[轉(zhuǎn)] 白銀合約間價差分布趨理性

2013-05-09 11:05 來源： 新聞晨報 瀏覽：741 評論：(0) 作者：開拓者金融網(wǎng)

白銀期貨自2012年5月10日上市以來，促進了國內(nèi)白銀定價機制的完善，為國內(nèi)白銀企業(yè)提供了一個高效的風(fēng)險管理平臺，為國內(nèi)投資者增加了新的投資品種，實現(xiàn)了積極的社會經(jīng)濟意義。

在白銀期貨上市之前，中國白銀現(xiàn)貨報價平臺主要有兩個，一個是上海黃金交易所的白銀T+D延期交易，一個是中國白銀網(wǎng)。白銀T+D因為其保證金交易、有遞延費風(fēng)險、市場參與主體以個人投資者居多等特點，其報價往往較中國白銀網(wǎng)有一定的升水，使得白銀企業(yè)以及貿(mào)易商大都參照中國白銀網(wǎng)的價格來確定白銀現(xiàn)貨價。但由于中國白銀網(wǎng)報價的非連續(xù)性、公信力受限等缺點，使得中國白銀現(xiàn)貨報價體系不那么透明。

白銀期貨上市以來，隨著市場參與者的不斷增加以及品種的不斷成熟，白銀合約間的價差分布越來越理性。以當(dāng)下的白銀期貨合約為例，從1305白銀合約 （2013年5月到期交割合約）到1312白銀合約之間的價差分布都在25-35元/千克的水平，月間價差年化收益率在6%-8%區(qū)間，理性的價差分布為白銀現(xiàn)貨點價提供了合理、公平的參考標(biāo)準(zhǔn)。白銀期貨的上市，提供了與國外COMEX期銀的內(nèi)外套利平臺，合理波動的期銀內(nèi)外比價也使得國內(nèi)期銀價格具有全球意義的權(quán)威性。

白銀是貴金屬的一種，價格走勢跟隨黃金，但價格波動要大于黃金。以2013年4月下旬為例，白銀單周下跌幅度近11%，如果某生產(chǎn)企業(yè)或者持有大量白銀庫存的現(xiàn)貨企業(yè)沒有相應(yīng)的保值頭寸，毫無疑問將遭受庫存的大幅折價；而已在期貨盤面進行相應(yīng)賣出套保的企業(yè)，則可用賣出套保所得的盈利來彌補現(xiàn)貨降價的損失，減小企業(yè)的盈利波動，管理白銀價格的不確定性所帶來的庫存風(fēng)險。對于用銀企業(yè)來說，道理一樣。

目前白銀月間價差年化收益率在6%-8%之間，一般可以覆蓋生產(chǎn)企業(yè)賣出套保的交割成本與資金成本；此外由于國外期銀的月間平水結(jié)構(gòu)，使得同一月份內(nèi)外期銀比價一般呈現(xiàn)內(nèi)高外低的特點，也吸引了前期在國外COMEX市場上賣出套保的企業(yè)轉(zhuǎn)向國內(nèi)市場。從了解的情況來看，上游主要生產(chǎn)企業(yè)如江西銅業(yè)、云南銅業(yè)、銅陵有色、中金黃金，中間貿(mào)易商以及下游以銀觸電、集成電路、光伏等生產(chǎn)企業(yè)為代表的用銀企業(yè)大量參與這個市場。從數(shù)據(jù)上來看，白銀期貨從上市到現(xiàn)在，一共交割了1191噸白銀，占據(jù)國內(nèi)白銀總實物需求20%左右；上期所目前白銀庫存在在1110噸左右，套期保值盤占據(jù)總的持倉30%的水平，這也說明了白銀期貨市場中白銀企業(yè)是主要的參與者。

經(jīng)歷了2011年5月第一周白銀單周下跌25%、2011年9月第三周白銀單周下跌24%的暴力行情后，2013年4月第三周我們又見證了貴金屬暴跌行情。白銀價格與黃金價格高達85%的相關(guān)性，補充了我國期貨市場貴金屬品種的單邊缺位，金銀對沖組合也給了我們更多投資空間。

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