[轉(zhuǎn)] 期債弱勢(shì)料短期延續(xù)：美爾雅期貨2月21日早報(bào)

2014-02-21 09:02 來(lái)源： 美爾雅期貨 瀏覽：255 評(píng)論：(0) 作者：開(kāi)拓者金融網(wǎng)

宏觀盤(pán)點(diǎn)

此輪反彈觸發(fā)時(shí)點(diǎn)恰好是中誠(chéng)信托兌付危機(jī)解除之時(shí)，而隨著新一輪信托風(fēng)險(xiǎn)的暴露以及信用債年報(bào)披露期臨近，國(guó)債期貨陷入高位調(diào)整。

在央行重啟正回購(gòu)的影響下，國(guó)債期貨連收三連陰且成交量逐步放大。筆者認(rèn)為，央行延續(xù)適度偏緊政策，市場(chǎng)謹(jǐn)慎情緒蔓延，期債將重回弱勢(shì)。

月初公布的官方制造業(yè)PMI值下滑至半年多低位，匯豐PMI更是回到50下方，但是考慮到春節(jié)因素影響以及1月進(jìn)出口數(shù)據(jù)超預(yù)期表現(xiàn)，目前不會(huì)有持續(xù)性的資金涌入國(guó)債市場(chǎng)進(jìn)行避險(xiǎn)。此外，1月份CPI同比增2.5%，處于較穩(wěn)定水平。1月新增人民幣貸款1.32萬(wàn)億元，社會(huì)融資2.58萬(wàn)億元，雙雙超越市場(chǎng)預(yù)期，但社會(huì)融資總量余額增速顯著下降，連帶M2增速亦降至13.2%，1月實(shí)際外商直接投資107.63億美元，同比增長(zhǎng)16.11%，應(yīng)該說(shuō)通脹數(shù)據(jù)和貨幣增速回落均處于較理想狀態(tài)。央行周二通過(guò)逆回購(gòu)工具回收了480億元流動(dòng)性，這是8個(gè)月來(lái)央行首次用正回購(gòu)工具從貨幣市場(chǎng)回收流動(dòng)性，可以判斷出，央行的首要目標(biāo)仍是延續(xù)適度偏緊的貨幣政策以防范信貸過(guò)度擴(kuò)張和影子銀行的風(fēng)險(xiǎn)。

國(guó)際市場(chǎng)方面，美國(guó)已經(jīng)開(kāi)始縮減量化寬松政策，雖然美國(guó)零售和制造業(yè)方面數(shù)據(jù)短期受到嚴(yán)寒氣候的影響走弱，但勞動(dòng)參與人數(shù)回升，失業(yè)率走低均對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的樂(lè)觀預(yù)期形成支撐。美聯(lián)儲(chǔ)新任主席耶倫在國(guó)會(huì)證詞中明確表示支持目前的政策，未來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)還會(huì)繼續(xù)縮減量化寬松政策。英國(guó)經(jīng)濟(jì)明顯好轉(zhuǎn)也逐步引發(fā)市場(chǎng)對(duì)于加息的預(yù)期，新興市場(chǎng)面臨資金外流而被迫進(jìn)行加息的考驗(yàn)。

近年來(lái)，由于監(jiān)管層對(duì)銀行貸款投放監(jiān)管較嚴(yán)，影子銀行得到蓬勃發(fā)展，尤其是信托產(chǎn)業(yè)，更是得到了空前的擴(kuò)張。影子銀行在規(guī)避監(jiān)管進(jìn)行市場(chǎng)資源配置的同時(shí)，也埋下了隱患。最近頻發(fā)的信托風(fēng)險(xiǎn)事件對(duì)固定收益市場(chǎng)造成了巨大的沖擊。1月份中誠(chéng)信托30億信托兌付危機(jī)驚魂甫定，2月19日吉林信托一款信托產(chǎn)品也將再次逾期。此前，該信托項(xiàng)目已經(jīng)有四期共7.6億元都未能按時(shí)兌付，信托剛性?xún)陡赌芊癖淮蚱埔呀?jīng)成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。自2013年9月開(kāi)始，礦產(chǎn)信托迎來(lái)了兌付高峰，在2014年預(yù)計(jì)到期的9000億集合信托中，高風(fēng)險(xiǎn)的礦產(chǎn)類(lèi)信托占了150億，未來(lái)更多信托風(fēng)險(xiǎn)事件將浮出水面。

信用違約事件引發(fā)市場(chǎng)投資情緒變化，從而影響債券價(jià)格。從近期國(guó)債期貨走勢(shì)中可以看出，此輪反彈觸發(fā)時(shí)點(diǎn)恰好是中誠(chéng)信托兌付危機(jī)解除之時(shí)，而隨著新一輪信托風(fēng)險(xiǎn)的暴露以及信用債年報(bào)披露期臨近，國(guó)債期貨陷入高位調(diào)整。

最近債券一級(jí)市場(chǎng)供應(yīng)力度有所加大，以本周為例，18日國(guó)開(kāi)行發(fā)行190億元金融債，19日2014年記賬式附息7年期國(guó)債將續(xù)發(fā)280億元，此外，19、20日還將有政策性銀行發(fā)行的6期共計(jì)320億元金融債。一級(jí)市場(chǎng)的密集供應(yīng)，將使寬松的資金面再次抽緊。

操作建議

自2014年2月3日反彈以來(lái)，國(guó)債期貨TF1403已上漲近1.4元，已達(dá)到前期反彈高位。從近幾個(gè)交易日來(lái)看，92.5一線壓力頗重。期債成交量連續(xù)萎縮，上漲動(dòng)力不足， 如現(xiàn)貨市場(chǎng)無(wú)明顯利好，國(guó)債期貨此輪反彈或已見(jiàn)頂。技術(shù)上看，期債周一選擇向下突破，5日均線也有往下交叉10日均線跡象，近期空頭趨勢(shì)較明顯，后市將再次尋底。

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