[轉(zhuǎn)] 股指期權(quán)與股指期貨的主要區(qū)別

2012-06-07 08:06 來源： 期貨日報網(wǎng) 瀏覽：1677 評論：(0) 作者：開拓者金融網(wǎng)

本著“高標(biāo)準(zhǔn)、穩(wěn)起步”建設(shè)金融期貨市場的原則，國內(nèi)股指期貨交易平穩(wěn)推出兩年，投資參與者不但要有資金實力，還需具備投資知識以及風(fēng)險承受能力。股指期權(quán)與股指期貨似同根而生，均屬在股指現(xiàn)貨基礎(chǔ)上產(chǎn)生的金融衍生工具，具有相同的標(biāo)的物和交割方式，都可作為具有賣空機(jī)制的金融工具廣泛被運用在套期保值操作上。兩者的收益亦直接取決于標(biāo)的股指的價格變化，因此兩者相結(jié)合可以設(shè)計出多種多樣的投資組合。比如，在預(yù)期股指期貨下跌的可能性較大時，投資者可以賣空期指，并買入看漲期權(quán)避險。如果預(yù)期正確，該投資者將放棄執(zhí)行期權(quán)，雖然損失了期權(quán)費，但在股指期貨交易中獲得了收益；若判斷有誤，股指期貨上漲，該投資者可以行使期權(quán)，來彌補(bǔ)期貨交易的虧損。

盡管股指期權(quán)與股指期貨有著緊密聯(lián)系，但兩者在交易方式、權(quán)利義務(wù)以及盈虧風(fēng)險層面存在根本區(qū)別。作為權(quán)利交易，股指期權(quán)實質(zhì)上通過不對等的權(quán)利義務(wù)分割將權(quán)利與義務(wù)分別定價，如買方向賣方支付一定數(shù)量的金額(權(quán)利金)后，擁有在未來某一特定日期或一段時間內(nèi)，以事先約定的股指點位，向交易對手方購買或出售一定數(shù)量的約定股指的權(quán)利，但不負(fù)有必須買進(jìn)或賣出的義務(wù)。此外，相對于股指期貨交易雙方的資金占用而言，股指期權(quán)交易買方的資金占用較低，可作為規(guī)避期貨市場風(fēng)險的有效工具。

股指期權(quán)與股指期貨之間的區(qū)別主要表現(xiàn)在：

第一，權(quán)利義務(wù)不同。股指期貨賦予持有人的權(quán)利與義務(wù)是對等的，即合約到期時，持有人必須按照約定價格買入或賣出指數(shù)。股指期權(quán)的多頭只有權(quán)利而不承擔(dān)義務(wù)，空頭只有義務(wù)而不享有權(quán)利。

第二，收益風(fēng)險不同。期貨交易雙方承擔(dān)對等的盈虧風(fēng)險。而在期權(quán)交易中，期權(quán)買方承擔(dān)有限風(fēng)險（即損失權(quán)利金的風(fēng)險），而盈利確有可能無限放大；期權(quán)賣方則相反，享有有限收益（以所獲得權(quán)利金為限），而其潛在風(fēng)險很大，因此交易雙方在風(fēng)險收益配比上是不對稱的。

第三，保證金制度不同。期貨交易，無論是賣方還是賣方，都需要一定的保證金作為抵押。期權(quán)交易中，期權(quán)買方不受保證金制度拘束，保證金僅對期權(quán)賣方有所要求。

第四，杠桿效應(yīng)不同。股指期貨的杠桿效應(yīng)主要體現(xiàn)為，利用較低保證金交易較大數(shù)額的合約。期權(quán)的杠桿效應(yīng)則體現(xiàn)在期權(quán)本身定價所具有的杠桿性上。

第五，套期保值與盈利性的權(quán)衡。股指期貨在進(jìn)行套期保值操作中，規(guī)避不利風(fēng)險同時也放棄了收益變動增長的可能。股指期權(quán)在進(jìn)行套期保值操作中，鎖定管理風(fēng)險的同時，還預(yù)留進(jìn)一步盈利的空間，即股指往不利方向運動時可及時鎖定風(fēng)險，往有利方向運動時又可以獲取盈利。

FIA統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2011年度全球場內(nèi)衍生品交易量總額為249.72億張，其中，期權(quán)合約交易量約為120.27億張，較2011年增幅達(dá)16%。作為交易體量占比最大的股指類衍生產(chǎn)品，股指期權(quán)雖然產(chǎn)生時間晚于股指期貨，但它以其方便、靈活、可操作性強(qiáng)等特點受到投資者，尤其是套期保值者的青睞。伴隨著交易品種的不斷創(chuàng)新，股指期權(quán)交易量持續(xù)攀升，在金融衍生品市場扮演著重要角色。

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