[轉(zhuǎn)] 供過(guò)于求 白銀中長(zhǎng)期承壓

2013-05-15 08:05 來(lái)源： 中國(guó)證券報(bào) 瀏覽：455 評(píng)論：(0) 作者：開(kāi)拓者金融網(wǎng)

上周六，市場(chǎng)上傳出了美聯(lián)儲(chǔ)將早于預(yù)期放緩購(gòu)債規(guī)模的，“美聯(lián)儲(chǔ)通訊社”Hilsenrath的文章確認(rèn)了美聯(lián)儲(chǔ)正在變更其QE政策的進(jìn)展。美國(guó)已經(jīng)達(dá)到了“QE峰值”，此后QE將逐漸開(kāi)始走下坡路。5月份將是市場(chǎng)享受每月850億美元購(gòu)債的最后時(shí)光。

美國(guó)經(jīng)濟(jì)的好轉(zhuǎn)趨勢(shì)已經(jīng)毋庸置疑，一旦實(shí)情如上文所預(yù)示，退出QE的措施迫在眉睫，美元指數(shù)將大概率上行，美國(guó)十年期國(guó)債的收益率也將走高，這將會(huì)對(duì)白銀價(jià)格形成較大下行壓力。

從白銀的基本面來(lái)看，白銀的主要產(chǎn)出國(guó)在近年來(lái)的產(chǎn)量有突破性的提高，尤其是南美地區(qū)，其產(chǎn)量目前居世界首位，30年間翻了5倍。再生銀供給方面，發(fā)達(dá)國(guó)家尤其是美國(guó)的再生銀供給占重要比重，近年來(lái)再生銀供給幅度加快，預(yù)計(jì)13年達(dá)到9000噸，美國(guó)再生銀供給預(yù)計(jì)達(dá)到3000噸左右，由于大量白銀來(lái)自賤金屬礦產(chǎn)的伴生品，因此白銀生產(chǎn)成本難以統(tǒng)計(jì)。不過(guò)我們可以從2008-2009年度全球16家主要白銀生產(chǎn)企業(yè)的成本分析中看出：16家企業(yè)的加權(quán)平均現(xiàn)金成本為5.75美元/盎司，該年度白銀均價(jià)為14.67美元/盎司。根據(jù)礦業(yè)企業(yè)邊際成本及通貨膨脹因素，我們預(yù)計(jì)2013年白銀的平均現(xiàn)金成本為12-15美元/盎司。

從白銀的需求來(lái)看，工業(yè)需求仍然占總實(shí)物需求的重要部分，但工業(yè)需求目前來(lái)看增長(zhǎng)緩慢，新產(chǎn)業(yè)（如太陽(yáng)能，光伏）需求滯后性明顯。從占白銀消費(fèi)需求較重的電子產(chǎn)品來(lái)看，其增長(zhǎng)速度明顯放慢，部分國(guó)家甚至出現(xiàn)了回落。

從白銀的另一個(gè)重要需求，白銀ETF的方面來(lái)看，全球最大的白銀ETF,i Share Sliver Trust自2011年中持倉(cāng)達(dá)到高點(diǎn)后，目前的持倉(cāng)已比在最高點(diǎn)的時(shí)候減少了約10%，并且持倉(cāng)還在不斷減少中，表明投資者從白銀資產(chǎn)向其他資產(chǎn)轉(zhuǎn)移的趨勢(shì)沒(méi)有改變。

總體上看，從實(shí)物白銀的供需來(lái)看，白銀供給大于需求的局面沒(méi)有得到改善，目前的價(jià)格中避險(xiǎn)和保值的金融屬性占據(jù)了很大的一部分，因此一旦由于美國(guó)經(jīng)濟(jì)走好，美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始收緊流動(dòng)性帶來(lái)強(qiáng)勢(shì)美元的回歸，白銀相較于黃金更加脆弱的金融屬性將使其更加遭到投資者的拋棄，我們預(yù)計(jì)白銀震蕩下行的格局不會(huì)改變。

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