[轉(zhuǎn)] 超額收益套利策略的資金管理

2011-10-25 11:10 來(lái)源： 中國(guó)國(guó)際期貨 瀏覽：863 評(píng)論：(0) 作者：開(kāi)拓者金融網(wǎng)

超額收益套利需要嚴(yán)格的資金管理，按照套利組合持有周期長(zhǎng)短的不同，我們將超額收益套利交易的資金管理分為兩類(lèi)情況進(jìn)行分析：

持有期在四周以?xún)?nèi)

對(duì)于持有期較短的套利策略，可根據(jù)歷史價(jià)格波動(dòng)確定一個(gè)安全的期貨資金額度。具體方法如下：

1.根據(jù)歷史價(jià)格統(tǒng)計(jì)一下股指周度漲幅數(shù)據(jù)，比如可以按照一周、兩周、三周與四周的時(shí)間跨度計(jì)算漲幅最大值、最小值與平均值。

2.選擇一個(gè)合適的漲幅值用于期貨資金的計(jì)算，主要考慮兩點(diǎn)：所選數(shù)據(jù)的時(shí)間跨度盡量與套利組合持有期相匹配，比如套利組合持有期為兩周，則可以選用兩周最大漲幅值作為計(jì)算參數(shù)；可以根據(jù)當(dāng)前行情特征則機(jī)選擇是采用最大值、最小值還是平均值，建議如果行情處于上漲走勢(shì)中盡量選擇最大值，如果行情走勢(shì)較為平緩可以選擇平均值，行情處于下跌勢(shì)則可以選擇平均值或比平均值稍低，對(duì)于最小值則盡量不選擇。

3.期貨資金數(shù)額的計(jì)算公式為：期貨合約價(jià)格×合約乘數(shù)×合約數(shù)量×（交易保證金比率+漲幅值）。

4.考慮到在價(jià)格上漲情形下結(jié)算保證金絕對(duì)值會(huì)增加，需要對(duì)上述公式進(jìn)行一定的調(diào)整。

調(diào)整后的資金計(jì)算公式為：期貨合約價(jià)格×合約乘數(shù)×合約數(shù)量×（交易保證金比率+漲幅值×（1+18%）），仍假設(shè)期貨合約價(jià)格為3000點(diǎn)，合約乘數(shù)為300元/點(diǎn)，合約數(shù)量為1手，期貨交易保證金為18%，選取歷史價(jià)格二周最大漲幅值13.36%作為計(jì)算參數(shù)，則期貨賬戶(hù)上配置的資金為：3000×300×1×（18%+13.36%×（1+18%））=303883.2元。

持有期在四周以上

對(duì)于套利組合持有期在四周以上的策略主要面臨資金風(fēng)險(xiǎn)在于：持有期過(guò)長(zhǎng)股指價(jià)格波動(dòng)幅度會(huì)很大，如果期貨賬戶(hù)備用資金過(guò)少會(huì)發(fā)生強(qiáng)平風(fēng)險(xiǎn)，而備用資金放置過(guò)多則會(huì)降低資金利用效率。

對(duì)于持有期較長(zhǎng)的套利交易，期貨交易會(huì)進(jìn)行多次換月交易，持倉(cāng)換月一方面會(huì)增加交易費(fèi)用、降低套利收益，但如果價(jià)差呈現(xiàn)遠(yuǎn)月升水，則空頭持倉(cāng)換月會(huì)帶來(lái)收益。所以持有期長(zhǎng)的套利可以選擇當(dāng)月合約臨近交割跨期價(jià)差保持升水時(shí)換倉(cāng)到次月合約，同時(shí)對(duì)期貨賬戶(hù)資金進(jìn)行檢查，如果可用資金不高，則向期貨賬戶(hù)注資。

當(dāng)月合約存續(xù)期為四周，所以在建倉(cāng)初始可以根據(jù)歷史價(jià)格四周漲幅值確定一個(gè)期貨賬戶(hù)可用資金額度，期貨賬戶(hù)總資金量為：期貨合約價(jià)格×合約乘數(shù)×合約數(shù)量×（交易保證金比率+漲幅值×（1+18%）），其中扣除掉保證金的部分即為可用資金資金。

在期貨合約換月時(shí)，根據(jù)新的價(jià)格以及采用的漲幅值重新計(jì)算可用資金量，如果賬戶(hù)實(shí)際可用資金小于該值時(shí)，需要補(bǔ)充差值。

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