楊柳晗

　　國債期貨自去年9月6日上市以來，已經(jīng)四個(gè)月有余，成交量始終很平淡，目前已有超過1.2萬客戶參與其中，而自然人客戶占據(jù)絕對主力，機(jī)構(gòu)投資者參與的廣度和深度有待提升。

　　中國金融期貨交易所（下稱“中金所”）數(shù)據(jù)顯示，截至1月15日，從參與主體來看，共有12204名客戶參與國債期貨交易，其中自然人客戶11906名，法人客戶298名。在法人客戶中，證券公司43名、證券投資基金8名、期貨公司資管39名。

　　成交持倉數(shù)據(jù)顯示，截至2014年1月15日，國債期貨總成交355148手，日均成交4130手；總成交金額3305億元，日均成交金額38.43億元；日均持倉3776手。不過，中金所副總經(jīng)理陳晗認(rèn)為，美國30年期國債期貨上市初期日均成交100手，日均持倉900手，當(dāng)前我國國債期貨市場流動性高于成熟市場國債期貨發(fā)展初期水平。

　　從成交持倉結(jié)構(gòu)來看，主力合約成交持倉分別占比93.15%和84.87%，日均成交持倉比為1.13倍，市場交易理性。在持倉量前20名的客戶中，特殊法人客戶10名。

　　中金所認(rèn)為，國債期貨作為專業(yè)性較強(qiáng)的金融衍生產(chǎn)品，以機(jī)構(gòu)投資者為主的市場特征初步顯現(xiàn)，未來隨著國債期貨市場的發(fā)展，機(jī)構(gòu)投資者參與的深度和廣度會不斷提升。

　　從參與交割的主體來看，參與交割的客戶均為機(jī)構(gòu)投資者。TF1312合約2013年12月2日進(jìn)入交割，至2013年12月18日交割結(jié)束，共完成70手滾動交割、381手集中交割，交割款總金額4.3億元。

　　為促進(jìn)國債期貨功能的進(jìn)一步發(fā)揮，1月初，中金所下調(diào)了國債期貨交易保證金，5年期國債期貨各合約的交易保證金標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整為合約價(jià)值的2%，交割月份前一個(gè)月中旬的前一個(gè)交易日結(jié)算時(shí)起，交易保證金標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整為合約價(jià)值的3%，交割月份前一個(gè)月下旬的前一個(gè)交易日結(jié)算時(shí)起，交易保證金標(biāo)準(zhǔn)為合約價(jià)值的5%，且5年期國債期貨各合約的平今倉交易免收手續(xù)費(fèi)。

　　此外，國債期貨為機(jī)構(gòu)投資者提供有效的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，基于風(fēng)險(xiǎn)管理和資產(chǎn)管理的需求，越來越多的機(jī)構(gòu)也在逐漸參與到國債期貨市場中。中金所數(shù)據(jù)顯示，2013年9至12月，國債期貨套保賬戶數(shù)由5個(gè)增加到7個(gè)；日均套保持倉由246手增加到1305手；截至2014年1月15日，已有證券、基金、期貨等各類金融機(jī)構(gòu)推出了47個(gè)資管產(chǎn)品參與國債期貨交易。

　　作為國債現(xiàn)券的主要持有者，商業(yè)銀行和保險(xiǎn)（放心保）尚未參與國債期貨的交易，而這也被業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為是國債期貨前4個(gè)月成交尚不活躍的重要原因。據(jù)從中金所了解到，目前商業(yè)銀行正在積極準(zhǔn)備參與國債期貨，部分商業(yè)銀行已經(jīng)完成對期貨公司國債期貨業(yè)務(wù)授信工作。

　　至于國債期貨的下一步交易安排，中金所表示，不僅要做好銀行、保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)入市政策配套工作，滿足金融機(jī)構(gòu)利率風(fēng)險(xiǎn)管理需求，還在考慮推出其他年限的國債期貨，以更好地形成反映市場供求關(guān)系的國債收益率曲線，加快推進(jìn)利率市場化，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型發(fā)展提供高效率、低成本的利率風(fēng)險(xiǎn)管理工具。