[轉(zhuǎn)] 股指期貨是否有領(lǐng)先作用

2012-05-21 08:05 來源： 中國證券網(wǎng) 瀏覽：602 評(píng)論：(0) 作者：開拓者金融網(wǎng)

從每天的成交量和持倉量可以看出，期指中參與的資金絕大部分是T+0的超短線客，而期指的短線走勢(shì)一般被認(rèn)為領(lǐng)先現(xiàn)指，也就是說期指的漲跌轉(zhuǎn)換先于現(xiàn)指。比如說在現(xiàn)指下跌之前期指已經(jīng)開始下跌，反之也是。從實(shí)戰(zhàn)中我們可以發(fā)現(xiàn)，這種可能性確實(shí)比較大，大多數(shù)時(shí)候這個(gè)結(jié)論是對(duì)的，因此期指具有領(lǐng)先作用的結(jié)論似乎是成立的。然而我們只看到了問題的一個(gè)方面，如果把問題反過來看的話就會(huì)有些疑問了。

當(dāng)指數(shù)下跌的時(shí)候我們發(fā)現(xiàn)期指已經(jīng)領(lǐng)先下跌，這似乎是告訴我們期指具有領(lǐng)先作用，然而當(dāng)期指下跌之后現(xiàn)指卻未必下跌，或者說當(dāng)期指轉(zhuǎn)向的時(shí)候現(xiàn)指未必一定會(huì)轉(zhuǎn)向。如果我們仔細(xì)觀察就可以發(fā)現(xiàn)，很多時(shí)候期指轉(zhuǎn)向的時(shí)候?qū)?yīng)的現(xiàn)指并沒有理會(huì)，最后期指只能再轉(zhuǎn)回來。

這一現(xiàn)象并非罕見，實(shí)際上出現(xiàn)的頻率相當(dāng)高，特別是在現(xiàn)指出現(xiàn)橫盤時(shí)期指經(jīng)常會(huì)提前作出方向性選擇，這種轉(zhuǎn)向有時(shí)候是對(duì)的，所以被我們誤認(rèn)為期指有領(lǐng)先作用。不過很多時(shí)候這種轉(zhuǎn)向之后現(xiàn)指并沒有跟進(jìn)，甚至現(xiàn)指會(huì)反向轉(zhuǎn)向，從而帶動(dòng)期指轉(zhuǎn)回來。

這一現(xiàn)象的主要原因可以從期指參與者多為超短線這一特性來解釋。

盡管我們相信部分超短線參與者有一定的游戲法則，其買賣的依據(jù)是建立在自己所信任的某種方法上。但不可否認(rèn)的是大多數(shù)超短線參與者并沒有值得依賴的方法，或者最多只是一些較為模糊的方法，實(shí)際上在這些參與者中賭的成分更多一些，實(shí)際上就是碰運(yùn)氣。

當(dāng)現(xiàn)指在盤整之后必然會(huì)選擇轉(zhuǎn)向，由于期指的超短線參與者更愿意碰運(yùn)氣，因此常常會(huì)在現(xiàn)指出現(xiàn)轉(zhuǎn)向前提前選擇轉(zhuǎn)向，這樣的結(jié)果無非就是兩種，現(xiàn)指同步跟上或者繼續(xù)盤整甚至反向轉(zhuǎn)向。實(shí)際上在不超過兩分鐘的等待后，只要現(xiàn)指沒有跟進(jìn)期指很快就會(huì)再次轉(zhuǎn)向，重新乖乖地跟著現(xiàn)指走，這一點(diǎn)充分說明期指更愿意試試運(yùn)氣。

期指買賣的對(duì)象就是現(xiàn)指，這與現(xiàn)貨市場(chǎng)是完全不一樣的，所以期指的參與者可以直接表達(dá)對(duì)于現(xiàn)指的看法，但現(xiàn)貨市場(chǎng)則只能通過買賣股票的方式間接表達(dá)看法。從這一點(diǎn)上來說期指的參與者表達(dá)的方式更為直接，這也往往被認(rèn)為期指具有領(lǐng)先作用的一個(gè)依據(jù)。但期指的參與者數(shù)量仍然無法與現(xiàn)貨市場(chǎng)的參與者數(shù)量相比，也就是說一小部分人對(duì)于市場(chǎng)的看法未必是正確的，更何況目前這種超短線的碰運(yùn)氣參與者數(shù)量相比股票投資者更少，所以并不能代表整個(gè)現(xiàn)貨市場(chǎng)參與者的看法。

不過期指參與者能夠直接買賣指數(shù)這一因素會(huì)拉大期指的波動(dòng)（非超短線）幅度與現(xiàn)指波動(dòng)幅度的差異，盡管兩者的波動(dòng)節(jié)奏幾乎一致。

波幅差異的具體表現(xiàn)為貼水與升水。以近期期指而言，主力合約已經(jīng)持續(xù)低于現(xiàn)指，表明對(duì)于短期現(xiàn)指的看淡。在本輪下跌之前6月份（二季度）合約的升水一度超過30個(gè)點(diǎn)，而在上周最低時(shí)貼水超過10個(gè)點(diǎn)，這一來一去超過40個(gè)點(diǎn)的差異就是期指參與者直接表達(dá)的對(duì)于現(xiàn)指看法的結(jié)果。截至上周末期指主力合約仍然貼水6個(gè)點(diǎn)，盡管貼水幅度有所收斂但與前期平均升水10點(diǎn)左右相比還是相去甚遠(yuǎn)，表明期指參與者對(duì)于后市現(xiàn)指的看淡。然而期指貼水升水與現(xiàn)指漲跌也并沒有一定的必然性，它反映的僅僅是期指參與者對(duì)于現(xiàn)指的看法，對(duì)于現(xiàn)指也不存在領(lǐng)先作用。有時(shí)候在期指貼水的情況下現(xiàn)指開始回升，結(jié)果期指也會(huì)以更快的速度回升并重歸升水狀態(tài)。

隨著期指參與者的增加，預(yù)期期指的波幅會(huì)加大，對(duì)于期指參與者來說將要面對(duì)更大的風(fēng)險(xiǎn)。

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