[轉(zhuǎn)] 行業(yè)景氣低迷 基差交易“鎖定”風(fēng)險

2013-06-17 11:06 來源： 中國證券報 瀏覽：461 評論：(0) 作者：開拓者金融網(wǎng)

“國內(nèi)大豆行業(yè)總體是嚴(yán)重過剩的行業(yè)，不算日產(chǎn)能在1000噸以下的大豆壓榨廠的話，中國目前實際產(chǎn)能應(yīng)在1.2億噸附近，而中國每年的壓榨量僅6000萬噸，比例僅50%?！蓖趵蚪榻B當(dāng)前大豆行業(yè)供需狀況時頗感無奈。

近年來，國內(nèi)進口大豆壓榨行業(yè)持續(xù)掙扎在虧損邊緣，降低開工率已經(jīng)成為行業(yè)常態(tài)。據(jù)了解，2009年以來，大豆加工行業(yè)利潤逐年走低，進口大豆壓榨行業(yè)的開工率不足50%。但同時，部分實力強大的國企卻不斷上馬新工廠，行業(yè)產(chǎn)能仍在不斷上升。

“近幾年，整個行業(yè)產(chǎn)能年增長率保持在10%以上，其中擴張最快的是國家梯隊，如中儲糧、中糧等。”王莉表示，上述國營企業(yè)之所以在整個行業(yè)景氣度低迷之時逆向擴張，一方面出于國家糧食安全的因素，另一方面在于擴大市場占有率的考慮。

而在國企逆向擴大市場占有率的同時，外資企業(yè)的“蛋糕”則不斷萎縮。路易達孚（北京）貿(mào)易有限公司董事長陳濤坦言，公司在中國的生產(chǎn)線處于收縮當(dāng)中，“產(chǎn)能急劇過剩使得飼料行業(yè)的貿(mào)易環(huán)境和加工環(huán)境進一步走差，即使是大的國企，其今年的盈利狀況也出現(xiàn)了惡化。”

調(diào)研中，經(jīng)常聽到一個詞是“漲庫”，即購買產(chǎn)品因超過倉庫存儲量而無法入庫。“這是目前飼料產(chǎn)業(yè)供過于求的微觀表現(xiàn)。”陳濤說。

過剩產(chǎn)能難以出清，利潤連續(xù)降低，不參與期貨就難以盈利，幾乎成為整個大豆壓榨行業(yè)的共識?！奥芬走_孚公司的豆粕銷售中至少有一半通過基差交易達成?！标悵f。

基差代表現(xiàn)貨與期貨的價差。相比傳統(tǒng)的一口價交易，基差交易在定價上給買方提供了更大的主動權(quán)。例如，路易達孚與下游飼料企業(yè)客戶簽訂2013年9月交貨的豆粕基差交易合同，并約定一個固定基差，客戶便可以在合同簽訂日之后至9月1日前期貨市場任何一個交易日點價。只要期貨價格曾擊穿該客戶點價的價格，該筆基差交易便視為達成。雙方最終的現(xiàn)貨交易價格為期貨點價價格加上雙方約定的基差。

陳濤說，在這種定價方式下，客戶能夠按照自身對市場的研究判斷，自由選擇適合的結(jié)算價格。對于賣方而言，盡管目前豆粕期現(xiàn)貨價格倒掛，但一年中總有幾天相對大豆原料價格出現(xiàn)盈利空間，一旦出現(xiàn)這樣的機會，公司就會爭取全部套保。此后，每達成一筆基差交易，路易達孚便在點價的價位，實施相同數(shù)量的買入平倉。

“做基差交易以后，現(xiàn)貨銷售價格與期貨價格的變動更加統(tǒng)一，比如期貨盤面漲了50元/噸，現(xiàn)貨銷售價格即時上漲50元/噸，反之亦然，這樣更有利于市場風(fēng)險的控制。”陳濤說。“當(dāng)買入和賣出都在期貨市場上進行對沖以后，我們對市場價格的絕對漲跌便不再敏感，而只關(guān)注基差的變化?！?/p>

除了規(guī)避市場價格風(fēng)險外，基差交易還有利于降低供需雙方的價格談判成本、保障商品銷售及采購的連續(xù)性?；罱灰自诎l(fā)達國家較為常見，但國內(nèi)運用較少，目前主導(dǎo)國內(nèi)豆粕基差交易的，主要是路易達孚和嘉吉等國際糧商。

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