[轉(zhuǎn)] 道瓊斯指數(shù)30年長上升周期再度開啟
1920年以來的道瓊斯指數(shù)已經(jīng)經(jīng)歷了3次每次長度約30年的長周期。從GDP真實增速、名義利率、通脹水平、大宗商品價格四個維度來看，道瓊斯指數(shù)具備了再次開啟一輪長達(dá)30年的長期上升周期的基礎(chǔ)。
觀察1920年以來的道瓊斯指數(shù)，可以看到三個長周期。每個周期長度約為30年。第一個周期起于1921年止于1951年，共30年；其中1921年到1929年上升，1929年到1951年震蕩。第二個周期起于1952年止于1982年，共30年；其中1952年到1966年上升，1966年到1982年震蕩。第三個周期起于1983年止于2012年，共29年；其中1983年到1999年上升，1999年到2012年震蕩。
如果道瓊斯指數(shù)的這種周期性的確存在，那么2013年就很可能是一個新周期的開始。又因為新周期都是以上升段開始的，那么道瓊斯指數(shù)未來的漲幅將相當(dāng)可觀。但這種30年的周期的確存在嗎？目前我們還無法從邏輯上推演出這種周期性的可靠性。因此，意識到這種30年的周期只能起到提醒作用：道瓊斯指數(shù)可能大幅上漲。
我們先放下對周期的糾結(jié)，研究既定的事實。道瓊斯指數(shù)在歷史上的確存在三次大幅上漲。這三次上漲，時間長，幅度大。我們研究這三次上漲時期的條件，如果目前的條件和以上三次類似，那么去賭道瓊斯指數(shù)再次大漲就會多幾分勝算。
對于股指牛熊而言，有幾個非常重要的因素：真實國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)增速、名義利率、通脹水平、大宗商品價格。其中，真實GDP增速反映股票整體的收益率，而名義利率、通脹水平、大宗商品價格則反映了替代投資的收益率。而且通脹水平、大宗商品價格也反映了經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的健康程度。
先看GDP真實增速。數(shù)據(jù)顯示：1934年到1949年美國GDP復(fù)合增長率為6.1%(震蕩段)；1951年到1967年GDP復(fù)合增長率為4.1%(上升段)；1968年到1982年GDP復(fù)合增長率為2.7%(震蕩段)，其中1975年到1981年復(fù)合增長率3.5%；1983年到1999年GDP復(fù)合增長率為3.6%(上升段)，2000年到2012年GDP復(fù)合增長率為1.6%(震蕩段)。可以看出股指上升段的GDP復(fù)合增長率并不一定高于上一個股指震蕩段。但上升段GDP復(fù)合增速都高于下一個震蕩段?？梢姡芍干仙我驡DP增速轉(zhuǎn)好，而并不要求GDP增速絕對的高。
這一點，現(xiàn)在是滿足的。2013年到2015年，預(yù)計美國中周期進(jìn)入上升階段，GDP復(fù)合增長率會明顯好于2010年到2012年。
再看名義利率。利用美國地方政府長期債券收益率來表征名義利率。觀察上升段利率：1920年到1929年利率平穩(wěn)，1951年到1967年利率平穩(wěn)，1983年到1999年利率大幅下降。因此利率不能大幅上升是股指向上的一個條件。這一點，目前也是滿足的。2015年之前，美國加息的概率很小。美國雖然經(jīng)過了幾輪QE，但貨幣超發(fā)并不嚴(yán)重，2015年之后通脹壓力也不大，預(yù)計加息幅度有限，頻率很低。
第三看通脹水平。通脹水平過高，會引起美聯(lián)儲加息，從而影響股市的上漲。觀察上升段：1921年到1929年通脹水平很低；1952年到1967年通脹從高位下降并維持低位；1983年到1999年通脹從高位回落并維持低位。因此，通脹水平處于低位是股指上升段的共性。從通脹水平看，道指目前具備繼續(xù)上升的條件。
第四看大宗商品價格。大宗商品不僅是股市的替代投資品，更重要的是，大宗商品代表了工業(yè)生產(chǎn)的原料價格，而原料價格上升會破壞經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，從而導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)周期向下運動。因此，大宗商品價格是非常需要考察的一個條件。
1921年到1929年沒有大宗商品價格指數(shù)，可以參考銅的價格，因為銅價和大宗價格基本上是一致的。觀察上升段： 1921年到1929年銅價格平穩(wěn)；1952年到1967年大宗商品價格指數(shù)平穩(wěn)；1983年到1999年大宗商品價格小幅波動?？梢园l(fā)現(xiàn)，在股指上升段，大宗商品價格應(yīng)該平穩(wěn)運行。更確切地說，股指上升都發(fā)生在大宗商品價格大幅上升之后的平穩(wěn)段。這從邏輯上講也是合理的：大宗商品價格上漲過程往往伴隨著貨幣超發(fā)，而大宗商品價格穩(wěn)定之后，這些貨幣會慢慢被股市所吸收。
從目前看，這個條件也是具備的。2003年到2010年大宗商品價格顯著上漲，2011年到2012年大宗商品價格持續(xù)調(diào)整，這之后，價格再次大幅上升的可能性不大。而大宗商品價格下降也是不用擔(dān)心的，其價格下降未來會轉(zhuǎn)化為股指進(jìn)一步上升的動力。
道瓊斯指數(shù)30年的周期只是一個提示，而進(jìn)一步考察股指上升階段的共性條件發(fā)現(xiàn)，目前確實具備股指上升的必要條件。因此我們認(rèn)為，道瓊斯指數(shù)未來仍然會有顯著上漲。
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