[轉] 何曄瑋：股指期貨漲跌空間有限
上周，市場結構性的特征再次得到印證，央票繼續(xù)發(fā)行、正回購啟動、財政存款上繳時間節(jié)點的壓力使得回購利率有所抬頭。周一公布的4月工業(yè)增加值，低于市場的一致性預期，政府強調犧牲短期增長來實現轉型的思路得到市場的認可。未來回避周期、聚集成長和消費依然會是市場主旋律，對股指反彈的幅度不可過分樂觀，總體還將維持寬幅振蕩的基調。
未來“穩(wěn)增長”政策短期將以加大結構調整的力度為主，通過環(huán)境保護、公共服務等結構性增量政策擴大需求，但整體規(guī)模有限。春季以來“防風險”是新一屆政府對經濟進行摸底的措施，目的在于規(guī)范，而規(guī)范的目的是為了長遠發(fā)展，并非限制。政策的加碼一度引發(fā)市場對金融風險的擔憂，逐漸對疲弱的經濟產生影響。政府擔心糾枉過正，導致經濟下行的新風險。我們認為未來金融領域的風險防范主要還是圍繞地方融資平臺，不會再度擴大和深化，因此整體金融板塊的成長確定性較高。而另一個權重板塊地產，隨著09年以來調控的不斷升級，中國樓市的全局性泡沫有了很大程度的緩解，房價仍將穩(wěn)中略漲，未來調控的重心是以北京為代表的房價上漲壓力相對較大的一線城市。另一方面，當前經濟的弱復蘇對房地產有很大的依賴。無論是房地產開發(fā)投資對穩(wěn)定投資的作用，還是房地產銷售景氣拉動家電、家具、建筑裝潢等可選消費領域的增長，都是目前經濟增長與政府所需要的。因此，我們認為政府對于房地產的調控主要在于建立長效的機制，對部分一線城市進行有針對性的調整，而力度較大的全局性調控政策出臺的可能性非常小。
目前市場普遍預期IPO將推遲至3季度重啟，4月新增外匯占款2944億元，大幅超出市場之前1000—2000億的預期。流動性還沒有驟然收緊的信號，借著一季報和中報之間的業(yè)績真空期，創(chuàng)業(yè)板公司業(yè)績暫時無法證偽，短期內過高的估值雖然意味著短期業(yè)績增長預期和風險收益的不匹配，但在存量資金有限的情況下，市場風險發(fā)生大規(guī)模轉移的概率不大。
近期，期貨合約較現貨的貼水幅度繼續(xù)放大。6月合約較滬深300最大的時候便宜了30多個點。雖然是傳統(tǒng)的分紅季節(jié)，但是這一貼水還是接近了4年以來統(tǒng)計上的極限，理論上已經可以實現買期指拋現貨的反向套利操作。短期內，我們認為指數還有進一步反彈的空間，相對于現貨，貼水繼續(xù)放大的空間不大，買期指具有較高的安全性。
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