[轉(zhuǎn)] 陳劍靈：程序化交易策略在市場(chǎng)中的應(yīng)用
接下來由交易開拓者的總經(jīng)理陳劍靈先生為我們帶來他的講座，陳總是交易開拓者的總經(jīng)理，是交易開拓者軟件的核心研發(fā)者之一，2005年起在期貨市場(chǎng)使用無人職守的程序化交易系統(tǒng)取得巨大成功。下面就請(qǐng)陳總為我們講解"程序化交易設(shè)計(jì)及其在期貨、證券市場(chǎng)的應(yīng)用"，掌聲歡迎陳總。
陳劍靈：大家下午好！非常感謝廣發(fā)證券、廣發(fā)期貨給我這么一個(gè)機(jī)會(huì)跟大家一起交流。
今天交流的題目還是老話題，“系統(tǒng)交易方法”，這個(gè)題目最重要的兩個(gè)字就是“方法”。今天的題目主要分這么幾部分：第一個(gè)我想介紹一下傳統(tǒng)的投資方法是哪幾個(gè)，介紹每個(gè)投資方法所具備的缺陷，包括價(jià)值投資也是一樣；由此引出系統(tǒng)交易方法，介紹它的概念以及它的優(yōu)勢(shì)，特別是在決策方面的優(yōu)勢(shì)。再講交易系統(tǒng)的設(shè)計(jì)與評(píng)估，我更多的從主觀交易程度來講怎么設(shè)定適合自己的交易系統(tǒng)。再一個(gè)方面跟大家交流一下系統(tǒng)交易在股市中的具體應(yīng)用方法。從實(shí)盤賬戶看系統(tǒng)交易之難。最后是最終得出的兩個(gè)結(jié)論。如果有時(shí)間的話，跟大家交流策略，策略就是趨勢(shì)跟蹤策略，它是隨機(jī)入場(chǎng)來產(chǎn)生跟蹤的方法，這個(gè)策略非常有意思，長(zhǎng)期來看，用下來還是一個(gè)盈利的策略。
第一、傳統(tǒng)的投資方法介紹
我把傳統(tǒng)的投入方法分成四類，第一個(gè)是長(zhǎng)期持有，第二個(gè)價(jià)值投資、技術(shù)分析和投資組合。先從對(duì)于長(zhǎng)期持有的批判來衍生出后三種方法，它背后的投資理論是隨機(jī)漫步理論，市場(chǎng)是有效率的，所以市場(chǎng)波動(dòng)具有隨機(jī)性。我們覺得市場(chǎng)盈利非常慢，為什么？就是它的隨機(jī)性。如果市場(chǎng)充滿了隨機(jī)性，你的交易、你的判斷有用嗎？沒用，信息的不對(duì)稱以及處理信息的差異。長(zhǎng)期持有即使充滿了隨機(jī)性，但是我可以通過組合來控制風(fēng)險(xiǎn)，也就是說收益永遠(yuǎn)跟風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)，組合以后雖然不是提高收益，但是能降低風(fēng)險(xiǎn)。
長(zhǎng)期持有方法，市場(chǎng)是有效率的等等這些，有很多印證可以印證這一點(diǎn)?？磧蓚€(gè)例子證明市場(chǎng)那么有效率，第一個(gè)你雖然是隨便選股，第二個(gè)是基金的業(yè)績(jī)，基金是有經(jīng)驗(yàn)的投資專家組成的投資團(tuán)隊(duì)，他居然連大盤也跑不過，說明市場(chǎng)是有充分效應(yīng)的，你的研究沒有用，怎么辦？你必須長(zhǎng)期持有。
這是發(fā)展的價(jià)格走勢(shì)圖，從81年最低達(dá)到兩毛錢，最高漲到37塊錢。巴菲特的投資成功也告訴我們這一點(diǎn)應(yīng)該長(zhǎng)期持有，但是長(zhǎng)期持有中面臨一個(gè)很大的風(fēng)險(xiǎn)，所以我們講長(zhǎng)期持有的缺陷，它的缺陷在于什么？對(duì)長(zhǎng)期持有者來說，你不知道持有多久，但人的生命是有限的。市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)所帶來的風(fēng)險(xiǎn)，我們看到29年美國(guó)股災(zāi)的時(shí)候，所有藍(lán)籌股跌了90%多，中國(guó)股市從6000點(diǎn)下來，有的股票跌了90%。你什么時(shí)候開始長(zhǎng)期持有？這就是進(jìn)場(chǎng)時(shí)機(jī)的問題。我要找一個(gè)好的時(shí)機(jī)，當(dāng)你想找好時(shí)機(jī)的時(shí)候，你已經(jīng)不是真正的長(zhǎng)期持有者，因?yàn)槟隳苷液玫臅r(shí)機(jī)進(jìn)，你也能找好的實(shí)際出，這就是它的真正缺陷，在應(yīng)用的時(shí)候，這些必須要考慮到。
第二個(gè)投資方法就是價(jià)值投資，觀點(diǎn)很簡(jiǎn)單，價(jià)格引導(dǎo)價(jià)值波動(dòng)，等它低的時(shí)候就買，整訓(xùn)很重要的投資哲學(xué)，買要買的物有所值，安全邊界原則，不受市場(chǎng)的日常波動(dòng)影響，積極的投資策略以及勇于冒險(xiǎn)。我也想從這計(jì)劃闡明這個(gè)方法可能存在的缺陷，第一個(gè)缺陷是它使用外部數(shù)據(jù)，什么是外部數(shù)據(jù)？?jī)?nèi)部數(shù)據(jù)是指價(jià)格與中心的數(shù)據(jù)，比如說成交價(jià)，最高、最低，開盤、收盤，成交量、股票持倉金額、換手率等等。但是外部數(shù)據(jù)研究的是基本數(shù)據(jù)，某個(gè)公司發(fā)展面，商品期貨來說供求關(guān)系等等，對(duì)價(jià)格敏感很低，所以時(shí)機(jī)現(xiàn)在上存在問題，可能某個(gè)商品的供求關(guān)系有變化，但是你的時(shí)機(jī)選擇在哪里？
從一個(gè)圖表，如果從價(jià)值判斷來說，很難從價(jià)值走勢(shì)角度來判斷這么短的時(shí)間它產(chǎn)生這么大的價(jià)值波動(dòng)，價(jià)格的劇烈波動(dòng)可能把覆蓋了你的價(jià)值判斷。
價(jià)值投資的人要采集的數(shù)據(jù)是非常非常多，我們講一個(gè)商品的基本面，可能有十個(gè)要素，但是對(duì)于一般的投資者來說，信息是不對(duì)稱的，他無法得到這么多信息，包括股票也是。所以你在使用價(jià)值投資的時(shí)候，你要付出很高，因?yàn)槟阈畔⒁?，但是一般投資者做不到，他只能做到一個(gè)要素。如果你只能做到一個(gè)要素，那么你對(duì)價(jià)值的判斷談何容易？
市場(chǎng)的流動(dòng)性，市場(chǎng)的流動(dòng)性說明什么？尊敬市場(chǎng)是在尊敬我們的對(duì)手，什么是你的對(duì)手？在流動(dòng)性好的市場(chǎng)，你買的時(shí)候就有人賣，要不然你買不到，你賣的時(shí)候就有人在買，要不然你賣不出去。也就是說當(dāng)你在做判斷的時(shí)候，有人看法跟你剛好是相反的，你應(yīng)不應(yīng)該尊重？所以流動(dòng)性好的市場(chǎng)價(jià)值判斷是非常不確定的。一個(gè)房地產(chǎn)市場(chǎng)的例子，它流動(dòng)性不好，價(jià)差10%以上，流動(dòng)性好的金融市場(chǎng)是非常難的。
價(jià)值投資，格拉姆1932年損失70%。
第三，技術(shù)分析。很多思路是基于價(jià)值的研究，我想更多闡述一下技術(shù)分析，市場(chǎng)活動(dòng)已經(jīng)包含了全部的相關(guān)信息，如果在價(jià)格里面已經(jīng)體現(xiàn)出來，你有沒有必要去研究其他的外部數(shù)據(jù)？市場(chǎng)遵循物理學(xué)動(dòng)力學(xué)原則，因?yàn)橛薪灰仔袨?，所以就有波?dòng)。市場(chǎng)運(yùn)行以歷史再現(xiàn)的方式在重復(fù)。這三個(gè)觀點(diǎn)，前兩個(gè)還是比較容易理解，第三個(gè)很容易在應(yīng)用的時(shí)候出現(xiàn)一些問題，從另外的角度來闡明歷史重復(fù)了什么東西，如果簡(jiǎn)單價(jià)格重估，是不是你的判斷就很容易？不是這樣的。
投資哲學(xué)，首先認(rèn)為價(jià)格是由心理預(yù)期決定，預(yù)期的變化導(dǎo)致價(jià)格的波動(dòng)，我想買的時(shí)候，有人愿意更高的賣，所以產(chǎn)生一個(gè)搏殺理論。
歷史重復(fù)是什么？這個(gè)問題大家應(yīng)該思考一下，如果只是簡(jiǎn)單的認(rèn)為歷史會(huì)重復(fù)價(jià)格的變化，比如說銅從1萬多漲到3萬的時(shí)候，當(dāng)時(shí)是一個(gè)歷史高價(jià)，很多人認(rèn)為是歷史的底部，但事實(shí)漲到8萬多。歷史的重復(fù)并不是簡(jiǎn)單的重復(fù)著價(jià)格的形式，它重復(fù)著一個(gè)價(jià)格從低迷、上漲到瘋狂到最后泡沫到泡沫的破滅，所有的價(jià)格波動(dòng)一定重復(fù)著這么一個(gè)哲學(xué)。這種重復(fù)形式已經(jīng)證明大多數(shù)人是錯(cuò)的。從這個(gè)角度上來說，這個(gè)市場(chǎng)是充滿悲觀的，因?yàn)榻^大部分的人要重復(fù)。這種情況下怎么辦？這個(gè)留到最后來說，你在你的市場(chǎng)如果你要成為少數(shù)者，你應(yīng)該具備什么條件。有的例子也在證明在重復(fù)，很多辦法到很多技術(shù)指標(biāo)，總是在被重復(fù)錯(cuò)誤。
技術(shù)分析應(yīng)該使用什么樣的策略？這里有一個(gè)例子，游戲規(guī)則，從100張照片中挑選6張最漂亮的面孔，測(cè)測(cè)結(jié)果是最接近于大眾的人獲勝。如果你參與這個(gè)游戲的話，你的投資策略首先一點(diǎn)，這個(gè)跟我們做交易是很相近的，你肯定不能以你的審美去判斷，你應(yīng)該去猜現(xiàn)行流行的大眾的目光，價(jià)值的偏離你要判斷別人怎么想，也就是價(jià)格怎么可能這么走，這個(gè)策略跟投資者策略是非常非常接近的。
技術(shù)分析也有很多缺陷，這個(gè)缺陷也是它根本的，技術(shù)分析運(yùn)用的條件非常低，門檻非常低，一臺(tái)電腦打開。當(dāng)然這個(gè)門檻以前是很高的，我記得94、95年的時(shí)候，當(dāng)時(shí)買賣股票的時(shí)候要排隊(duì)，哪里看什么技術(shù)指標(biāo)？那個(gè)時(shí)候如果你有，是一個(gè)巨大的優(yōu)勢(shì)，因?yàn)闆]人用。現(xiàn)在這個(gè)指標(biāo)反復(fù)證明它對(duì)又錯(cuò)，錯(cuò)又對(duì)，在一個(gè)循環(huán)之中。
缺陷在這幾個(gè)方面，一是影響投資者預(yù)期因素很多，你很難確定所有的影響因素，當(dāng)我們用預(yù)期判斷的時(shí)候，很難判斷預(yù)期是什么。第二個(gè)缺陷是歷史數(shù)據(jù)的分析，因?yàn)榻⒃跉v史基礎(chǔ)上，所以永遠(yuǎn)存在著滯后，你看的不管是什么指標(biāo)，它一定滯后，當(dāng)你看到的時(shí)候價(jià)格已經(jīng)上去，這也是很困難的一點(diǎn)，也是缺陷的一點(diǎn)，不是通過預(yù)測(cè)，是通過歷史的計(jì)算。第三個(gè)是易于掌握，易于掌握的結(jié)果什么？容易失效。我們講一個(gè)方法如果很有效的時(shí)候，有很多人發(fā)現(xiàn)以后，更多人會(huì)用。如果這個(gè)方法無效了以后會(huì)怎么樣？大多數(shù)人就不用，不用的時(shí)候它就會(huì)有效，有效又吸引很多人來用，所以它又無效，它就存在一個(gè)循環(huán)之中。
四是有限的投資規(guī)模，用技術(shù)分析做交易的時(shí)候，規(guī)模是很有限的。我們可以來做一個(gè)大的選擇，我可以讓資金放大，但是從指標(biāo)來說是非常有限的。這是一個(gè)滯后的現(xiàn)象，這是它本身的一個(gè)固有屬性。
第四，投資組合，投資組合更關(guān)注于通過控制風(fēng)險(xiǎn)以克服價(jià)格判斷的困難。幾個(gè)問題的思考，從另外一個(gè)角度，我們認(rèn)為比較好理解的角度認(rèn)識(shí)一下投資組合。第一個(gè)就是賭博為什么會(huì)有盈利者，其實(shí)賭博會(huì)有盈利的，為什么？大家思考這個(gè)問題。
二是初入市場(chǎng)的人也有盈利，甚至?xí)^有經(jīng)驗(yàn)的人，初生之犢不畏虎，經(jīng)常會(huì)看到他做的比你還好，他很簡(jiǎn)單。
三是錯(cuò)誤的操作也會(huì)產(chǎn)生利潤(rùn)，經(jīng)常做錯(cuò)了，瞎買一通，操作代碼，結(jié)果還賺錢了。是不是來源于你的證據(jù)判斷？其實(shí)不是。所有這些都跟風(fēng)險(xiǎn)有關(guān)系。第一個(gè)賭博為什么會(huì)有盈利者？是因?yàn)樗赡軙?huì)輸。第二個(gè)初入市場(chǎng)者，因?yàn)槟阌锌赡軙?huì)輸錢，所以也可能會(huì)贏錢。在這兩個(gè)條件下，如果我再提高盈利沒有辦法的情況下，嘗試著去降低風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)際上我的收益在提高。組合來說，最重要的是通過組合以后，能夠把風(fēng)險(xiǎn)降低了，變向提高收益。
在這里我想提兩個(gè)策略的組合，這是一個(gè)理想狀態(tài)，這個(gè)理想狀態(tài)永遠(yuǎn)達(dá)不到，但是是我們追求的終極目標(biāo)。第一個(gè)趨勢(shì)策略，在趨勢(shì)行情中必然盈利60%，在盤整行情中必然虧損20%。在這個(gè)策略當(dāng)中沒有給出趨勢(shì)和盤整的時(shí)間，它的期望是未知的。第二個(gè)盤整策略，在盤整行情中必然盈利30%，在趨勢(shì)行情中必然虧損50%，但這兩個(gè)策略同時(shí)做，必然盈利5%。通過比較多的策略同時(shí)運(yùn)行，這樣達(dá)到接近于必然盈利的最終結(jié)果。當(dāng)然這個(gè)非常難，不可能有必然盈利的情況。這其實(shí)是套利對(duì)沖的理想狀態(tài)。
了解完傳統(tǒng)的投資方法后，需要思考的投資哲學(xué)問題，這些哲學(xué)問題非常重要，因?yàn)闀r(shí)間關(guān)系，不能一一闡述。比如說市場(chǎng)價(jià)格是對(duì)還是錯(cuò)？你應(yīng)該思考，如果是對(duì)的，你是怎么樣的操作策略，如果是錯(cuò)的又是什么樣的操作策略。價(jià)格數(shù)據(jù)包含相關(guān)市場(chǎng)信息嗎？如果包含你該怎么做？不包含又該怎么做？時(shí)間關(guān)系闡述兩個(gè)問題，第一個(gè)就是價(jià)格能夠解讀重大事件嗎？我們經(jīng)常碰到信息公布，在信息公布之前，絕大多數(shù)的投資者選擇觀望不敢做，我等待公布以后再做，因?yàn)楣家院笈嘛L(fēng)險(xiǎn)很大。
我們來看一個(gè)圖，從技術(shù)分析角度來看一下這個(gè)圖表的交易。這個(gè)圖把品種先掩蓋，一波上漲以后，走的很堅(jiān)挺，一個(gè)陰線破了所有金線。如果客觀判斷這個(gè)圖表有兩點(diǎn)，第一點(diǎn)你肯定不能持有多單，如果你是激進(jìn)的人，你應(yīng)該做空，可以做空，沒有問題，我想大家不會(huì)反對(duì)。這個(gè)是日經(jīng)指數(shù)在日本大地震前的價(jià)格指數(shù)，當(dāng)然這只是一個(gè)巧合，大地震的發(fā)生人類的技術(shù)還不能預(yù)測(cè)，但是從你交易的角度來說是有可能做空的。接著就是暴跌。這是從自然現(xiàn)象信息，是不是有反應(yīng)到價(jià)格里面我們不敢肯定，但是自然現(xiàn)象的信息在交易中你也害怕。從這個(gè)角度來說，面對(duì)要公布的信息，我們應(yīng)該怎么做？這就是后面我想講到的問題，就是信息的問題，很多人想等待信息公布。我們的交易要盈利來源于價(jià)格的波動(dòng)，如果價(jià)格沒有波動(dòng)，你是沒有盈利機(jī)會(huì)的，如果價(jià)格沒有波動(dòng)，你又有持倉，實(shí)際上你風(fēng)險(xiǎn)是非常大的，因?yàn)槌謧}的周期就代表著風(fēng)險(xiǎn)，你持倉時(shí)間越長(zhǎng)，風(fēng)險(xiǎn)越大，波動(dòng)越低，你的風(fēng)險(xiǎn)越大。所以應(yīng)該在信息公布之前你就下手，恰恰相反。你對(duì)信息的處理大可不必太擔(dān)憂，希望公布的信息越激烈越好，因?yàn)槭袌?chǎng)的波動(dòng)才帶來機(jī)會(huì)，一潭死水哪有機(jī)會(huì)？
盈利的交易=正確的交易嗎？我這么做當(dāng)時(shí)怎么想，為什么做對(duì)，從這里頭總結(jié)方法，很多虧損交易方法把它剔掉，比如某次交易虧損，當(dāng)時(shí)有什么原因，總是找很多原因否定掉。其實(shí)我們想一下，如果你是一個(gè)職業(yè)投資者，你是職業(yè)交易人，你做的交易一百次有幾次失誤？從這個(gè)角度來說，虧損交易是你重要的組成部分，你用正確的交易方法也可能虧損，如果用錯(cuò)的交易方法也可能盈利。
第二、系統(tǒng)交易方法
系統(tǒng)交易方法是指具有完整交易規(guī)則體系的交易方法，這種方法必須對(duì)投資決策的各個(gè)相關(guān)環(huán)節(jié)做出明確的、客觀的和唯一的規(guī)定。它具有兩個(gè)屬性，第一個(gè)完整性，第二個(gè)客觀性，完整性是指你在交易的時(shí)候，對(duì)決策的各個(gè)周期都有一個(gè)完整的規(guī)則，完整的決策鏈。
從一個(gè)例子來說，有很多人說他的交易是趨勢(shì)跟蹤，一波大牛市來，跟著就漲，這最重要的是決策鏈不完整，因?yàn)樗幌闯鰜硪院螅蜎]有再進(jìn)場(chǎng)的規(guī)則。
移動(dòng)平均線的金叉、死叉規(guī)則，在盤整的時(shí)候你會(huì)被洗的很難受，總的下來能不能盈利還打個(gè)問號(hào)，如果能盈利，你的資金不一定好。這就是作為一個(gè)交易規(guī)則所具備的優(yōu)勢(shì)和缺陷。但是有一點(diǎn)可以肯定，它的這種策略是完整的。因?yàn)檫@樣，可能會(huì)嘗試這個(gè)原則，因?yàn)檫€有很多劣勢(shì)，比如你發(fā)現(xiàn)金叉、死叉好慢，我就設(shè)計(jì)一個(gè)規(guī)則。當(dāng)我們對(duì)自己的交易規(guī)則添加一些東西的時(shí)候，往往破壞了它的完整性，這就導(dǎo)致再進(jìn)場(chǎng)的困難。當(dāng)你出場(chǎng)覺得難的時(shí)候是沒有再進(jìn)場(chǎng)規(guī)則，出了以后萬一上去怎么辦？如果出來以后還有再進(jìn)去的規(guī)則，你很明確，就不怕了。如果沒有完整性，你會(huì)被情緒控制，你的情緒會(huì)被行情控制，一漲你很糾結(jié)，因?yàn)槟銢]有再進(jìn)場(chǎng)的規(guī)則，你看對(duì)的，但是做不對(duì)。完整還要一個(gè)防范小概率風(fēng)險(xiǎn)，你有一個(gè)止損。完整性包括了風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制，一有支股票有小道消息，但是它什么時(shí)候變化你不知道?；久娌⒉皇遣荒苡茫阋a(bǔ)充到完整，也就是進(jìn)場(chǎng)被你引進(jìn)去，出場(chǎng)的時(shí)候要自己想辦法。
客觀性，它的概念是決策的唯一性，也就是說你所有的進(jìn)場(chǎng)規(guī)則都是很簡(jiǎn)單的推導(dǎo)出來，什么發(fā)生就什么進(jìn)場(chǎng)，沒有什么疑慮。我們?cè)趺蠢斫饪陀^性？以聽音樂會(huì)的"客觀性"為例，假如說你花了200塊錢買了一家音樂會(huì)門票，但是出發(fā)之前丟了價(jià)值200塊錢的東西，別人問你會(huì)不會(huì)聽音樂會(huì)？你肯定會(huì)去，因?yàn)椴蝗ゾ蛠G400。假設(shè)你200塊錢丟了，會(huì)不會(huì)花200塊錢去聽？其實(shí)是一回事，因?yàn)橘I200塊錢的票和丟200塊錢是一樣的。不管你盈還是虧，市場(chǎng)該怎么走就怎么走。A發(fā)生，B發(fā)生，導(dǎo)致C決策，進(jìn)場(chǎng)，所有的交易一定要形成這樣一個(gè)客觀規(guī)則。
我們經(jīng)?？吹接械墓善睍?，所謂飛機(jī)起跑，很好看，你會(huì)嘗試找平臺(tái)，但是你會(huì)永遠(yuǎn)找不到。拿一個(gè)很高的股票放在坐標(biāo)里面，包括RSX指標(biāo)。很多因素會(huì)導(dǎo)致你喪失客觀性。
還有一些喪失客觀性的因素，比如說交易周期混亂，如果我按日線不錯(cuò)的周線還不錯(cuò)，周線的不對(duì)的長(zhǎng)期看好。包括股票也是，告訴你有一支股票曾經(jīng)漲了3倍，也對(duì)的，你會(huì)強(qiáng)化這個(gè)記憶，其實(shí)他告訴你的就這么一支，而且這一支你還不一定能牽制得住。
面對(duì)行情如何保持客觀性？我想提一個(gè)很極端的例子。這是08年金融危機(jī)的時(shí)候，9月26號(hào)收盤的日線圖，由于十天的休盤，外盤有交易，怎么辦？當(dāng)時(shí)想把所有倉位都減掉，就剩下橡膠和白糖，我們知道金融危機(jī)商品期貨開盤后連續(xù)5個(gè)跌停，系統(tǒng)是做空，但是沒做到。5個(gè)跌停之后怎么辦？如果這個(gè)時(shí)候去判斷基本面，判斷世界經(jīng)濟(jì)，美國(guó)經(jīng)過、中國(guó)經(jīng)濟(jì)或者雷曼兄弟的命運(yùn)，技術(shù)指標(biāo)關(guān)聯(lián)特別大，都沒有任何理由給你產(chǎn)生投資決策。后來想了好久，怎么辦？因?yàn)榇蜷_了，我只是簡(jiǎn)單想我最多錯(cuò)失了5個(gè)停板，然后再被洗一次，很簡(jiǎn)單，也就沒有任何的恐懼，后面給我七個(gè)停板。這種判斷并沒有任何的預(yù)測(cè)成份，也沒有任何的高明之處，唯一一點(diǎn)就是維持系統(tǒng)的一致性，一致性也是客觀性的重要部分，要前后一致。如果你有交易規(guī)則，你是能做到任何很極端的行情。
系統(tǒng)交易方法的優(yōu)勢(shì)，一，客觀面對(duì)隨機(jī)強(qiáng)化挑戰(zhàn)，二，有效捕捉跳躍性行情。
正強(qiáng)化與負(fù)強(qiáng)化，正強(qiáng)化是每當(dāng)做了正確的事情都會(huì)受到獎(jiǎng)勵(lì)；負(fù)強(qiáng)化是每當(dāng)做了錯(cuò)誤的事情都會(huì)付出代價(jià)。我們看到很多有十幾年經(jīng)驗(yàn)的人，他的財(cái)富沒有累積甚至沒有賺錢，他的經(jīng)驗(yàn)也有，也付出了辛苦，但是在這個(gè)市場(chǎng)里面你付出的再多，也不代表你獲得的越多。金融市場(chǎng)是一個(gè)隨機(jī)強(qiáng)化的特點(diǎn)，金融交易是一個(gè)隨機(jī)強(qiáng)化的過程。所謂隨機(jī)強(qiáng)化就是對(duì)于某一次來說，你做對(duì)了不一定盈利，做錯(cuò)了也不一定虧損。相對(duì)于隨機(jī)強(qiáng)化是一致性強(qiáng)化，一致性強(qiáng)化是只要你一種方式的強(qiáng)化下去，就可以成功。隨機(jī)強(qiáng)化很難堅(jiān)持，如果沒有人知道或者沒有人點(diǎn)撥，當(dāng)然你的悟性特別高也能夠成功。人生也是一個(gè)隨機(jī)強(qiáng)化過程，因?yàn)橛须S機(jī)強(qiáng)化過程，導(dǎo)致成功者是少數(shù)。你真正一輩子所付出的代價(jià)你跟所得的不一定成正比，當(dāng)然不像金融市場(chǎng)這么慘重。就向得到的工資，這個(gè)是不是你應(yīng)該得到的。
有兩個(gè)例子可以證明隨機(jī)強(qiáng)化在金融市場(chǎng)的特點(diǎn)，第一個(gè)就是止損，可以統(tǒng)計(jì)一下你的止損，可能90%的止損都可以不做，結(jié)果還是對(duì)的。砍下去了，結(jié)果發(fā)現(xiàn)不砍更好。你否認(rèn)了止損，有一次可能讓你暴倉。第二個(gè)是死扛。
系統(tǒng)交易方法能客觀面對(duì)隨機(jī)強(qiáng)化的挑戰(zhàn)，你的博弈次數(shù)可能就那么幾次，從你高考，到最后的工作，因?yàn)闄C(jī)會(huì)太少，只能隨機(jī)。在實(shí)業(yè)里面，你對(duì)的話，有可能一次失敗就沒有機(jī)會(huì)了，但金融交易提供這個(gè)機(jī)會(huì)。關(guān)鍵是怎么復(fù)制你的模式，這個(gè)模式要可復(fù)制，這就是如何面臨隨機(jī)強(qiáng)化最根本的原因，在一個(gè)概率事件上。
跳躍行情的捕捉，是指價(jià)格在短時(shí)間內(nèi)發(fā)生較大運(yùn)動(dòng)距離的特征。美國(guó)道瓊斯指數(shù)上百年，85%的漲幅在15%的時(shí)間里完成，包括中國(guó)的股票也是，一二十年，從1000多點(diǎn)漲到6000多點(diǎn)也就一年的時(shí)間，在這個(gè)時(shí)間里頭很多人是抓不到的。
在能夠捕捉到行情的跳躍性，對(duì)于投資者的收益來說都是極為重要的。系統(tǒng)交易是一個(gè)什么模式？非常簡(jiǎn)單，A發(fā)生，B決策，因?yàn)樗菞l件發(fā)生，自然就進(jìn)去，不存在任何人為的因素。從系統(tǒng)標(biāo)的角度來說，它能夠有效的捕捉跳躍性的行情，但是傳統(tǒng)的方式非常難。
第三個(gè)優(yōu)勢(shì)就是克服人性弱點(diǎn)，人性弱點(diǎn)很多，這里通過一個(gè)例子來解釋一下。兩個(gè)選擇，A是肯定贏1000，B是50%可能性2000元，50%可能性什么也得不到，你會(huì)選擇哪一個(gè)？大部分人都選擇A，這說明人是風(fēng)險(xiǎn)厭惡的。兩個(gè)選擇，A是肯定損失100，B是50%可能損失2000，50%可能性什么都不損失，你會(huì)選擇哪一個(gè)？大部分人都選擇B。
人在面臨獲利時(shí)，不愿冒風(fēng)險(xiǎn)，而在面對(duì)與虧損時(shí)，人人都成了冒險(xiǎn)家，從而造就了股市中牛市和熊市成交量差異。當(dāng)窮熊市來臨時(shí)，他們卻堅(jiān)持做長(zhǎng)線，持倉不動(dòng)，于是成交量不斷萎縮。
系統(tǒng)交易方法能規(guī)避人性的弱點(diǎn)，將受情緒控制的模糊狀態(tài)的選擇過程轉(zhuǎn)換為定量的數(shù)值化選擇過程，通過規(guī)則信號(hào)的顯示幫助投資者突破自身心理素質(zhì)的缺陷。
在投資交易中，投資者需要面臨平衡信息風(fēng)險(xiǎn)與價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系，信息風(fēng)險(xiǎn)與價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)呈反比，當(dāng)信息風(fēng)險(xiǎn)增加，價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)下降，當(dāng)信息風(fēng)險(xiǎn)下降，價(jià)格鋒線上升。也就是說我們真正交易的是，如果信息公布之前價(jià)格具有大幅波動(dòng)的可能，你進(jìn)場(chǎng)你的風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)低，如果公布了進(jìn)場(chǎng)，你只有持倉，持倉風(fēng)險(xiǎn)更大。當(dāng)然對(duì)于投資者來說，并非信息越多越好，信息多少是取決于投資者對(duì)信息的處理能力，我們要掌握合適的，大部分投資者來說信息的需求是非常小的，完全沒必要道聽途說，完全沒必要打聽小道消息，你也可以完全沒有必要研究基本面。
決策的關(guān)鍵是必須知道在不知道什么信息的情況下決策，而不是在知道什么信息的情況下決策，在不確定中決策。
引用美國(guó)前財(cái)政部長(zhǎng)魯賓決策時(shí)遵循的四個(gè)原則，唯一確定的事就是不確定，決策是權(quán)衡幾率的結(jié)果，在不確定面前果斷決策，決策過程的質(zhì)量比決策的結(jié)果更重要。所以面對(duì)行情的時(shí)候你大可不必看以前有多高多低，你也不要想著這次下單要掙多少錢，只要想著這個(gè)時(shí)候做一個(gè)什么動(dòng)作是正確的，往這里頭去體會(huì)，多半能找到一個(gè)相對(duì)正確的決策方式。
傳統(tǒng)交易與系統(tǒng)交易的PK，有一個(gè)機(jī)構(gòu)在2010年舉辦了看成人機(jī)大戰(zhàn)，在結(jié)果里面非常驚人的顯示，程序化交易平均收益是正的零點(diǎn)幾，當(dāng)然也很小，而傳統(tǒng)交易方法平均交易是負(fù)的百分之四點(diǎn)幾。
第三、交易系統(tǒng)的設(shè)計(jì)與評(píng)估
交易系統(tǒng)是由相互關(guān)聯(lián)的交易規(guī)則構(gòu)成的完整的規(guī)則體系。
交易系統(tǒng)的設(shè)計(jì)可自上而下，亦可自上而下。
買賣時(shí)機(jī)、風(fēng)險(xiǎn)管理和心理控制。風(fēng)險(xiǎn)管理和心理控制決定交易是否成功占了90%的分量，而買賣時(shí)機(jī)只占10%，而只有買賣時(shí)機(jī)才能有提升空間?，F(xiàn)實(shí)中投資者是這樣的，大部分的精力花在買賣時(shí)機(jī)上，沒有錯(cuò)，不管10%做的多好，后面沒有鎖定。
買賣時(shí)機(jī)，買賣時(shí)機(jī)就是兩個(gè)，進(jìn)場(chǎng)和出場(chǎng)，股票里面就是買和賣，大家覺得賣特別難，其實(shí)在買賣里頭確實(shí)賣的分量更重要，但是它這個(gè)比例跟買的關(guān)系是一樣的，賣是重要，但是賣是可以鎖定的。
看看實(shí)際的差別，進(jìn)出場(chǎng)重大的差別，為什么賣那么難？進(jìn)場(chǎng)有三種選擇，你可以多空或者不操作，但是出場(chǎng)只有兩種選擇，因?yàn)槟愠钟袀}位，相當(dāng)于每一個(gè)價(jià)格波動(dòng)你都在判斷是買還是賣，你不知道怎么辦，因?yàn)槊恳粋€(gè)都在判斷，你能對(duì)嗎？這就是出場(chǎng)難的最大的問題。進(jìn)場(chǎng)有三種選擇，相對(duì)容易，而出兩種，難度很大。
進(jìn)場(chǎng)應(yīng)該怎么樣？假設(shè)有一個(gè)基本概念告訴我今年看多或者明年看空，我就可以用這個(gè)條件來做，明年只做多不做空，但是這個(gè)條件并不是告訴你立刻做多，你要等待一個(gè)出發(fā)條件，所以我們應(yīng)該把買進(jìn)場(chǎng)的分成兩個(gè)條件，基本面條件僅僅只能在進(jìn)場(chǎng)獲利條件上應(yīng)用。我是覺得肯定不能單純的依靠基本面的消息來作為進(jìn)場(chǎng)的條件，他可能會(huì)獲利。舉個(gè)例子，你有一個(gè)消息很可靠，告訴你某支股票有很好的消息，你是不是立刻買進(jìn)去？你應(yīng)該等待價(jià)格來印證它的準(zhǔn)確性。你等著消息來了再進(jìn)場(chǎng)，肯定比你一聽就進(jìn)場(chǎng)好得多。盡管是真消息，但不能立即進(jìn)行操作。
出場(chǎng)有一點(diǎn)，肯定不能過濾條件，從出場(chǎng)角度來說，不允許使用過濾條件，基本面信息很少能夠用來做出場(chǎng)。如果這樣的話，出場(chǎng)應(yīng)該怎么辦？很簡(jiǎn)單，價(jià)格依舊夠的，跟蹤止贏，技術(shù)指標(biāo)，K線形態(tài)。買賣時(shí)機(jī)看似很復(fù)雜，應(yīng)該從這個(gè)系統(tǒng)的思維角度把它分門別類，我想也就不是那么復(fù)雜。當(dāng)然即使這樣做還會(huì)面臨很多的挑戰(zhàn)，回頭再講。
剛剛投資組合的時(shí)候講到一個(gè)問題，就是收益跟風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系。只要有波大行情，一定有各種各樣的大環(huán)境因素產(chǎn)生，棉花大行情有的賺了20億，中國(guó)股票大行情有人賺了100倍等等，有大有小。但是我們衡量收益的時(shí)候怎么看待問題？有的人說今年收益500%，有的日說收益20%。從絕對(duì)值看，500%肯定好嘛，但是如果他冒著100%的險(xiǎn)去賺500%，有的是冒著1%的險(xiǎn)賺20億，那當(dāng)然選擇20億。
假設(shè)我使用百分之百的資金，虧損4%，但是我使用80%的資金，它變成了盈利，使用60%的資金它贏得更多一點(diǎn)，使用40%的資金，有盈利。對(duì)收益風(fēng)險(xiǎn)是有一個(gè)最佳資金管理的頭寸，如果不是百分之百的盈利，你滿倉一定錯(cuò)，包括在股票里。從這個(gè)里頭應(yīng)該去體會(huì)資金管理的重要性。
作為主觀消息者他真正很多缺陷在哪里？風(fēng)險(xiǎn)性收益他很難感覺到，有的做的很好的人也不知道他的風(fēng)險(xiǎn)在哪里，因?yàn)樗A的時(shí)候不知道風(fēng)險(xiǎn)，輸?shù)臅r(shí)候會(huì)非常急躁，覺得風(fēng)險(xiǎn)太大了，因?yàn)樗麤]法計(jì)算。因?yàn)椴恢溃院茈y設(shè)置最大頭寸，頭寸帶有問題，即使你的希望值是正的，也會(huì)變成負(fù)的。其實(shí)你是可以賺錢的，但是如果一滿倉的話，你就虧錢了。有的贏了很多輸很多，總是在坐過山車。從這個(gè)角度來說，資金管理的重要性可想而知。
有一個(gè)檢驗(yàn)的基本指標(biāo)，你可能要有錢讓別人幫你理，你想找管理者，誰都會(huì)碰到，因?yàn)槟銢]有精力或者有其他的職業(yè)。但是你怎么知道他的好壞？從測(cè)試指標(biāo)這幾個(gè)都可以用來評(píng)估要管理你資金的人他的風(fēng)險(xiǎn)。比如說凈利潤(rùn)，平均單筆盈利，平均單筆盈利很重要，還有交易次數(shù)。有的人說3倍，你一看他只做一次交易，你怎么相信他？你至少要看他怎么做過來的。你的100萬虧了60萬的時(shí)候，你還會(huì)讓他做嗎？但是可以通過資金管理，做一半。想尋找資金管理者的話，這些指標(biāo)都是可以重要參考的，如果有興趣的話，研究一下這些指標(biāo)，對(duì)于策略評(píng)估，對(duì)人的評(píng)估也是最后策略的評(píng)估。
第四、系統(tǒng)交易在股市中的應(yīng)用
價(jià)值投資的創(chuàng)始人格拉姆為什么最終退出價(jià)值投資？其實(shí)當(dāng)時(shí)市場(chǎng)環(huán)境是所有的投資者、所有的機(jī)構(gòu)都在使用價(jià)值投資，我們知道當(dāng)一種方法被廣泛應(yīng)用以后它會(huì)無效。目前國(guó)內(nèi)的證券市場(chǎng)認(rèn)為投資方法要么都在搞板塊分析、行業(yè)周期等等，所以很難。并不是這個(gè)方法不好，而是用得太多。如果有一個(gè)嶄新的方法我們沒有用過，那么是好的投資機(jī)會(huì)。
從應(yīng)用來說，大概分為五種，在單一股票上使用單一策略，在多個(gè)股票上使用多個(gè)策略，股票股指對(duì)沖交易，股票股指策略價(jià)差交易，股票長(zhǎng)期持有者的策略化套期保值。在股票的推廣上面，我們的應(yīng)用剛剛開始，我只是做一個(gè)列舉。
在中石化做了一個(gè)測(cè)試，如果用策略，它是規(guī)避了熊市，在牛市里是不活躍的。從資金曲線來說呈現(xiàn)這么一個(gè)狀況，至少在牛市里面，不至于被套牢，如果被套牢就直接下來，回到原位。
這是一個(gè)組合的東西，很多股票都是在用。
第五、從實(shí)盤賬戶看系統(tǒng)交易之難
剛剛講了很多系統(tǒng)方法，大家覺得不錯(cuò)，但是它一樣很難。難在哪里？有三個(gè)賬戶，第一個(gè)賬戶98萬做到了3000多萬，今年做到4000萬。還有一個(gè)小資金賬戶，這是我們一個(gè)同學(xué)的基金，18萬，在停止公布的時(shí)候做到101萬。第三個(gè)賬戶是4142萬，做到2011年的10月31號(hào)。
這是歷史最長(zhǎng)未創(chuàng)新高的交易日，134天。假設(shè)某個(gè)投資者找我，剛好是這個(gè)高點(diǎn)，可能134不賺錢，甚至還賠錢。每年都有接近很長(zhǎng)時(shí)間，包括今年也很長(zhǎng)時(shí)間的不賺錢，從2月份到7月份基本上不賺錢。看似很好的賬戶，實(shí)際就是這種表現(xiàn)。你要幫他虧到10%，他就受不了，風(fēng)險(xiǎn)的感覺沒有出現(xiàn)之前誰也說了不算。賬戶的難度，07年的時(shí)候134個(gè)交易日不賺錢，134個(gè)交易日什么概念？時(shí)間好幾個(gè)月，一年最多200個(gè)交易日，都快一年不賺錢了，超過半年以上不賺錢。
這是一個(gè)小賬戶的資金曲線，這是一個(gè)上了研討班一年的賬戶，運(yùn)氣不錯(cuò)，接過來是48萬，做到了六十幾萬，結(jié)果連續(xù)下挫。當(dāng)時(shí)定的是40萬就要換人，受不了，就達(dá)到40萬沒再跌，所以這里頭也有很多運(yùn)氣成份。當(dāng)時(shí)是因?yàn)樾睦頎顟B(tài)，想趕緊扳回來，因?yàn)樘潛p了，所以壓力很大，到后面還是不錯(cuò)，做起來了，現(xiàn)在做到了大概200萬。
系統(tǒng)交易最大的障礙是交易者本身，系統(tǒng)交易的事實(shí)，80%的系統(tǒng)使用者不能把系統(tǒng)交易信號(hào)連續(xù)執(zhí)行10次以上。90%的系統(tǒng)使用者不能把系統(tǒng)交易信號(hào)連續(xù)執(zhí)行20次以上。執(zhí)行超過100次以上的投資者不超過20%。
這個(gè)賬戶2010年的收益相當(dāng)于歷史收益的一倍多，將近兩倍，這就是復(fù)利增長(zhǎng)。巴菲特的增長(zhǎng)1000倍，但是復(fù)利只有23%。有的是200萬賺100萬，把錢取出來，再賺再氣出來。但是你要做到1個(gè)億要100年，你都死了。如果沒有穩(wěn)定的收益，不能把資金往上做，那么你只是賺一點(diǎn)小錢是可以的。因?yàn)樗軌蚍€(wěn)定，它風(fēng)險(xiǎn)可控制，所以它能夠保值增長(zhǎng)，當(dāng)然也不是無限增長(zhǎng)，資金規(guī)模永遠(yuǎn)是有限，因?yàn)橐艿搅鲃?dòng)性的限制，流動(dòng)性永遠(yuǎn)是真正資金增長(zhǎng)的最大的困惑。雷曼兄弟破產(chǎn)，從另外一個(gè)話題講一講，他一百多年六十幾倍杠桿走鋼絲都沒有問題，怎么出差？真正的問題是他把對(duì)手逼死了，人家就違約，你連負(fù)債的人都想剝削，那就是違約。所以流動(dòng)性是資金增長(zhǎng)最大的難題，并不是無限的增長(zhǎng)。我在深圳碰到一個(gè)朋友，他說他每次都滿倉來做，我覺得奇怪，誰敢滿倉做？后來他是做期貨，白糖貿(mào)易，但是期貨市場(chǎng)的資金只占他資產(chǎn)的5%，當(dāng)然敢滿倉了。除非別人的錢，但沒事，因?yàn)樗罌]有一個(gè)人把錢全放這，除非他錢很少。真正有資產(chǎn)的他哪不敢？
第六，最終結(jié)論
第一個(gè)就是循環(huán)論證，這個(gè)循環(huán)論證是從效率市場(chǎng)引出來的。是這么說的，如果所有信息都被完全反映到價(jià)格上，投資者就沒有東麗區(qū)首先收集信息，從而就沒有信息包含在價(jià)格之中，但這樣的話，投資者又會(huì)有動(dòng)力去收集信息，如此往復(fù)。關(guān)鍵是怎么堅(jiān)持下來，別人堅(jiān)持不下來，你堅(jiān)持下來，你就成了少數(shù)者。
交易更像一個(gè)競(jìng)技，它更多顯現(xiàn)的是一種個(gè)人英雄主義，要么有信息不對(duì)稱的優(yōu)勢(shì)，投資者排名，如果只剩下10名投資者，你排第10名，你就是虧損，所以決定能不能影立得是投資者結(jié)構(gòu)。證券市場(chǎng)有很多廣大的參與者他們還不是很高明，所以這里頭機(jī)會(huì)可能會(huì)更大，作為投資者來說應(yīng)該是尋找適合自己的資產(chǎn)，建立博弈優(yōu)勢(shì)。
我就講這些，謝謝大家！
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