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[轉(zhuǎn)] “財(cái)政懸崖”未決,美聯(lián)儲(chǔ)已站在“貨幣懸崖”邊緣

2012-11-23 16:51 來(lái)源: 瀏覽:1109 評(píng)論:(0) 作者:余凡

WSJ:“財(cái)政懸崖”問題還懸在半空,但很快,我們就要開始擔(dān)心“貨幣懸崖”。

我們之所以擔(dān)憂美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債表,不僅僅在于它比華盛頓債務(wù)多了幾個(gè)零,還在于要使之回到正常水平將面臨特別挑戰(zhàn)。

美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表已從2008年早期的不到9000億美元膨脹到2.88萬(wàn)億美元。盡管2011年中期開始穩(wěn)定,但在最近美聯(lián)儲(chǔ)推出QE3后,它又開始增長(zhǎng)。美聯(lián)儲(chǔ)已承諾每月買入400億美元抵押債券,而在今年底的“扭轉(zhuǎn)操作”到期后,其還可能每月追加買入450億美元政府債券。

美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債表最終會(huì)膨脹到多大呢?最近的FOMC會(huì)議紀(jì)要表明,要回撤美聯(lián)儲(chǔ)的非常規(guī)刺激,可能需要先達(dá)成一些經(jīng)濟(jì)目標(biāo),譬如失業(yè)率跌至7%以下。而根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)的自身預(yù)測(cè),這可能要到2014年中期才能實(shí)現(xiàn),屆時(shí)其資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模將達(dá)4萬(wàn)億美元(將每月450億美元的國(guó)債購(gòu)買考慮在內(nèi))。

當(dāng)然,美聯(lián)儲(chǔ)結(jié)束購(gòu)債的時(shí)間可能不會(huì)到這么晚。美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克已經(jīng)指出,如果能夠避開財(cái)政懸崖,那么2013年將是“非常好的一年”。

但問題在于,資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模越大,退出政策就會(huì)越棘手,所需時(shí)間也會(huì)越多。如果直接拋出這些債券,利率就會(huì)飆升,并損害復(fù)蘇。美聯(lián)儲(chǔ)可以通過定期存款和反向回購(gòu)等工具來(lái)巧妙處理負(fù)債欄,但就像T. Rowe Price首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Alan Levenson指出的,資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模越大,則吸收超額準(zhǔn)備金所需的短期利率也會(huì)越高。

經(jīng)濟(jì)越是低迷,美聯(lián)儲(chǔ)就越不愿意停止購(gòu)債,更不用談售出這些債券。這就催生了一個(gè)遙遠(yuǎn)的問題——市場(chǎng)不再相信美聯(lián)儲(chǔ)真的會(huì)退出。

屆時(shí),深陷蕭條與高通脹當(dāng)中的美聯(lián)儲(chǔ)可能將不得不考慮最后一招,那就是,燃起一堆國(guó)債篝火。


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