guī)模收儲過后，市場上可流通的棉花數量減少，棉紡企業(yè)用棉尤其是高等級棉明顯緊缺，給棉花現貨和期貨價格帶來支撐。值得關注的是，高等級棉流入國儲，期貨市場因棉花流入減少，棉花倉單變得較為有限，這成為期貨市場做多的重要理由。甚至有人認為，這就是CF1301在交割月前月出現“軟逼倉”行情的背后原因。

　　在舊收儲期已過、新收儲期還未來臨的數月里，進口配額管理與拋儲將對市場產生較大影響。面對棉花終端需求未明顯恢復、中國國儲庫存龐大的背景，拋儲及進口配額政策儼然成為影響棉價的核心因素。

　　年初為解決大規(guī)模收儲導致的紡織企業(yè)用棉短缺問題，國家開始實施國儲棉拋售的戰(zhàn)略性政策，這也是有史以來我國首次將國家棉花收儲與拋儲政策同時進行。然而拋儲政策實施初期，紡織企業(yè)并不買賬，日成交率呈現直線下滑的趨勢。隨著拋售的棉花質量的提升，日成交量漸穩(wěn)，但數量仍舊不大，基本維持在2萬噸左右。

　　根據統計，2012年9月份拋儲開始以來，截至目前已累計出庫成交135.4萬噸棉花。第一批拋儲政策已于3月底結束，第二批拋售仍將延續(xù)。國家發(fā)改委曾在1月份表示，到7月底，國家將以19000元/噸的拋儲價格持續(xù)拋儲450萬噸棉花。盡管對于細節(jié)的市場傳言版本較多，但只要拋儲政策持續(xù)，隨著出庫量的增加以及收儲托市影響因素的弱化，棉價更多地遭遇壓力。

　　對于棉花的滑準稅配額，近期有紡織企業(yè)表示，已收到配額的通知。鑒于目前滑準稅進口的棉花成本依舊比國內現貨價低3000元/噸，因此，配額的發(fā)放對鄭棉價格也構成一定壓力。

　　與此同時，進口配額使得進口棉向中國港口的轉移在“量”上受到根本限制。居高不下的內外棉價差作為一個十分重要的價格結構，很大程度上影響著中國紡織企業(yè)的訂單數量與庫存策略，進而影響著中國棉花的需求。

　　鑒于政策穩(wěn)定棉花市場的目的，國家可能在4月份后加大拋儲與滑準稅配額的力度。未來數月內，國內棉價有望保持穩(wěn)定，鄭棉若無因倉單問題引致的軟逼倉行情，棉花市場或將陷入政策主導的震蕩行情之中。