[轉(zhuǎn)] 股指期權(quán)推出潛在影響：機(jī)構(gòu)投資者或成主流

2012-06-12 11:05 來源： 興業(yè)期貨 瀏覽：741 評論：(0) 作者：開拓者金融網(wǎng)

前面講述了股指期權(quán)與股指期貨以及股票市場的聯(lián)系與區(qū)別，事實(shí)上，股指期權(quán)作為金融衍生工具不僅可以豐富投資者的交易策略，也會伴隨著投資者操作策略的轉(zhuǎn)變潛在影響市場投資者結(jié)構(gòu)、市場規(guī)模以及市場有效性等，對股指期貨市場、股票市場產(chǎn)生作用。

作為市場參與主體，成熟理性的投資參與者是市場健康發(fā)展的重要基礎(chǔ)，其行為對資本市場功能的發(fā)揮及穩(wěn)定發(fā)展均有重要影響。金融衍生品不斷完善市場后，投資者的操作選擇備選項(xiàng)增加，交易策略多樣性增加，因此投資者行為或有所差異，市場結(jié)構(gòu)也會發(fā)生改變。對于股指衍生品，其交易策略相對股票市場更難為普通投資者所掌握，因此其設(shè)計(jì)更針對機(jī)構(gòu)投資者以及成熟度較高的個(gè)人投資者。伴隨著股指期權(quán)工具的推出，今后市場或?qū)⒆呦驒C(jī)構(gòu)投資者為主流的格局，個(gè)人投資者、機(jī)構(gòu)投資者以及外國投資者比例會隨合約設(shè)計(jì)及市場的開放程度等而發(fā)生改變，投資者結(jié)構(gòu)將趨于合理。投資者按各自對金融工具掌握程度及風(fēng)險(xiǎn)偏好的差異，也將在直接或委托資金參與交易等方式上做出選擇。

市場體量層面

放眼全球成熟資本市場上，衍生品市場中由金融類衍生品占絕大份額，而金融類衍生品中，又以股指類衍生品占比最重。全球各資本市場的市場規(guī)模均伴隨著金融衍生品的推出而躍升。股指期權(quán)推出短期內(nèi)，由于投資于股指期權(quán)中的資金與股票市場及股指期貨市場中的資金有很強(qiáng)正相關(guān)性，并不存在替代性關(guān)系，并且在T+0交易機(jī)制的影響下，不會對股票現(xiàn)貨市場及期貨市場體量有所分流。從長期看，股指期權(quán)與股指期貨并行配備于股票現(xiàn)貨市場，有助于我國整體市場的發(fā)展，擴(kuò)大市場規(guī)模，并促進(jìn)市場完整度的提高。

市場波動性層面

股指期權(quán)上市初期，市場容易出現(xiàn)較不穩(wěn)定及波動率較大的情形，學(xué)界在對臺指期權(quán)數(shù)據(jù)進(jìn)行研究后指出，臺指期權(quán)上市初期，由于投資者對交易的不熟悉，市場不具有效率，存在套利空間。隨著投資者日益成熟，交易機(jī)制逐步完善后，市場運(yùn)行效率逐漸提高。

市場有效性層面

由于股指期權(quán)、股指期貨和現(xiàn)貨皆受到相同的信息驅(qū)動影響，理論上現(xiàn)貨市場價(jià)格將與期權(quán)市場、期貨市場價(jià)格同步變動。但是受制于交易成本、流動性等因素影響，股指期權(quán)對于市場風(fēng)格的變化反映更為迅速，從而通過價(jià)格迅速反應(yīng)市場信息。因此在短期內(nèi)協(xié)同股指期貨交互作用，較之現(xiàn)貨市場先行，長期則由現(xiàn)貨市場決定其表現(xiàn)。

總體而言，股指期權(quán)將作為投資者操作的可選工具，增加整體市場資本容量。股指期權(quán)雖可起一定趨勢預(yù)測、價(jià)格發(fā)現(xiàn)及風(fēng)險(xiǎn)控制的作用，但其衍生于現(xiàn)貨市場的金融工具屬性，決定了其并不會脫離現(xiàn)貨市場走出獨(dú)立行情，因此對我國股票市場、股指期貨市場會產(chǎn)生一定的影響，但不會根本改變股市的運(yùn)行趨勢。此外，股指期權(quán)工具將協(xié)同股指期貨工具，充當(dāng)股票市場“內(nèi)在穩(wěn)定器”，促進(jìn)市場化價(jià)格機(jī)制的進(jìn)一步完善，并在為市場提供避險(xiǎn)工具、促進(jìn)金融創(chuàng)新、培育成熟的投資者隊(duì)伍等方面有所作為。

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