[轉] 鋼價4月中下旬有望企穩(wěn)回升
從盤面來看，3月份螺紋價格基本延續(xù)春節(jié)后的弱勢格局，整月跌幅達到6%。其主要原因在于“豐滿”的預期被“骨感”的現實打敗了。節(jié)前市場在城鎮(zhèn)化的良好預期下，認為經濟能夠迅速好轉，終端消費能夠快速提升。隨著3、4月份傳統消費旺季的到來，人們發(fā)現預期是“豐滿”的，現實卻非?！肮歉小薄ＯM并未達到理想預期而供給卻大幅增加，螺紋鋼基本面仍然面臨供給長期過剩，實際需求不足的尷尬局面，致使螺紋價格不斷下跌。
一、國內經濟復蘇曲折緩慢
1.1一季度經濟增長緩慢
進入2013年，國內經濟基本延續(xù)了去年四季度以來的回升勢頭，但回升動能依然較弱。需求方面，除了出口增長較快之外，消費和投資的增幅均在放緩。供給方面，工業(yè)生產、發(fā)電量、PMI指數等指標均表明經濟回升的動能不足。因此，市場普遍預期今年一季度GDP增長大約在8%左右，可能略高于去年4季度的7.9%，但復蘇明顯緩慢。
1.2貨幣政策謹慎寬松
從國家統計局公布的2月份經濟數據來看，今年2月份，CPI同比上漲3.2%，較上月擴大1.2個百分點，創(chuàng)近10個月新高；PPI同比下降1.6%，環(huán)比上漲0.2%，同比及環(huán)比變動均與上月持平。
2月初，央行已經開始通過公開市場操作不斷回籠資金，以控制物價上漲。在過去6周里，央行通過公開市場操作凈回籠10680億元，相當于此時已經較2月中旬上調1個存款準備金率。2月份的CPI上漲比市場預期來得還要猛烈一些，排除春節(jié)因素之后，預計3月份CPI將會回落至3%以內，但通脹風險已經凸顯，預計二季度央行貨幣政策將謹慎寬松，不會再像年前的大幅度增加市場資金投放量了。
1.3財政政策仍是保持積極樂觀
3月中下旬的塞浦路斯銀行風險事件再次提醒人們，歐債危機仍未走遠，金融危機深層次影響持續(xù)顯現，世界經濟復蘇依然充滿不確定性、不穩(wěn)定性。外圍環(huán)境嚴峻，國內經濟正處于企穩(wěn)回升的關鍵時期，因此有必要繼續(xù)實施積極的財政政策。今年政府工作報告提出，要把今年的財政赤字規(guī)模擴大到1.2萬億元，比去年預算增加4000億元，赤字率將由2012年的1.5%提高到2%。赤字規(guī)模增大、赤字率提高，財政政策刺激力度將比去年有所增大。
預計進入二季度以后，隨著一季度的宏觀經濟數據的公布，有行業(yè)正對性的政府政策將陸續(xù)推出，財政支出方向和節(jié)奏也將更加明確，有理由相信積極的財政政策會給經濟增添活力。
二、鋼材上游下跌空間有限
2.1鐵礦石價格拐點隱現，短期下跌空間有限
鐵礦石價格自2012年9月的低點以來，一路上漲，直至2月份接近160美元/噸的高位。2月中旬以后，國內過完春節(jié)，由于市場預期的鋼材消費旺季并不及預期，鐵礦石價格開始出現轉向趨勢。3月份，鐵礦石均價約為140美元/噸，較2月份下跌10美元/噸。
雖然鐵礦石價格出現高位回落，但國內港口鐵礦石庫存卻接連下降。截至3月29日，國內港口鐵礦石庫存為7660萬噸，周環(huán)比下降0.8%，較去年同期下降2255萬噸，約合20.1%，較去年最高點下降2350萬噸，約合23.5%。過去半年時間，鐵礦石去庫存化非常明顯，也是導致鐵礦石價格大幅走強的重要原因。最近幾周，鐵礦石庫存下降速度得到抑制，主要原因在于鋼材需求疲軟，預計4月份鐵礦石港口庫存將延續(xù)反彈，并可能刺激鐵礦石價格進一步走弱。
從長遠來看，一方面是以三大巨頭為首的鐵礦石廠商不斷擴充產能，使得鐵礦石供應大幅增加；另一方面，則是鐵礦石的市場需求因為全球經濟疲軟而沒有出現預期中的增長，特別是中國需求的放緩，這導致市場供過于求。預計在今年下半年鐵礦石將出現供給過剩的狀況逐步凸顯，鐵礦石價格難以再有大幅的上漲。
2.2焦炭價格下跌空間有限，支撐螺紋成本
自從春節(jié)以后，焦炭價格持續(xù)下跌，跌幅遠超鋼材。一方面是因為鋼材需求不及預期，抑制了焦炭的需求，另一方面，年前的樂觀預期導致焦炭大幅上漲，漲幅遠超鋼材，因此，年后調整焦炭價格調整幅度亦大于鋼材。在3月底，獨立焦化廠的產能利用率較2月大幅回落。
從獨立焦化廠的生產來看，3月份焦化廠的產能利用率普遍下降，由于4月份鋼材消費預計略有回升，焦化廠產能利用率處于低位，預計4月份焦炭價格下跌空間有限，對于鋼材成本支撐雖不明顯，但不會像3月份拖累鋼材成本了。
三、鋼材市場將進入去庫存階段
高產能、高庫存是我國鋼鐵行業(yè)一直以來所面臨的主要問題，也是影響行業(yè)發(fā)展的重要因素，但筆者認為這些卻不是影響我國鋼鐵行業(yè)利潤的最主要因素。規(guī)模小企業(yè)分散才是影響鋼鐵行業(yè)利潤的主要因素。伴隨著城鎮(zhèn)化的良好預期，春節(jié)以前工業(yè)品價格普漲，鋼材價格更是大幅上漲，與此同時，國內龐大的鋼鐵產能開始釋放，粗鋼產量迅速增加。2013年二三月份國內粗鋼日均產量達到200萬噸以上，創(chuàng)歷史新高。
2月份全國鋼材產量同比大幅增長近20%，到了三月中下旬以后，隨著價格快速回落，鋼廠才開始陸續(xù)減產。鋼材社會庫存持續(xù)快速增加，截止3月29日，五種主要鋼材的社會庫存累計達到2186.48萬噸，較去年12月中旬的低點大幅增加了80%以上。尤其是建筑鋼材社會庫存增加明顯，3月份螺紋庫存一直處于1050萬噸以上，平均庫存比去年11月高出一倍以上。整體來看，由于前期的良好預期，一季度上半期鋼材價格快速上漲，而隨著產能的集中釋放，產量的迅速增加，需求逐漸明朗，一季度后半期，鋼材價格開始快速回落，鋼材產量也迅速減少。
強勁的消費預期帶來的是鋼材價格迅速攀升，鋼廠生產蜂擁而上，高產能集中釋放，產量大幅增加，社會庫存不斷上揚。當預期遇到現實之日也是鋼材價格泡沫破滅之時，隨著鋼材消費“旺季不旺”的到來，市場才意識到前期的預期都是幻想，鋼材價格以迅雷[微博]不及掩耳之勢下跌。中國的鋼鐵行業(yè)正是陷入這種怪圈。隨著鋼材價格的快速下跌，市場需要一段時間進行減產去庫存。
從我的鋼鐵網在春節(jié)之后的幾周調查數據來看，最近鋼材檢修高爐數量不斷增加，影響日均鐵水產量已經由春節(jié)后的6萬噸增加到3月底的8萬噸，同時，鋼廠虧損面也增加到80%左右。隨著鋼材價格的進一步下跌，鋼廠虧損面仍將繼續(xù)擴大，部分鋼廠虧損深度也將加大。筆者預計4月份隨著鋼材價格進一步走弱，部分鋼廠將持續(xù)檢修限產，尤其是一些小鋼廠，限產停產可能性大增。因此，預計4月份鋼材供給相比2、3月有所下降，鋼材市場進入去庫存階段。
四、鋼材下游需求顯現，不及預期但仍然有效
2013年3月1日，國務院針對國內房價上漲過快，出臺“新國五條”的房市調控政策?！靶聡鍡l”最大的看點便是大幅增收二手房交易稅，被業(yè)內看成是近幾年地產調控的最嚴政策。國務院出臺如此嚴厲的調控政策主要在于房地產市場出現過熱的苗頭。2013年前兩個月全國房地產開發(fā)投資6670億元，同比增速比去年全年提高6.6個百分點，房屋新開工面積增至14.7%。2013年2月，70個大中城市中，有66個城市房價環(huán)比上漲，有62個城市房價同比上漲 ，其中最高漲幅為8.2%。
房地產調控政策主要從兩個途徑對鋼材價格產生影響，一方面是通過對整個金融市場造成沖擊，間接影響到國內鋼材市場走勢，這一部分主要體現在對投資者信心的影響上；另一方面是由于政府出臺了更為嚴厲的房地產調控政策，將導致開發(fā)商放緩地產投資步伐，從而減少對建材的需求。
由于房地產調控會直接涉及到地方政府的利益，通常在中央的房地產調控政策出臺以后，都有一個地方與中央博弈的過程。針對“新國五條”房價調控政策，各地根據自身情況出臺細則。從目前公布的情況來看，2013年3月31日是地方房地產細則出臺的最后期限，而仍有部分地方政府并沒有推出細則，就出臺“新國五條”細則的政府來看，除北京上海重慶較為嚴格以外，其他地方政府的細則并無太多看點，總體而言一線城市政策調控力度趨緊，二線城市普遍力度較輕。
就“新國五條”中對個人房地產銷售增值部分征收20%所得稅的效果而言，將抑制存量房供給，從而推升新建住房的需求，再加上2012年國內商品房新開工面積只有1.8%的增速，因此該政策很可能是有利于新房的銷售。
五、行情展望與操作建議
5.1行情展望
從國內宏觀經濟政策來看：外匯占款大增，通脹預期抬頭，預計貨幣政策保持謹慎寬松；各級政府選舉完畢，中央政府強調調結構，地方政府致力于擴規(guī)模，預計財政政策依舊保持寬松。國內經濟緩慢復蘇的態(tài)勢將繼續(xù)延續(xù)。
整體而言，4月鋼材市場保持供給充裕，去庫存化是鋼材市場運行的主要節(jié)奏。預計4月份上游下跌空間有限，鋼材供應總體充裕，但隨著鋼材檢修增加，產量較3月份會有所下降。預計4月上旬鋼材價格延續(xù)節(jié)后的弱勢下跌，伴隨著價格下跌，鋼廠檢修限產的增加以及4月下旬政策轉暖，鋼材價格在4月中下旬有望企穩(wěn)回升。4月鋼材價格總體運行在3640-3880元/噸之間。
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