北京、大連、上海、合肥、南昌、杭州……5月中下旬，在飼料產(chǎn)業(yè)期貨運用現(xiàn)狀的主題調(diào)研中，中國證券報多位足跡橫跨南北。調(diào)研中，飼料企業(yè)的蕭瑟之意溢于采訪對象之言表。在產(chǎn)能嚴(yán)重過剩的宏觀背景下，惡化的企業(yè)生存環(huán)境、加劇的行業(yè)風(fēng)險，也在倒逼企業(yè)運用期貨百計避險，“沒有人可以離開期貨市場，純粹做現(xiàn)貨的時代已經(jīng)一去不復(fù)返了。”

　　行業(yè)景氣低迷 基差交易“鎖定”風(fēng)險

　　“國內(nèi)大豆行業(yè)總體是嚴(yán)重過剩的行業(yè)，不算日產(chǎn)能在1000噸以下的大豆壓榨廠的話，中國目前實際產(chǎn)能應(yīng)在1.2億噸附近，而中國每年的壓榨量僅6000萬噸，比例僅50%?！蓖趵蚪榻B當(dāng)前大豆行業(yè)供需狀況時頗感無奈。

　　近年來，國內(nèi)進(jìn)口大豆壓榨行業(yè)持續(xù)掙扎在虧損邊緣，降低開工率已經(jīng)成為行業(yè)常態(tài)。據(jù)了解，2009年以來，大豆加工行業(yè)利潤逐年走低，進(jìn)口大豆壓榨行業(yè)的開工率不足50%。但同時，部分實力強(qiáng)大的國企卻不斷上馬新工廠，行業(yè)產(chǎn)能仍在不斷上升。

　　“近幾年，整個行業(yè)產(chǎn)能年增長率保持在10%以上，其中擴(kuò)張最快的是國家梯隊，如中儲糧、中糧等?！蓖趵虮硎?，上述國營企業(yè)之所以在整個行業(yè)景氣度低迷之時逆向擴(kuò)張，一方面出于國家糧食安全的因素，另一方面在于擴(kuò)大市場占有率的考慮。

　　 而在國企逆向擴(kuò)大市場占有率的同時，外資企業(yè)的“蛋糕”則不斷萎縮。路易達(dá)孚（北京）貿(mào)易有限公司董事長陳濤坦言，公司在中國的生產(chǎn)線處于收縮當(dāng)中，“產(chǎn)能急劇過剩使得飼料行業(yè)的貿(mào)易環(huán)境和加工環(huán)境進(jìn)一步走差，即使是大的國企，其今年的盈利狀況也出現(xiàn)了惡化?！?/p>

　　調(diào)研中，經(jīng)常聽到一個詞是“漲庫”，即購買產(chǎn)品因超過倉庫存儲量而無法入庫。“這是目前飼料產(chǎn)業(yè)供過于求的微觀表現(xiàn)?！标悵f。

　　過剩產(chǎn)能難以出清，利潤連續(xù)降低，不參與期貨就難以盈利，幾乎成為整個大豆壓榨行業(yè)的共識?！奥芬走_(dá)孚公司的豆粕銷售中至少有一半通過基差交易達(dá)成?！标悵f。

　　基差代表現(xiàn)貨與期貨的價差。相比傳統(tǒng)的一口價交易，基差交易在定價上給買方提供了更大的主動權(quán)。例如，路易達(dá)孚與下游飼料企業(yè)客戶簽訂2013年9月交貨的豆粕基差交易合同，并約定一個固定基差，客戶便可以在合同簽訂日之后至9月1日前期貨市場任何一個交易日點價。只要期貨價格曾擊穿該客戶點價的價格，該筆基差交易便視為達(dá)成。雙方最終的現(xiàn)貨交易價格為期貨點價價格加上雙方約定的基差。

　　陳濤說，在這種定價方式下，客戶能夠按照自身對市場的研究判斷，自由選擇適合的結(jié)算價格。對于賣方而言，盡管目前豆粕期現(xiàn)貨價格倒掛，但一年中總有幾天相對大豆原料價格出現(xiàn)盈利空間，一旦出現(xiàn)這樣的機(jī)會，公司就會爭取全部套保。此后，每達(dá)成一筆基差交易，路易達(dá)孚便在點價的價位，實施相同數(shù)量的買入平倉。

　　“做基差交易以后，現(xiàn)貨銷售價格與期貨價格的變動更加統(tǒng)一，比如期貨盤面漲了50元/噸，現(xiàn)貨銷售價格即時上漲50元/噸，反之亦然，這樣更有利于市場風(fēng)險的控制?！标悵f?！爱?dāng)買入和賣出都在期貨市場上進(jìn)行對沖以后，我們對市場價格的絕對漲跌便不再敏感，而只關(guān)注基差的變化?！?/p>

　　除了規(guī)避市場價格風(fēng)險外，基差交易還有利于降低供需雙方的價格談判成本、保障商品銷售及采購的連續(xù)性?；罱灰自诎l(fā)達(dá)國家較為常見，但國內(nèi)運用較少，目前主導(dǎo)國內(nèi)豆粕基差交易的，主要是路易達(dá)孚和嘉吉等國際糧商。

　　產(chǎn)業(yè)整合加劇 套保規(guī)避系統(tǒng)風(fēng)險

　　近幾年，國內(nèi)大型飼料企業(yè)借助規(guī)模優(yōu)勢和產(chǎn)品開發(fā)優(yōu)勢，不斷加快整合步伐，已進(jìn)入縱深發(fā)展階段。據(jù)某大型飼料估計，在過去的五年里，全國1.5萬家飼料企業(yè)已經(jīng)減少到1萬家，預(yù)計未來五年還會再減少5000家，更大膽預(yù)期全國最終將保留約500家規(guī)模飼料企業(yè)。

　　在養(yǎng)殖領(lǐng)域，規(guī)?；M(jìn)程同樣十分明顯。據(jù)了解，2007年始，我國養(yǎng)殖業(yè)的整合已駛?cè)肟燔嚨?，農(nóng)戶養(yǎng)殖以年20%的速度退出，中小專業(yè)養(yǎng)殖戶逐步替代一家一戶的單個散養(yǎng)狀態(tài)。在浙江某大型飼料企業(yè)調(diào)研期間，該企業(yè)銷售總監(jiān)告訴，企業(yè)年飼料生產(chǎn)能力近80萬噸，而且在下游養(yǎng)殖領(lǐng)域也建立了規(guī)模較大的水產(chǎn)養(yǎng)殖基地。

　　據(jù)不完全統(tǒng)計，目前A股涉及養(yǎng)豬業(yè)的上市公司近30家，一些投資公司和信托公司也開始涉足養(yǎng)殖業(yè)。2012年，中糧信托就曾與中糧肉食合作，推出國內(nèi)首只生豬信托產(chǎn)品，這種合作模式可進(jìn)一步延伸為由農(nóng)戶或私人養(yǎng)殖企業(yè)修建養(yǎng)殖場，信托提供購買和養(yǎng)殖所需的資金，企業(yè)提供管理和技術(shù)的“公司+基地+農(nóng)戶+金融”模式。

　　實際上，在我國養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)中，“公司+農(nóng)戶”的模式已經(jīng)普遍存在，農(nóng)民以土地、禽畜舍和勞動力為企業(yè)養(yǎng)殖禽畜商品，企業(yè)提供種苗、飼料、防疫、技術(shù)服務(wù)、統(tǒng)一銷售等支持，企業(yè)與農(nóng)民就養(yǎng)殖收益進(jìn)行利潤分成，如果效益不好，企業(yè)將為農(nóng)民提供最低養(yǎng)殖收益，避免農(nóng)民出現(xiàn)虧損。對于企業(yè)而言，該方式可以通過讓農(nóng)民養(yǎng)殖，減少了勞動力成本和基礎(chǔ)建設(shè)投入，短期內(nèi)實現(xiàn)大規(guī)模擴(kuò)張，對農(nóng)民而言，農(nóng)民養(yǎng)殖最差可獲得保底收益，穩(wěn)定了養(yǎng)殖規(guī)模。

　　如果將上游壓榨油廠、中間飼料貿(mào)易加工企業(yè)、下游禽畜水產(chǎn)養(yǎng)殖連成一線通盤考慮，產(chǎn)業(yè)規(guī)?；葸M(jìn)的路徑十分清晰，國內(nèi)油廠已經(jīng)形成國有、外資、民營三大核心陣營，企業(yè)實力強(qiáng)，規(guī)?；潭雀撸伙暳腺Q(mào)易加工企業(yè)正在加緊擴(kuò)張推進(jìn)，已經(jīng)誕生如雙胞胎這樣的千萬噸級飼料大廠；養(yǎng)殖領(lǐng)域的規(guī)模化程度最低，但發(fā)展速度之快不容小覷。

　　只有規(guī)模較大的企業(yè)才有可能生存下去，但與規(guī)?；喟槎氖瞧髽I(yè)面臨的經(jīng)營風(fēng)險越來越大。一旦形成規(guī)?；?jīng)營，市場風(fēng)險對產(chǎn)業(yè)的影響就有可能是顛覆性的。

　　今年以來，由于長江死豬漂流和禽流感爆發(fā)，飼料和養(yǎng)殖企業(yè)紛紛感受到行業(yè)寒冬的冷意。江蘇立華禽畜有限公司等采用合作養(yǎng)殖模式的企業(yè)面臨了巨大虧損，該公司與1000多個農(nóng)戶合作，每個農(nóng)戶的養(yǎng)殖規(guī)模在7千至1.2萬只，即使在禽流感導(dǎo)致的雞肉無人問津期間，該公司仍要保證農(nóng)戶養(yǎng)殖每只雞得到1.89元的收益底線，僅4月和5月兩個月的時間，企業(yè)虧損規(guī)模就達(dá)5000多萬元。

　　“近兩年，上海地區(qū)已有近百家小型飼料企業(yè)倒閉，占比在30%以上?！鄙虾４罅︼暳系亩麻L王國均介紹說，上海大力飼料是一家年加工3萬噸的小型飼料企業(yè)，企業(yè)通過大連豆粕期貨操作，逢低買入建立合理庫存，在競爭激烈的飼料市場中仍能保持發(fā)展。

　　中糧期貨(博客,微博)總經(jīng)理黃輝預(yù)計，隨著市場化程度加深，飼料企業(yè)和養(yǎng)殖企業(yè)的規(guī)模會越來越大，期貨市場在企業(yè)管理經(jīng)營中作用將變得極為重要。可以預(yù)見，隨著國內(nèi)飼料和養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)整合步伐的不斷推進(jìn)，規(guī)模化企業(yè)參與利用好期貨市場將成為企業(yè)生存發(fā)展的重要課題。

　　以“期”定“現(xiàn)” 規(guī)避價格風(fēng)險

　　“幾年前，說起期貨，還沒幾個人能懂?，F(xiàn)在，行業(yè)內(nèi)已經(jīng)鮮有人不看期貨盤了。”王莉說，“經(jīng)銷商能生存到現(xiàn)在的，沒有一個能離開期貨市場，純粹做現(xiàn)貨的時代已經(jīng)一去不復(fù)返了。”

　　“中糧每天在期貨市場上午第一小節(jié)交易結(jié)束后，才會參考期貨盤面價格向經(jīng)銷商發(fā)布豆粕、玉米現(xiàn)貨報價。如果當(dāng)天期貨價格變化較大，還會再調(diào)整一次現(xiàn)貨報價。”中糧糧油有限公司飼料部總經(jīng)理助理王希軍表示。

　　安徽嘉豐糧油飼料有限公司負(fù)責(zé)人張賢武也表示，目前，當(dāng)?shù)赜蛷S的豆粕報價按照大連豆粕期貨主力合約價格加上一定的升貼水來確定。

　　同時，近年來，產(chǎn)業(yè)客戶參與期貨市場的熱情也十分高漲。大商所數(shù)據(jù)顯示，2012年大連玉米、豆粕期貨的產(chǎn)業(yè)客戶日均持倉量占比分別達(dá)到42.76%和42.25%，產(chǎn)業(yè)客戶交易量占比分別為16.83%和8.68%。今年截至調(diào)研當(dāng)日的5月16日，參與玉米、豆粕期貨交易的產(chǎn)業(yè)客戶數(shù)量同比增長了21%。

　　產(chǎn)業(yè)客戶參與度的提升也從一個方面了反映了大連相關(guān)品種的運行質(zhì)量。以去年交易最為活躍的豆粕為例，從期現(xiàn)基差年度均值看，2012年大連、日照、張家港、廣東這4地豆粕出廠價的均價與豆粕主力合約的基差均值為178.9元/噸，而2008年該均值為457.3元/噸?！盎钭邉菘s窄，說明了豆粕期貨近幾年并沒有因成交量放大而脫離現(xiàn)貨，而是與現(xiàn)貨走勢更加緊密?！睎|證期貨李想對說。

　　但在實際操作中，往往也有一些飼料貿(mào)易和加工企業(yè)在利用期貨市場套?；蛱桌僮鲿r走形。安糧期貨總經(jīng)理朱中文對說:“如果只看到期貨市場提供的巨大投機(jī)利潤，企業(yè)是做不好套保的。有的企業(yè)技術(shù)動作不過硬，動不動就跑偏。”真正的套保操作必須與現(xiàn)貨交易相結(jié)合，套保絕不是一個簡單的“賺錢”或“輸錢”的概念，也不能對沖全部風(fēng)險，其目的在于規(guī)避價格風(fēng)險，鎖定成本利潤，這才是問題的關(guān)鍵。