[轉(zhuǎn)] 牛熊末期多空總是極端對立
市場永遠存在多頭和空頭，在牛市中有股諺稱：“空頭不死，牛市不止”，而在熊市中則是：“多頭不死，熊市不止”。如今李大霄和侯寧兩位市場人士分別被市場喻為“多頭司令”和“多頭政委”，因為李大霄堅持滬指2132點是“鉆石底”。市場多頭眾多，為何李大霄的觀點會受到如此重視？這是因為他自2000年至2008年四次準(zhǔn)確預(yù)測A股的頂和底，而為市場所信服。侯寧則是因為準(zhǔn)確預(yù)測2005年的熊市底和2008年的牛市頂，以及自2008年反彈以來仍然堅持熊市未結(jié)束的觀點而為市場所折服。這一次“鉆石底”的預(yù)測會不會成為他倆的滑鐵盧呢？
我們可以從市場情緒和市場本質(zhì)這兩方面來分析這一現(xiàn)象。首先從市場情緒看，事實上在牛市末期和熊市末期，都容易產(chǎn)生多空極度尖銳的現(xiàn)象，在此階段市場多空情緒分歧會較平常更尖銳。例如，我們可以回顧2007年牛市末期的市場情緒，現(xiàn)在侯寧是“多頭政委”，但在當(dāng)初他可是“空軍司令”，而他這個“空軍司令”在當(dāng)時也像現(xiàn)在李大霄一樣飽受質(zhì)疑。更典型的案例是巴菲特減持中石油H股的舉措被市場視作“廉頗老矣”。巴菲特在9港元/股至12港元/股區(qū)間將所持中石油H股減持殆盡，而中石油H股在巴菲特減持完畢之后的三個月又漲到了18港元/股，由此可見，在牛市末期市場情緒總是偏向多方而不是空方。
反之，現(xiàn)在市場情緒明顯偏向空方而非多方，如果僅從指數(shù)點位而論，“多頭司令”李大霄確實會有扛不住的可能，因為當(dāng)年“空頭司令”侯寧若論指數(shù)也并非一劍封喉，所以投資者對市場情緒的判斷并不能夠僅僅拘泥于指數(shù)上的刻舟求劍，而更需要從市場的本質(zhì)著手。
何謂市場的本質(zhì)？首先是估值判斷，滬指6124點階段A股整體估值70倍市盈率，藍籌股估值也高達50倍市盈率；現(xiàn)在A股整體估值和藍籌股估值都在10至13倍市盈率之間，因此無論市場情緒如何激烈，投資者自己需要有一個準(zhǔn)確的判斷，當(dāng)市場墜入極端之際，巴菲特拋盡中石油H股反而會助漲，反之亦然。其次是判斷大機構(gòu)策略，巴菲特在2003年前后以2港元/股購入中石油H股之際，中石油H股并沒有出現(xiàn)大漲，而是出現(xiàn)長時期的平穩(wěn)走勢，其后自2004年開始才出現(xiàn)穩(wěn)步攀升走勢。而導(dǎo)致中石油H股上漲的因素有兩點，一是油價步入上升通道，二是中石油口頭承諾較高的分紅率，隨著中石油每股收益的提高，是現(xiàn)金分紅在推高股價。
根據(jù)這個判斷來看今天的A股，監(jiān)管層在不遺余力地推介藍籌股，而滬深300指數(shù)涵蓋的成分股可以視作藍籌股的代表，諸多海內(nèi)外大型投資機構(gòu)的投資標(biāo)的也以滬深300指數(shù)為主，這已經(jīng)符合2003年巴菲特購買中石油H股時的市場特征。而恰恰又是這些藍籌股，根據(jù)統(tǒng)計又是近五年來A股財富流失的巨大漏斗，因此“解鈴還需系鈴人”，如果說6124點牛市的終結(jié)者是這些藍籌股，那么現(xiàn)在熊市的終結(jié)者同樣需要這些藍籌股。
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