未來三個(gè)月內(nèi)目標(biāo)價(jià)預(yù)測為1340美元/盎司

　　提要

　　未來數(shù)周內(nèi)，金融市場自身的動蕩不安將為黃金提供支撐，但根據(jù)我們對美股走勢和新興市場經(jīng)濟(jì)體的預(yù)測，黃金市場潛在的上行空間將受到限制。

　　自去年12月中旬觸底以來，貴金屬上漲態(tài)勢明顯，年初至今國際金價(jià)漲幅達(dá)到9.6%。持續(xù)上漲之后，目前金價(jià)創(chuàng)下近三個(gè)月以來的新高，且成功突破200日均線的壓制。

　　金融市場動蕩支撐金價(jià)

　　當(dāng)前市場處于美聯(lián)儲政策調(diào)整后的動蕩期，誘發(fā)了投資者對黃金的投資興趣。在當(dāng)前市場情況下，黃金將從三方面收益：前景不確定性的加大促使投資者增加避險(xiǎn)資產(chǎn)配置；引導(dǎo)回流的資金進(jìn)入黃金等低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)；債券收益率拉低，降低黃金的持有成本。金融市場的動蕩和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲弱導(dǎo)致投資者重新調(diào)整美股和黃金的配置頭寸，市場動蕩會帶動部分原本配置在股票市場上的資金流入黃金市場。在金融市場動蕩的背景下，回流美國的資金會首先選擇進(jìn)入低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，如債券和黃金，而并非流入股市。因此，我們認(rèn)為，驅(qū)動近期金價(jià)上漲的資金可以分為兩部分，自新興市場回流入美國的資金和投資者資產(chǎn)配置再平衡的資金。

　　目前處于美聯(lián)儲政策調(diào)整引發(fā)的動蕩期，這是投資者當(dāng)前介入黃金市場的關(guān)鍵原因。因此，我們認(rèn)為，新興市場目前的寒流是否會升級為更大規(guī)模的風(fēng)暴，以及當(dāng)前美國股市調(diào)整的趨勢是否會持續(xù)，是決定下一階段金價(jià)走勢的關(guān)鍵因素。我們認(rèn)為，新興市場動蕩大規(guī)模升級的可能性較小，且美國股市未來進(jìn)一步大規(guī)模調(diào)整的概率較低。

　　當(dāng)前市場的焦點(diǎn)在于目前的危機(jī)是否會升級。當(dāng)前并沒有證據(jù)證實(shí)目前的危機(jī)會出現(xiàn)大規(guī)模升級。從經(jīng)常賬戶收支、外匯儲備規(guī)模等方面看，當(dāng)前新興市場的經(jīng)濟(jì)基本面好于亞洲金融危機(jī)時(shí)期，且目前新興市場短期外債占儲備資產(chǎn)的比重處于較低水平，這意味著新興經(jīng)濟(jì)體抗風(fēng)險(xiǎn)能力比較強(qiáng)。因此，盡管新興經(jīng)濟(jì)體之間分化和差異極大，但整體來看較為穩(wěn)健。

　　美股近期調(diào)整并非見頂回落的信號

　　首先，從估值上看，盡管前期股市經(jīng)歷了大幅上漲，但當(dāng)前美股并不貴。標(biāo)普指數(shù)的預(yù)期市盈率僅稍稍高于歷史均值，市凈率較歷史均值仍有較大幅度的折讓。其次，盡管美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)近期出現(xiàn)惡化，但這主要是因?yàn)閹齑嬷芷谡{(diào)整和極端天氣，從近期耶倫的聽證會證詞來看，經(jīng)濟(jì)仍在持續(xù)復(fù)蘇。因此，我們認(rèn)為，美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的趨勢沒有改變，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇無疑將對未來的股票市場帶來有力支撐。

　　從COMEX持倉數(shù)據(jù)來看，非商業(yè)空頭持倉數(shù)據(jù)下滑明顯，目前非商業(yè)空頭持倉數(shù)據(jù)已經(jīng)低于過去一年的平均水平，但多頭近期增倉趨勢并沒有顯著增加。這表明盡管經(jīng)濟(jì)前景不確定性較以前有所上升，但并沒有太多證據(jù)表明金融市場會出現(xiàn)新一輪風(fēng)暴的情況下，投資者對黃金下一階段走勢仍然較為謹(jǐn)慎，沒有選擇大規(guī)模下注。

　　因此，未來數(shù)周內(nèi)，金融市場自身的動蕩不安會為黃金提供支撐，預(yù)計(jì)金價(jià)將表現(xiàn)優(yōu)異。但根據(jù)我們對美股走勢和新興市場經(jīng)濟(jì)體的預(yù)測，黃金市場潛在的上行空間將受到限制。我們維持2014年全年1230美元/盎司的均價(jià)預(yù)測，3個(gè)月內(nèi)目標(biāo)價(jià)預(yù)測為1340美元/盎司。