進(jìn)入新年，中國(guó)方面低于預(yù)期的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)是?價(jià)承壓的關(guān)鍵因素。然而，倫銅價(jià)格在7000美元/噸一線得到支撐，隨著中國(guó)長(zhǎng)假結(jié)束，投資者重返市場(chǎng)或推動(dòng)銅價(jià)反彈。我們認(rèn)為，近期的銅價(jià)整體將延續(xù)振蕩格局。

　　美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)削減QE，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩

　　最新的美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議結(jié)果顯示，美聯(lián)儲(chǔ)將維持利率在0―0.25%不變，并縮減QE至每月650億美元，并且，可能在未來(lái)幾次議息會(huì)議上以審慎態(tài)度進(jìn)一步縮減QE。美聯(lián)儲(chǔ)已踏上退出QE的路程，盡管這一事件本身驗(yàn)證了美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，但經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的利多影響可能未必能抵消削減QE的利空作用。與此同時(shí)，中國(guó)這個(gè)全球最大的精煉銅消費(fèi)國(guó)在進(jìn)入2014年以后，制造業(yè)發(fā)展情況卻低于市場(chǎng)預(yù)期。中國(guó)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)最新公布的1月PMI為50.5%，比上月回落0.5個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)兩個(gè)月環(huán)比回落。匯豐銀行公布的1月PMI終值為49.5，跌破50的榮枯線，創(chuàng)6個(gè)月新低。中國(guó)制造業(yè)的疲軟是銅價(jià)在進(jìn)入新年后承壓的關(guān)鍵因素。

　　基金持倉(cāng)轉(zhuǎn)向凈空，上海銅現(xiàn)貨貼水報(bào)價(jià)

　　CFTC數(shù)據(jù)顯示，盡管1月14日當(dāng)周基金在銅期貨上維持凈多持倉(cāng)，但此后，凈多持倉(cāng)持續(xù)下降，到了2月4日當(dāng)周，基金持倉(cāng)已轉(zhuǎn)為凈空狀態(tài)，凈空持倉(cāng)一定程度上反映了基金對(duì)銅價(jià)后市并不樂(lè)觀。國(guó)內(nèi)方面，春節(jié)前資金偏緊的格局令銅現(xiàn)貨出現(xiàn)持續(xù)的貼水報(bào)價(jià)，最高貼水幅度達(dá)300元/噸。但這種貼水狀態(tài)并未在春節(jié)后有所改觀，2月7日的上海銅現(xiàn)貨依然呈現(xiàn)115元/噸的貼水，銅現(xiàn)貨市場(chǎng)偏低的買(mǎi)入人氣令銅價(jià)承壓。

　　二季度或迎來(lái)轉(zhuǎn)機(jī)

　　從當(dāng)前的國(guó)內(nèi)外宏觀形勢(shì)來(lái)看，美國(guó)削減QE的格局以及中國(guó)低于預(yù)期的制造業(yè)發(fā)展現(xiàn)況對(duì)銅價(jià)有利空作用。然而，從LME期銅在2013年11月跌穿7000美元/噸后的現(xiàn)貨市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，市場(chǎng)對(duì)7000美元/噸以下的銅價(jià)認(rèn)可度較高，這也是本輪銅價(jià)在7000美元/噸一線獲得支撐的重要原因。從技術(shù)圖形來(lái)看，銅價(jià)整體延續(xù)了振蕩態(tài)勢(shì)，但底部有所抬升，且高點(diǎn)有所上移，我們認(rèn)為隨著二季度制造業(yè)旺季的到來(lái)，銅價(jià)仍有可能刷新1月初的高點(diǎn)。

　　（作者單位：上海中期）

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