[轉(zhuǎn)] 白銀期貨這一年
作為國內(nèi)第二個成功上市的貴金屬期貨品種，白銀期貨一“出世”就引起市場極大關(guān)注，加上其投資門檻比黃金期貨低不少，只需1萬元左右便可進行操作，由此獲得許多中小投資者青睞。統(tǒng)計顯示，自2012年5月10日上市至2013年5月9日，共計242個交易日，白銀期貨累計成交量6070.59萬手，成交金額56524.53億元，日均成交量25.1萬手（約3763噸），日均成交金額233.57億元，已成為國際白銀期貨市場上的主流品種。
成交量保持高水平
5月10日，白銀期貨上市屆滿一周年。上期所相關(guān)人士介紹，一年時間里，白銀期貨總體運行平穩(wěn)，交投較為活躍，風(fēng)險基本可控，交割平穩(wěn)順利，各類客戶積極參與，期貨功能逐步發(fā)揮。
中期期貨分析師孫麗穎表示，從成交量看，白銀期貨1年來日均成交量達23.8萬手，最高曾達到80.56萬手，僅次于銅、螺紋鋼和橡膠，成交量遠超過上期所其他品種?！俺謧}量和成交量之外，市場活躍度也一直維持較高水平，成交持倉比均值維持在1.4左右，上市初期一段時間甚至高達7以上?！睂O麗穎認為，白銀期貨目前的活躍度也僅次于焦炭、玻璃、螺紋鋼、橡膠等與實體經(jīng)濟關(guān)聯(lián)緊密的工業(yè)品，基本金屬和農(nóng)產(chǎn)品期貨品種的活躍度都不及白銀。
上海中期分析師李寧介紹，從主力合約換月情況看，剛上市時，白銀期貨的主力合約是1209，后來依次為1212合約、1301合約及1306合約。從成交情況看，白銀期貨剛上市時，正值歐債危機加重、美國失業(yè)率創(chuàng)三年多新低、美強歐弱令美元指數(shù)單邊上行之際，國際白銀價格大幅下跌，滬銀1209合約上市之后五日連跌，最低跌至5643元/千克。同時，國內(nèi)白銀冶煉企業(yè)套保熱情高漲，白銀期貨的成交量猛增，上市一周后，各合約于2012年5月18日達到80萬手的總成交量，也是迄今為止單日成交最高紀錄。
據(jù)統(tǒng)計，上市以來，白銀期貨成交量跟隨價格的波動呈現(xiàn)較大波幅。2012年5月18日成交量為80.57萬手，成交金額達704.81億元，為上市以來最高。2013年4月15日成交量為2.02萬手，成交金額為16.31億元，為上市以來最低。持倉總量方面，2013年3月27日創(chuàng)下最高值31.82萬手，最低持倉為上市首日的4.94萬手，2013年5月9日收盤時持倉量為26.61萬手。
“當(dāng)然，成交量是與行情密切相關(guān)的，在價格盤整階段往往成交量都會下降，價格劇烈波動時成交量又會放大。”孫麗穎表示，上市初期，白銀期貨受到市場炒新熱潮的推動，日成交量迅速攀升。接下來的三個月，白銀價格經(jīng)歷了漫長的盤整階段，成交量快速下滑，到2012年8月中旬滑落至10萬手以下。8月中旬至9月底，在QE3刺激下，貴金屬出現(xiàn)一輪上漲行情，成交量有所回升，并急劇增長至60萬手。隨后幾個月，隨著價格大起大落，成交量也有所反復(fù)。今年4月中旬白銀遭國際機構(gòu)集中拋售，成交量再次達到75.87萬手的高位，“整體看來，白銀市場成交量保持在一個相對較高的水平。”
據(jù)美國期貨業(yè)協(xié)會（FIA）公布的全球各大衍生品交易所金屬類期貨、期權(quán)合約2012年成交量顯示，2012年，上海期貨交易所的白銀期貨在上市不到一年的時間里，單邊成交量即高達2100萬手，成交重量高達31.9萬噸，均位居全球前茅，其中，年成交量約占全球的15%，進入全球交易量最大的白銀期貨合約行列。
企業(yè)套保成效明顯
白銀期貨上市后，部分白銀生產(chǎn)、貿(mào)易企業(yè)積極參與套期保值交易，并獲得了良好的成效。
李寧表示，與其他品種相比，白銀期貨的保證金比例設(shè)計更有利于套保資金的介入，根據(jù)上期所按照期貨合約上市運行的不同階段所收取的保證金比例來看，白銀期貨與黃金期貨設(shè)計相同，有4個檔次：7%、10%、15%、20%，該設(shè)計有別于銅、鋁、鉛、鋅和螺紋鋼、線材等多檔比例，簡化了交易保證金分檔，降低了最高保證金比例，有利于提高和優(yōu)化白銀期貨套保資金的使用效率。
“白銀上市初期，外盤白銀的價格處于下行通道，國內(nèi)現(xiàn)貨白銀價格也屢屢下調(diào)，白銀企業(yè)對利用期貨市場參與套期保值的積極性較高，江西銅業(yè)、豫光金鉛、水口山等5家企業(yè)和1名自然人分別在白銀期貨1209、1210、1211、1212這4個不同合約上成為第一單的多空雙方?！崩顚幹赋?，在隨后白銀期貨運行的這一年里，企業(yè)對利用白銀期貨進行風(fēng)險管理的積極性較高，具體分為兩種：一種是白銀冶煉企業(yè)在白銀期貨價格行至7000—7500元/千克時，為了確保預(yù)期利潤，將未來產(chǎn)量的大部分在期市場先行賣出保值；另一種是部分中小型白銀貿(mào)易商為了保持未來一年甚至更長期的經(jīng)銷商地位，在上游拿貨為上期所交割品牌的前提下，利用白銀期貨做賣出保值來確保每月的走貨量，“總體來看，白銀期貨的上市有助于我國白銀現(xiàn)貨企業(yè)更好地管理風(fēng)險、實現(xiàn)預(yù)期利潤、平滑利潤曲線?！?/p>
專家表示，目前白銀月間價差年化收益率在6%—8%之間，一般可以覆蓋生產(chǎn)企業(yè)賣出套保的交割成本與資金成本。此外，由于國外COMEX期銀的月間平水結(jié)構(gòu)，使同一月份內(nèi)外期銀比價一般呈現(xiàn)“內(nèi)高外低”特點，也吸引了前期在國外COMEX市場上賣出套保的企業(yè)轉(zhuǎn)向國內(nèi)市場。上游主要生產(chǎn)企業(yè)，如江西銅業(yè)、云南銅業(yè)、銅陵有色、中金黃金，中間貿(mào)易商，及下游以銀觸電、集成電路、光伏等生產(chǎn)企業(yè)為代表的用銀企業(yè)，大量參與這個市場。
上期所統(tǒng)計顯示，去年9月24日，首個白銀期貨合約AG1209順利完成147.96噸（金額10.92億元）的到期交割，交割率為0.15%。上市至今累計交割量720.66噸。有行業(yè)人士指出，上期所目前白銀庫存在1110噸左右，套期保值盤占據(jù)總的持倉30%的水平，這也說明白銀期貨市場中，白銀企業(yè)是主要的參與者。
交易時間亟待“打通”
一年來，白銀期貨價格走勢與國內(nèi)外市場價格的相關(guān)性日趨增強，價格發(fā)現(xiàn)功能得到較充分的發(fā)揮。
數(shù)據(jù)顯示，白銀期貨主力合約運行期間最高結(jié)算價為2012年9月14日的7419元/公斤，最低結(jié)算價為2013年4月24日的4648元/公斤，波幅達59.62%。白銀期貨首日結(jié)算價為6126元/公斤，2013年5月9日最后交易日結(jié)算價為4928元/公斤。此外，白銀期貨上市以來日內(nèi)價格波動劇烈，2012年9月10日主力合約1212最大價格漲幅為339元/公斤。2013年4月16日主力合約1306最大價格跌幅為-481元/公斤，觸及跌停板。
與此同時，白銀期貨和其他市場之間的關(guān)聯(lián)度也比較吻合：白銀期貨與倫敦銀的相關(guān)系數(shù)為0.9849，與長江有色市場白銀的相關(guān)系數(shù)為0.9857，與上海黃金期貨的相關(guān)系數(shù)為0.9568，與倫敦黃金期貨的相關(guān)系數(shù)為0.9672，均高于95%。
近一年來，國際貴金屬市場價格出現(xiàn)劇烈波動，國際白銀價格跌破30美元/盎司的強力支撐，至今跌幅已超過30%，在其影響下，國內(nèi)白銀期貨主力價格從年初的6600元/千克附近一路下跌，跌破6000元、5000元等重要關(guān)口。今年4月12日和4月15日，跌破關(guān)鍵支撐區(qū)域，價格大幅下挫，因此國內(nèi)白銀期貨主力1306合約于4月15日和4月16日出現(xiàn)連續(xù)兩個跌停板，兩日跌幅總計高達15%，為白銀期貨上市以來首次連續(xù)兩個跌停。
業(yè)界普遍認為，此類暴跌給投資者及企業(yè)客戶帶來很大風(fēng)險，不利于投資者進行資金管理及風(fēng)險控制。而國內(nèi)交易時段與國際交易時段的脫節(jié)，又加深了風(fēng)險的程度。
李寧認為，白銀價格波動性較大，易受國際宏觀消息、突發(fā)事件影響，且國際白銀價格的活躍交易時段對應(yīng)國內(nèi)期貨市場卻是休市階段，因此，國內(nèi)的白銀期貨跳空缺口較多，相對來說，日內(nèi)波動幅度較小，給投資者帶來一定的操作風(fēng)險。孫麗穎也表示，“目前，貴金屬期貨最大的缺陷就是跳空的問題，與外盤交易時間的不匹配給投資者帶來很大的隔夜風(fēng)險?！?/p>
正是考慮到這種不匹配，證監(jiān)會4月中旬表示，年內(nèi)擬選擇國際化程度較高的黃金、白銀期貨開展連續(xù)交易（即夜盤交易）試點，并同意上期所啟動期貨市場連續(xù)交易試點。對此，上期所表示，擬將每周一至周五的21∶00至次日凌晨2∶30作為連續(xù)交易時段。市場人士認為，此時段覆蓋芝加哥商業(yè)交易所集團旗下成交量最大的黃金電子盤的活躍交易時段（北京時間21∶00-2∶00）及倫敦金銀市場協(xié)會每日第二次現(xiàn)貨定盤價時間（北京時間23∶00），將有利于國內(nèi)客戶及時消化國際市場信息，通過國內(nèi)市場更好地管理風(fēng)險。
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