[轉(zhuǎn)] 三大經(jīng)濟(jì)體 冷暖變奏曲
看
中國(guó)
空頭的子彈又上膛
近期公布的一系列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，令“中國(guó)空頭”再度活躍。包括摩根大通、渣打在內(nèi)的多家投行紛紛宣布下調(diào)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期。
眼看空頭的子彈又一次上膛，國(guó)際金融市場(chǎng)的投資者開始應(yīng)聲作出調(diào)整。美銀美林最新發(fā)布的國(guó)際基金經(jīng)理調(diào)查顯示，出于對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)前景的憂慮等因素，有29%的受訪基金經(jīng)理5月份選擇減持大宗商品資產(chǎn)，明顯高于3月份的11%，并且創(chuàng)下了2008年12月以來的新高。
不過，并非所有人都如此悲觀，下半年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的潛力仍被一些機(jī)構(gòu)看好。
外資唱空聲此起彼伏
美銀美林對(duì)基金經(jīng)理的最新月度調(diào)查顯示，中國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩以及大宗商品價(jià)格大幅下跌有可能取代歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)，成為全球投資者心中的頭號(hào)擔(dān)憂。
在接受調(diào)查的基金經(jīng)理中，四分之一將中國(guó)經(jīng)濟(jì)硬著陸視為頭號(hào)“尾部風(fēng)險(xiǎn)”，這個(gè)比例在4月份僅為18%。而29%的人認(rèn)為歐元區(qū)是主要風(fēng)險(xiǎn)所在，遠(yuǎn)低于上個(gè)月的42%。
與上述擔(dān)憂對(duì)應(yīng)的是外資行此起彼伏的唱空聲。
上周，渣打?qū)?duì)今年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速的預(yù)期從此前的8.3%下調(diào)至7.7%；匯豐則將對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速的預(yù)期值從此前的8.6%下調(diào)至8.2%。
不乏更悲觀者——荷蘭國(guó)際集團(tuán)對(duì)今年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速的預(yù)期從之前的9%驟降至7.8%。該行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家蒂姆·柯登稱，此前大力看好中國(guó)經(jīng)濟(jì)的部分原因，是預(yù)計(jì)全球經(jīng)濟(jì)增速的加快將推動(dòng)中國(guó)國(guó)內(nèi)支出增長(zhǎng)提速，但一季度沒有看見這樣的情況出現(xiàn)。
同時(shí)，繼中國(guó)本周公布了弱于預(yù)期的4月規(guī)模以上工業(yè)增加值數(shù)據(jù)后，摩根大通將今年中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增速預(yù)期從此前的7.8%下調(diào)至7.6%，盡管如此，該行仍不失樂觀。
“中國(guó)經(jīng)濟(jì)的某些領(lǐng)域增速放緩，但中產(chǎn)階層日益富裕。”摩根大通私人銀行主題策略負(fù)責(zé)人杰米·克萊默預(yù)計(jì)，中國(guó)零售額增速有望達(dá)到12%左右。
“總體而言，亞洲經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)前景光明，而中國(guó)是其中重要的組成部分。”杰米說。
寄望下半年增長(zhǎng)后勁
盡管一季度的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)被視為處于緩慢水平，但也有觀點(diǎn)認(rèn)為，中國(guó)經(jīng)濟(jì)下半年將會(huì)有所好轉(zhuǎn)。摩根士丹利大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家喬虹（財(cái)苑）就維持年內(nèi)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速8.2%的預(yù)測(cè)。
喬虹說，年初發(fā)放的信貸將拉動(dòng)二季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，對(duì)新型城鎮(zhèn)化或有新的布局，也將為經(jīng)濟(jì)帶來更多發(fā)展契機(jī)。
同樣維持預(yù)期不變的還有蘇格蘭皇家銀行首席中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家高路易。在其最新提供給的一份報(bào)告中稱，盡管中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)得到了需求的支撐，但由于出口低迷，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)并未加速。
“展望未來，內(nèi)需依靠自身實(shí)現(xiàn)明顯的重新加速將較為困難。但預(yù)計(jì)美國(guó)、歐洲和日本的需求將會(huì)改善，并對(duì)中國(guó)的出口和市場(chǎng)情緒產(chǎn)生積極影響?！?/p>
該行因此維持對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)將在2013年增長(zhǎng)7.8%的預(yù)期。
值得一提的是，木星資產(chǎn)管理公司董事菲利普?埃爾曼近日在海外媒體撰文稱，投資者應(yīng)始終牢記，中國(guó)是實(shí)行“五年規(guī)劃”的國(guó)家。新領(lǐng)導(dǎo)班子在中國(guó)“十二五規(guī)劃”的制定中發(fā)揮了重要作用。
菲利普相信，在像中國(guó)這樣快速發(fā)展的國(guó)家，這種“極有條理的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)管理方法”應(yīng)被視為投資者的可靠“安全網(wǎng)”。
中國(guó)股票基金
再度失血
知名空頭渾水公司近期放出風(fēng)聲，稱其已經(jīng)盯上渣打銀行債券，因?yàn)椤爸袊?guó)經(jīng)濟(jì)趨緩將導(dǎo)致渣打銀行面對(duì)‘相當(dāng)大的壓力’”。
數(shù)據(jù)研究機(jī)構(gòu)EPFR提供給的數(shù)據(jù)則顯示，截至8日的當(dāng)周，覆蓋大部分QFII的中國(guó)股票基金再度失血，為過去11周內(nèi)第十次出現(xiàn)這樣的情況。
EPFR稱，中國(guó)最新公布的出口數(shù)據(jù)帶來的疑問多過于答案。（ 王宙潔 編輯 陳其玨）
問
美國(guó)
退出的聲音傷了誰
“美聯(lián)儲(chǔ)通訊社”瓊·希爾森拉斯上周末的爆料，讓QE3（第三輪量化寬松）退出再次成為全球市場(chǎng)的關(guān)注焦點(diǎn)，美元、黃金等資產(chǎn)聞風(fēng)而動(dòng)。
作為這一輪全球?qū)捤傻摹皫ь^大哥”，美聯(lián)儲(chǔ)如果開始考慮退出，對(duì)全球經(jīng)濟(jì)、貨幣政策和資金流向都可能帶來深遠(yuǎn)影響。
市場(chǎng)人士多數(shù)認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)如果緩慢退出，將不會(huì)對(duì)美股當(dāng)前的強(qiáng)勁走勢(shì)帶來明顯沖擊。相比之下，美元更可能受QE退出而走強(qiáng)，進(jìn)而打壓大宗商品。
不過，根據(jù)上海證券報(bào)日前對(duì)多位經(jīng)濟(jì)和投資界人士的采訪，多數(shù)業(yè)內(nèi)人士并不認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)很快退出QE，而這一輪全球?qū)捤啥唐趦?nèi)還不會(huì)終結(jié)。
說起來容易做起來難
作為業(yè)內(nèi)公認(rèn)的預(yù)測(cè)美聯(lián)儲(chǔ)政策最精準(zhǔn)的財(cái)經(jīng)，希爾森拉斯上周撰文稱，美聯(lián)儲(chǔ)的官員們已在籌劃退出QE的策略。該一經(jīng)刊出即引發(fā)市場(chǎng)廣泛關(guān)注，美元急速拉升、黃金大幅下跌。
考慮到近期美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部對(duì)于下一步政策走向的爭(zhēng)論日漸升溫，外界開始實(shí)質(zhì)性地?fù)?dān)憂退出將成為現(xiàn)實(shí)。美聯(lián)儲(chǔ)費(fèi)城分行總裁普洛瑟14日更表示，他相信當(dāng)局最快會(huì)在下月的例會(huì)上開始縮減每月購(gòu)債規(guī)模。普洛瑟今年并無投票權(quán)。
不過，在前高盛資產(chǎn)管理公司主席吉姆·奧尼爾看來，具體落實(shí)退出，要比簡(jiǎn)單的談?wù)摾щy得多?！拔也⒉淮_定，美聯(lián)儲(chǔ)現(xiàn)在會(huì)急于退出量化寬松?！?/p>
曾供職于大摩等大型機(jī)構(gòu)的華爾街資深對(duì)沖基金經(jīng)理陳凱豐對(duì)上海證券報(bào)表示，美聯(lián)儲(chǔ)的退出可能是緩慢的。首先會(huì)降低每個(gè)月的購(gòu)買額，從850億美元下調(diào)。也許在2014年停止新的債券購(gòu)買，然后從2015年開始賣出現(xiàn)在持有的約3萬億美元債券頭寸。
近期的多項(xiàng)調(diào)查也發(fā)出了類似信息。湯森路透最新公布的調(diào)查顯示，受訪分析師幾乎一致預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)在結(jié)束購(gòu)債措施前會(huì)先縮減購(gòu)買規(guī)模。在43名受訪分析師中，有40人預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將在2014年結(jié)束當(dāng)前的量化寬松。
美股美元看高一線
大宗商品最受傷
有關(guān)美聯(lián)儲(chǔ)退出量化寬松的傳聞和猜測(cè)，牽動(dòng)著金融市場(chǎng)的神經(jīng)。
“股市會(huì)有回調(diào)，但不會(huì)大跌，因?yàn)榛久娌诲e(cuò)?！痹谌A爾街投資多年的陳凱豐對(duì)說。美聯(lián)儲(chǔ)籌劃退出QE的消息傳出后，美股依然頑強(qiáng)走高，并在14日再創(chuàng)歷史收盤新高。
美國(guó)知名對(duì)沖基金經(jīng)理人大衛(wèi)·特帕14日稱，投資人不需要對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)退出憂心忡忡。如果美聯(lián)儲(chǔ)不做絲毫退出的考慮，股市反倒可能過熱甚至重演2000年的泡沫悲劇。
“這是一種以退為進(jìn)。要保持股市持續(xù)穩(wěn)健走高，美聯(lián)儲(chǔ)必須逐步有所收斂?！痹?010年9月成功預(yù)見上一輪美股QE行情的特帕說。
美銀美林則認(rèn)為，驅(qū)動(dòng)美股這輪漲勢(shì)的幾個(gè)因素依然存在：一是經(jīng)濟(jì)的溫和增長(zhǎng)，二是市場(chǎng)依照某些基準(zhǔn)衡量依然低估，三是全球央行仍在持續(xù)釋放流動(dòng)性。但該行也指出，考慮到標(biāo)普500今年已漲了15%左右，投資人需要對(duì)短期調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)加以提防。
相比股市，業(yè)內(nèi)人士更為認(rèn)可QE退出對(duì)美元的直接影響。截至15日，美元指數(shù)已連漲五天，逼近十個(gè)月高點(diǎn)。“僅僅是有關(guān)美聯(lián)儲(chǔ)退出QE的傳聞，就足以推高美元?！鼻案呤①Y產(chǎn)管理公司主席吉姆·奧尼爾說。
美元走強(qiáng)，可能對(duì)以其定價(jià)的大宗商品帶來打壓。陳凱豐預(yù)計(jì)，受美聯(lián)儲(chǔ)退出、供應(yīng)過剩等因素影響，大宗商品可能出現(xiàn)較大幅度調(diào)整。以黃金為例，美銀美林認(rèn)為，未來幾周，金價(jià)可能會(huì)跌至1200美元附近。不過，該行依然看好金價(jià)在明年的表現(xiàn)，并認(rèn)為如果黃金跌至1200美元，將出現(xiàn)極佳的買入點(diǎn)。
QE3退出“兩步走”
美國(guó)知名經(jīng)濟(jì)學(xué)家、“末日博士”魯比尼預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)稱QE3將一直延續(xù)到勞動(dòng)力市場(chǎng)大幅改善，而這一時(shí)點(diǎn)極有可能出現(xiàn)在2014年年初。另一方面，零利率政策會(huì)在失業(yè)率至少降至6.5%前一直持續(xù)，而這一時(shí)點(diǎn)不會(huì)早于2015年年初。
魯比尼認(rèn)為，即使從2015年某一時(shí)刻美聯(lián)儲(chǔ)開始加息，節(jié)奏也會(huì)非常緩慢。在2004年開始的前一輪緊縮周期中，美聯(lián)儲(chǔ)花了兩年時(shí)間才實(shí)現(xiàn)政策利率正?；?，而當(dāng)前的基本面情況只有更糟。（ 朱周良 編輯 陳其玨）
傷
歐洲
所有的GDP都糟透了
15日公布的數(shù)據(jù)再一次讓人們對(duì)歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景感到失望。一季度GDP初值同比下滑1.0%，弱于分析師的預(yù)期。而作為歐元區(qū)的兩大經(jīng)濟(jì)火車頭，德國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)幾乎停滯，法國(guó)則正式陷入衰退。
法國(guó)一季度GDP初值環(huán)比下滑0.2%，這意味著法國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)連續(xù)兩個(gè)季度陷入萎縮，正式陷入衰退。德國(guó)一季度季調(diào)后的GDP初值環(huán)比僅微弱增長(zhǎng)0.1%，同比則大幅下滑1.4%，表現(xiàn)同樣弱于分析師的預(yù)期。
湯森路透14日發(fā)布的調(diào)查顯示，分析師們預(yù)計(jì)衰退中的歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)將在今年下半年恢復(fù)增長(zhǎng)，但由于財(cái)政緊縮措施和失業(yè)率攀升對(duì)經(jīng)濟(jì)造成打擊，很少有人預(yù)期歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)在2015年前會(huì)實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。
受GDP數(shù)據(jù)拖累，歐元對(duì)美元在15日歐洲交易時(shí)段下跌，徘徊在1.286美元上方，為4月初以來的低位。
不過，最近也有鼓舞人心的跡象出現(xiàn)。
國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)惠譽(yù)宣布，將希臘的主權(quán)債信評(píng)級(jí)上調(diào)一級(jí)，從CCC上調(diào)至B-，以反映該國(guó)經(jīng)濟(jì)正在進(jìn)行的再平衡進(jìn)程。不過惠譽(yù)同時(shí)表示，盡管希臘在削減赤字與內(nèi)部貶值方面正在取得明顯進(jìn)展，但對(duì)于該國(guó)的復(fù)蘇能力仍然存在懷疑。
但更令人擔(dān)憂的情況還是來自于各成員國(guó)之間的分歧。在14日結(jié)束的財(cái)長(zhǎng)會(huì)議上，關(guān)于歐元區(qū)該在多長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)建成應(yīng)對(duì)受困銀行的體系，歐洲央行與德國(guó)產(chǎn)生意見不合。而各國(guó)也在大儲(chǔ)戶是否應(yīng)該像救援塞浦路斯時(shí)那樣承擔(dān)損失，以及何時(shí)應(yīng)該承擔(dān)損失的問題上產(chǎn)生分歧。
在該次會(huì)議上，歐盟財(cái)長(zhǎng)討論了一項(xiàng)銀行“自救”提議，該提議旨在確定銀行倒閉時(shí)分擔(dān)損失的次序。但各方對(duì)于各成員國(guó)能獲得多大靈活性使本國(guó)銀行儲(chǔ)戶免受損失方面看法不一。
不過，財(cái)長(zhǎng)們也同意，那些存款低于10萬歐元的儲(chǔ)戶，在銀行倒閉時(shí)可領(lǐng)回全額存款，金額較高的儲(chǔ)戶可享有特權(quán)這一點(diǎn)也獲得大部分與會(huì)官員的支持。（ 王宙潔 編輯 陳其玨）
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