[轉(zhuǎn)] 鄧文杰：程序化交易是未來的主流
廣州康騰資產(chǎn)管理有限公司 鄧文杰
人物簡介：鄧文杰
華南理工大學(xué)MBA，從事IT和金融行業(yè)多年，曾任職香港美域數(shù)碼、香港現(xiàn)化等知名企業(yè)的廣州區(qū)負責(zé)人，2010年創(chuàng)辦廣州市康騰投資管理有限公司，現(xiàn)任公司總經(jīng)理。目前公司旗下程序化高頻交易產(chǎn)品“春雷54號”在華潤信托“春雷計劃”比賽中排名第一。
三秋
在股票和期貨市場，有這樣的一群神秘人物。他們不太關(guān)心交易標的的基本面，也不太關(guān)心交易標的的新聞，甚至連研報也很少閱讀。他們交易的主要依據(jù)是交易標的的價格變動。他們是資本市場上最快的玩家，在千分之一秒之間就可以對市場的趨勢做出判斷，第一時間做出交易；他們是資本市場上最遵守紀律的選手，進退騰挪，嚴格有序；他們雖然大多數(shù)是單槍匹馬作戰(zhàn)，但是背后卻有著先進的計算機技術(shù)和海量的計算能力進行輔助；他們雖然少見于公眾視野，但是卻能夠每年創(chuàng)造兩位數(shù)以上甚至翻倍的收益；他們雖然身負“交易員”之名，但是自稱是挖掘金融寶藏的“礦工”，而正式的名稱是“程序化交易員”。
隨著中國資本市場的成熟和開放，國外流行的程序化交易已經(jīng)開始在股票市場和期貨市場上初露頭角。究竟程序化交易會為國內(nèi)的資本市場帶來怎樣的變化？目前國內(nèi)的程序化交易面臨怎樣的機遇和困難？今日我們邀請廣州康騰資產(chǎn)管理有限公司總經(jīng)理鄧文杰，為各位讀者介紹程序化交易的方方面面。
程序化交易不等于量化交易
《投資快報》：對于程序化交易，普通人的第一個反應(yīng)就是量化交易。這兩者之間有何區(qū)別？
鄧文杰：量化交易和程序化交易屬于兩個不同概念。量化交易是建立在一系列的數(shù)學(xué)運算和模型計算的基礎(chǔ)上，對交易標的的未來價格趨勢做出預(yù)測后，再進行交易；而程序化交易則是一種通過事前安排的程序，來實現(xiàn)非人工的自動化交易。
說到量化交易，其實像MACD、KDJ這種指標也算是量化交易的一種。另外市面上很多軟件也自帶了一些量化計算后的買賣點標示，只不過這些軟件最后的下單交易都要經(jīng)過人手操作。當(dāng)然，很多程序化交易也采用量化交易的指標作為買賣信號。所以在很大程度上，量化交易和程序化交易的內(nèi)在邏輯是一致的。兩者就如同作家和寫手的區(qū)別，他們都可以寫出漂亮的文章，說不上誰好誰差。但是程序化交易的最大特點之一，就是不需要人工下單，而是由計算機程序來實現(xiàn)自動買賣控制。
程序化交易比人手操作有天然優(yōu)勢
《投資快報》：剛才鄧總說到，程序化交易不需要人工下單，那么相對于普通的人手操作有何優(yōu)勢？
鄧文杰：程序化交易的一個好處就是速度，一個人同時看幾只股票估計就已經(jīng)累得不行了，中間最起碼都有好幾次吃飯上廁所的空隙。更何況當(dāng)操盤手發(fā)現(xiàn)機會之后，要按鍵買入賣出，最快操作一次可能都需要1-2秒。而計算機可以同時監(jiān)測幾千只股票，從信號發(fā)出到電腦下單交易可能只需要幾毫秒時間（1毫秒=千分之一秒）。在瞬息萬變的交易市場里面，這種速度決定了當(dāng)交易機會出現(xiàn)的時候，程序化交易一定是會搶在手動交易之前的。
另一方面，程序化交易的最大特點是克服了人手交易的不確定性。人手交易的最大障礙是什么？是其內(nèi)心的思想波動。因為人的大腦每時每刻都在涌現(xiàn)出不同的想法。這些想法有可能會對交易思路造成干擾。明明有的時候按規(guī)則要止損了，但是有可能就因為交易員心里面的一絲猶豫，而導(dǎo)致錯過了最好的平倉時機，令到虧損擴大。又或者有只股票處在上升回調(diào)期，明明是可以堅定持股的，就因為人性的貪贏怕輸，想著落袋為安而早早出局，錯失了后面的拉升良機。一個好的交易員，他在做交易的時候一定是盡可能地排除其他雜念，專心交易，嚴格遵守投資紀律。普通人要做到這一點千難萬難，即便是做到了，能長年累月地保持這種狀態(tài)也不容易。而程序化交易則完全可以實現(xiàn)這種穩(wěn)定性，電腦本身沒有感情，而且可以7日*24小時不間斷地連續(xù)工作，嚴格按照程序設(shè)定來進行交易。
《投資快報》：但是電腦的程序也是人編的，這里面也會受到一定的主觀影響。
鄧文杰：對。所以說程序化交易，并不是完全脫離了人的因素。程序員本身也有一個主觀的影響在里面。究竟這個交易算法好不好？這段時間的虧損是正常的市場波動，還是本身的程序出現(xiàn)了問題？要不要堅持這個交易策略？這都是考驗程序員的判斷能力，就跟考驗操盤手的臨機判斷是一樣的。不過程序化交易的一個最大好處就在于，可以很方便地進行歷史交易回測，把你的想法放到歷史數(shù)據(jù)中檢驗，來驗證算法是否正確。有了歷史數(shù)據(jù)做后盾，程序員自然堅持起來也更有底氣了。
程序化將會是未來中國投資市場的主流
《投資快報》：程序化交易在海外的發(fā)展情況如何？引入程序化交易，對A股市場有什么影響呢？
鄧文杰：在海外市場，特別是歐美等發(fā)達國家，程序化交易已經(jīng)基本占據(jù)了投資市場的主流。目前有統(tǒng)計，美國股票市場有超過六成的交易量是電腦自動下單買賣的。這反映了一個市場的發(fā)展趨勢：計算機程序化交易相對于普通散戶的主觀交易，就好像機關(guān)槍之于大刀長矛。這兩者的競爭力完全不在一個等級上。而程序化交易的推廣本身，就是散戶逐漸被邊緣化、被消滅的過程。
現(xiàn)在美國的交易市場里面的玩家，要么就是掌握先進計算機技術(shù)的程序化交易機構(gòu)，要么就是掌握資金和信息優(yōu)勢的大型投資機構(gòu)，個人散戶十分少見。普通的美國人家庭要投資股市，一般都是通過購買共同基金或者對沖基金來實現(xiàn)獲利。中國股市和期貨市場由于歷史原因，到目前為止散戶的投資比例仍然較高。一旦程序化交易大量被引入中國股市和期市，相信不用幾年時間，它將會深刻改變整個中國資本交易市場的規(guī)則，并且會占據(jù)主流地位。而目前占市場相當(dāng)大比例的散戶，將不可避免地被淘汰，發(fā)生在美國和歐洲市場的一幕將會重演。
散戶根據(jù)基本面炒股容易吃虧
《投資快報》：鄧總您剛才也提到，程序化交易、量化交易的背后主要是根據(jù)投資標的的價格波動而不是基本面因素。但是目前在A股市場，基本面研究方法仍然是主流機構(gòu)的標準。技術(shù)面分析更多地被看作是一種輔助。你怎么看待這種情況呢？
鄧文杰：其實技術(shù)面和基本面交易的優(yōu)劣，一直是資本市場的爭論對象。但是我認為在國內(nèi)資本交易市場，一般投資者選擇基本面交易是比較吃虧的。首先，上市公司的交易價格信息每天都有，而基本面信息披露則是一個季度一次。除了時間上的差異之外，現(xiàn)有的上市公司信息披露規(guī)則無法涵蓋公司的所有情況，而且一般人對于信息披露的理解和消化都需要一定時間，往往知道的也只是真正信息的冰山一角，相對于公司內(nèi)部人員和莊家來說，散戶天然處于信息劣勢。很多時候等到利好公布出來的時候，往往有關(guān)資金早就已經(jīng)潛伏進去，就等散戶幫忙抬轎，所以我們看到中國股市的特色往往就是“利好出盡是利空”。散戶要想通過基本面分析來炒股賺錢，在中國是比較困難的。
另一方面，一般人選擇技術(shù)面交易也存在困難，因為如果要按照技術(shù)面交易，就要嚴格執(zhí)行交易紀律，該買的時候就得買，該賣的時候毫不含糊地賣。而且是要長期堅持，始終如一。但是現(xiàn)實操作中，一般投資者往往是貪贏怕輸。就拿這段時間的調(diào)整來看，很多人天天在猜底，一反彈就殺進去，結(jié)果是一買就套，套了又不止損，最后就越虧越多。
《投資快報》：那散戶如果要做好交易，鄧總有什么建議呢？
鄧文杰：散戶要做好交易，一是要嚴守交易紀律，二是要長期堅持，三是盡量控制交易風(fēng)險。市場上杰出的交易大師，都是經(jīng)歷了幾十年的艱苦鍛煉，才能做到心無雜念、專心致志的境界。
國內(nèi)程序化交易如雨后春筍
《投資快報》：最近幾年，國內(nèi)很多券商也開始發(fā)行一些程序化交易的產(chǎn)品。請問鄧總對國內(nèi)程序化交易的發(fā)展有何展望？目前國內(nèi)程序化交易發(fā)展的最大困難在哪里？
鄧文杰：剛才說過，程序化交易已經(jīng)在國外有很長的歷史。股票交易市場的本質(zhì)是零和博弈，當(dāng)市場上大部分玩家都使用相似策略的時候，這個市場是很難賺錢的。特別是前段時間美國股市時不時會發(fā)生的“閃電崩盤”現(xiàn)象，就是因為某個偶然的市場波動現(xiàn)象，比如交易員不小心下錯了一筆單，導(dǎo)致一個股票下跌破位，然后這個股票波動被眾多趨勢策略的程序化交易程序所捕捉、放大、擴散，最終導(dǎo)致整個市場的崩潰。這個時候，程序化交易就從賺錢利器變成了財富毀滅武器。
近年來，國外的一些華爾街基金經(jīng)理開始關(guān)注中國的股票市場和期貨市場，開始將海外的一些程序化交易策略引入國內(nèi)。國內(nèi)也有一些私募開始研發(fā)程序化交易產(chǎn)品，并且還獲得了不錯的成績。另外，有些人可能會以為程序化交易只能適用于T+0的期貨市場，實際上針對T+1的股票市場，一樣可以通過程序化交易來實現(xiàn)盈利。應(yīng)該說，未來的數(shù)年程序化交易必然會迎來一個較大的發(fā)展潮流。整個行業(yè)正如雨后春筍般蓬勃發(fā)展。
但是至今為止，國內(nèi)還沒有出現(xiàn)像公募基金那樣的大型程序化交易機構(gòu)，主要的原因有兩個：一是程序化交易的高頻交易特性，決定了它的交易本身就會對市場產(chǎn)生嚴重的沖擊，因此程序化交易基金盡管盈利豐厚，卻難以做大。即便是世界聞名的程序化交易機構(gòu)——文藝復(fù)興公司，它旗下最著名的大獎?wù)禄鹳Y產(chǎn)規(guī)模也只有70億美金，與其他動輒幾千億幾萬億美金的基金相比算是非?！靶湔洹?；另一個方面，程序化交易在中國還是一個比較新鮮的事物。大多數(shù)公司的國內(nèi)市場交易記錄可能只有2-3年的時間，對于投資者而言缺乏說服力。隨著時間的推移，當(dāng)我們的程序化交易基金建立起長期、可靠的盈利記錄的時候，我相信投資者會逐漸完成從陌生到熟悉，從逃避到追捧的一個過程。
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