春節(jié)之后，在投機(jī)情緒回暖及美元走弱等因素影響下，白銀價(jià)格擺脫疲態(tài)再度成為商品市場(chǎng)反彈的“急先鋒”，銀市人氣重新積聚，白銀中期上漲空間有望打開(kāi)。

　　弱勢(shì)美元提振白銀反彈

　　在經(jīng)歷了去年下半年的強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇之后，今年年初美國(guó)公布的各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)每況愈下，包括美國(guó)零售數(shù)據(jù)和失業(yè)金申領(lǐng)數(shù)據(jù)在內(nèi)，一系列經(jīng)濟(jì)指標(biāo)都出現(xiàn)了較嚴(yán)重的倒退，天氣因素雖然可能仍是指標(biāo)不佳的主要原因，但持續(xù)的疲軟讓人們開(kāi)始擔(dān)心經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇背后的質(zhì)量問(wèn)題。受此影響，在美聯(lián)儲(chǔ)縮減QE后被市場(chǎng)寄予厚望的美元，不但未能重回強(qiáng)勢(shì)，反而在年后跌跌不休，并一舉跌破80.00關(guān)口。一方面避險(xiǎn)情緒消退，資金自美元流出追逐更高收益；另一方面，現(xiàn)階段強(qiáng)勢(shì)美元難以配合美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的節(jié)奏，在美國(guó)經(jīng)濟(jì)顯著走強(qiáng)之前，美元指數(shù)偏弱振蕩的可能性較大。白銀此波強(qiáng)勢(shì)反彈也一定程度上受到美元走弱的提振，銀市的投機(jī)情緒也由之前的極度悲觀快速回暖。

　　超寬松貨幣環(huán)境未發(fā)生實(shí)質(zhì)改變

　　美聯(lián)儲(chǔ)中長(zhǎng)期貨幣政策傾向仍然是貴金屬價(jià)格的方向標(biāo)，鑒于美國(guó)眼下的總體失業(yè)率水平已經(jīng)降至6.6%，距離美聯(lián)儲(chǔ)承諾維持極低利率環(huán)境的失業(yè)率6.5%門(mén)檻僅咫尺之遙，美聯(lián)儲(chǔ)是否會(huì)在20日公布的會(huì)議紀(jì)要中對(duì)修訂利率政策前景的狀況有所提及，成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。鑒于此前美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫多次提及將盡可能久地維持寬松貨幣政策，美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)可能將引入更多經(jīng)濟(jì)指標(biāo)以觀察經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇及就業(yè)市場(chǎng)的好轉(zhuǎn)?？紤]到美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍存變數(shù)，年內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)仍將維持超寬松貨幣環(huán)境。日央行近日宣布繼續(xù)以每個(gè)月6萬(wàn)―8萬(wàn)億日元的步伐購(gòu)買(mǎi)日本國(guó)債，歐央行3月份仍有進(jìn)一步降息可能，全球超寬松貨幣環(huán)境并未發(fā)生實(shí)質(zhì)性改變，中期通脹抬頭的風(fēng)險(xiǎn)仍然較大，金銀價(jià)格重新走強(qiáng)的邏輯仍存。

　　空頭回補(bǔ)助推銀價(jià)反彈，ETF基金表現(xiàn)冷淡

　　從持倉(cāng)方面來(lái)看，2月初以來(lái)，伴隨著現(xiàn)貨白銀快速反彈，CFTC白銀凈多頭寸自持倉(cāng)低位6988手顯著回升至12634手。其中，非商業(yè)空頭頭寸2月大幅減倉(cāng)5688手，至28645手，降幅為16.56%，非商業(yè)多頭基本持平，暗示空頭獲利回吐助力銀價(jià)觸底反彈。不過(guò)，白銀ETF基金表現(xiàn)冷淡，iShares白銀基金2月逆勢(shì)減持64.22噸，至10030.84噸。EFT基金的冷淡表現(xiàn)令市場(chǎng)對(duì)白銀反彈高度存疑。

　　白銀中期反彈行情延續(xù)

　　技術(shù)上看，倫敦白銀現(xiàn)貨價(jià)格1月30日展開(kāi)觸底反彈，在消息面配合下強(qiáng)勢(shì)突破20.60美元/盎司矩形整理平臺(tái)上軌壓力，近期價(jià)格在年線21.83美元/盎司附近高位振蕩整理，技術(shù)形態(tài)轉(zhuǎn)勢(shì)跡象較為明顯，價(jià)格形成三重底結(jié)構(gòu)，并有望由日線級(jí)別反彈發(fā)展至周線級(jí)別反彈，上方壓力可關(guān)注23.00美元/盎司及25.10美元/盎司。短期來(lái)看，價(jià)格連續(xù)反彈13個(gè)交易日累計(jì)漲幅較大，局部?jī)A向于在22.00―21.30美元/盎司區(qū)域振蕩整理以消化多頭獲利回吐壓力，整理后再度走高概率較大。

　　綜合來(lái)看，貨幣環(huán)境仍然寬松，美元再度走弱為白銀迎來(lái)超跌反彈契機(jī)，白銀價(jià)格突破多重壓力后也已打開(kāi)上漲空間，中期反彈有望進(jìn)一步延續(xù)。

　　（作者單位：申銀萬(wàn)國(guó)期貨）