五項(xiàng)償債能力指標(biāo)排名情況

　　鋼鐵上市公司速動(dòng)比率排名情況

　　速動(dòng)比率是企業(yè)速動(dòng)資產(chǎn)（將流動(dòng)資產(chǎn)中剔除存貨、待攤費(fèi)用、預(yù)付費(fèi)用等變現(xiàn)能力相對(duì)較差的項(xiàng)目后所剩余的資產(chǎn)）與流動(dòng)負(fù)債之間的比例關(guān)系，其計(jì)算公式是：速動(dòng)比率＝速動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債。一般來說，速動(dòng)比率以1為宜，如果大于1，則表明企業(yè)有足夠的償還短期債務(wù)的能力，企業(yè)也擁有較充足的不能盈利的速動(dòng)資產(chǎn)；如果小于1，則表明企業(yè)將依靠出售存貨或者舉借新債來償還到期的債務(wù)，這就有可能給企業(yè)帶來一定的負(fù)面影響。

　　流動(dòng)比率亦稱營運(yùn)資金比率，是指流動(dòng)資產(chǎn)總額和流動(dòng)負(fù)債總額之比。流動(dòng)比率高，一般表明償債保證程度較強(qiáng)。其計(jì)算公式是：流動(dòng)比率＝流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債。對(duì)24家上市公司2012年1季度～3季度、2013年1季度～3季度速動(dòng)比率、流動(dòng)比率相關(guān)性進(jìn)行測(cè)算，發(fā)現(xiàn)二者相關(guān)度達(dá)0.9397，屬于高度相關(guān)，即速動(dòng)比率高的上市公司其流動(dòng)比率必然高，二者之間已不再是相互補(bǔ)充的關(guān)系。如果我們?cè)趦攤芰υu(píng)估中同時(shí)選取了這兩個(gè)指標(biāo)，則會(huì)影響了評(píng)估的準(zhǔn)確性。因此，本研究決定僅選取速動(dòng)比率指標(biāo)，并通過資產(chǎn)流動(dòng)比率指標(biāo)來替代流動(dòng)比率，以提高償債評(píng)估的科學(xué)性和準(zhǔn)確性。

　　2013年1季度～3季度SW普鋼行業(yè)速動(dòng)比率為0.39，同比下降13.2%。24家鋼鐵上市公司扣除存貨后的速動(dòng)資產(chǎn)同比減少126.53億元，降幅達(dá)4.41%；而其流動(dòng)負(fù)債合計(jì)同比增加687.62億元，增幅達(dá)10.62%。流動(dòng)負(fù)債大幅度增長(zhǎng)而速動(dòng)資產(chǎn)卻在小幅下降，這是SW普鋼行業(yè)速動(dòng)比率下降的主要原因。從表1可見，有11家上市公司速動(dòng)比率超過或等于0.39，其中杭鋼股份(600126,股吧)以1.29位居首位，是行業(yè)平均值的3.35倍，與第2位新興鑄管(000778,股吧)相比保持0.6的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。在13家低于行業(yè)平均水平的上市公司中，首鋼股份(000959,股吧)、包鋼股份(600010,股吧)等8家上市公司速動(dòng)比率低于0.3，其中八一鋼鐵(600581,股吧)以0.17墊底，并與首鋼股份、包鋼股份等7家具有一定的差距。

　　經(jīng)測(cè)算，速動(dòng)資產(chǎn)與速動(dòng)比率的相關(guān)系數(shù)為0.0862，流動(dòng)負(fù)債與速動(dòng)比率的相關(guān)系數(shù)為-0.2242。這表明，速動(dòng)資產(chǎn)大小與速動(dòng)比率基本沒有相關(guān)性，這意味著多數(shù)上市公司對(duì)速動(dòng)資產(chǎn)的管理模式基本接近，缺少差異性；流動(dòng)負(fù)債與速動(dòng)比率呈弱的負(fù)相關(guān)性，部分上市公司流動(dòng)負(fù)債規(guī)模大，則其速動(dòng)比率偏低；影響上市公司速動(dòng)比率差異的主要因素是流動(dòng)負(fù)債的大小，即多數(shù)上市公司在流動(dòng)資產(chǎn)的管理上存在較大的差異性。

　　銷售收現(xiàn)比率排名情況

　　銷售收現(xiàn)比率指標(biāo)是反映企業(yè)現(xiàn)金回收速度的指標(biāo)，其基本含義是一個(gè)企業(yè)每實(shí)現(xiàn)1元主營業(yè)務(wù)收入所獲得的實(shí)際現(xiàn)金數(shù)量。一個(gè)企業(yè)銷售收現(xiàn)比率越大，表明這個(gè)企業(yè)銷售收現(xiàn)能力越強(qiáng)，對(duì)其現(xiàn)金流是一個(gè)巨大的保障，并提高了其償付流動(dòng)負(fù)債的能力。銷售收現(xiàn)比率計(jì)算公式如下：銷售收現(xiàn)比率=銷售商品提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金÷營業(yè)收入。銷售收現(xiàn)比率等于或基本等于1，說明本期銷售收到的現(xiàn)金與本期的銷售收入基本一致，沒有形成掛賬，資金周轉(zhuǎn)良好；銷售收現(xiàn)比率大于1，即本期收到的銷售現(xiàn)金大于本期主營業(yè)務(wù)收入，不僅當(dāng)期銷售全部變現(xiàn)，部分前期應(yīng)收款項(xiàng)也被收回，這種狀況應(yīng)與應(yīng)收款項(xiàng)的下降相對(duì)應(yīng)；銷售收現(xiàn)比率小平1，即本期銷售收到的現(xiàn)金小于當(dāng)期的主營業(yè)務(wù)收入，說明賬面收入高，而變現(xiàn)收入低，應(yīng)收款項(xiàng)增多，必須關(guān)注其債權(quán)資產(chǎn)的質(zhì)量和信用政策的調(diào)整。若該比率連續(xù)幾期下降且都小于1，則預(yù)示可能存在大量壞賬損失，利潤(rùn)質(zhì)量的穩(wěn)定性會(huì)受到不利影響。

　　2013年1季度~3季度SW普鋼行業(yè)銷售收現(xiàn)比率為91.95%，同比下降3.24個(gè)百分點(diǎn)。24家鋼鐵上市公司銷售商品提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金同比減少313億元，降幅為3.45%；而其營業(yè)收入合計(jì)同比增加3億元，增幅為0.03%。導(dǎo)致SW普鋼行業(yè)銷售收現(xiàn)比率下降的主要因素是銷售商品提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金同比下降和營業(yè)收入同比增長(zhǎng)。從表1可見，有12家上市公司銷售收現(xiàn)比率超過91.95%，其中安陽鋼鐵(600569,股吧)以122.24%位居首位。在12家銷售收現(xiàn)比低于行業(yè)平均水平的上市公司中，武鋼股份(600005,股吧)、八一鋼鐵、首鋼股份3家上市公司速動(dòng)比率低于50%，八一鋼鐵、首鋼股份銷售收現(xiàn)比率甚至沒有超過30%。

　　經(jīng)測(cè)算，銷售商品提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金與銷售收現(xiàn)比率的相關(guān)系數(shù)為0.3984，營業(yè)收入與銷售收現(xiàn)比率的相關(guān)系數(shù)為0.1635，這表明：銷售商品提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金與銷售收現(xiàn)比率之間呈現(xiàn)低度正相關(guān)性，即對(duì)多數(shù)上市公司而言，銷售商品提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金越大，則銷售收現(xiàn)比率就會(huì)越大。營業(yè)收入與銷售收現(xiàn)比率呈現(xiàn)弱的正相關(guān)性，這揭示出這樣一個(gè)現(xiàn)象，即大公司的銷售收現(xiàn)比率要整體好于小公司，如營業(yè)收入前5名的上市公司（寶鋼股份(600019,股吧)、太鋼不銹(000825,股吧)、河北鋼鐵(000709,股吧)、武鋼股份、酒鋼宏興(600307,股吧)）銷售收現(xiàn)比率情況要好于營業(yè)收入后5名的上市公司（三鋼閩光(002110,股吧)、杭鋼股份、凌鋼股份(600231,股吧)、沙鋼股份(002075,股吧)、首鋼股份）。影響上市公司銷售收現(xiàn)比率差異的主要因素是營業(yè)收入的大小，其內(nèi)在含義是大公司在市場(chǎng)上有更好的信譽(yù)和影響力，客戶群體為保持與之長(zhǎng)期合作，愿意及時(shí)結(jié)清各種款項(xiàng)。

　　鋼鐵上市公司現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率排名情況

　　現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率是在一定時(shí)期內(nèi)，企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~與負(fù)債總額的比率。其中：經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~是指在一定時(shí)期內(nèi)，由企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物的流入量與流出量的差額。現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率計(jì)算公式如下：現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率＝經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~/流動(dòng)負(fù)債?，F(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率是基于現(xiàn)金流入和流出的動(dòng)態(tài)視角下，對(duì)企業(yè)的實(shí)際償債能力進(jìn)行考察。一般來說，現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率越大，說明企業(yè)在日常的經(jīng)營中所產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量越多，也就越能為企業(yè)按期償還債務(wù)提供保障。這并不表明該指標(biāo)值越大越好，數(shù)值過大則說明企業(yè)流動(dòng)資金的利用率不足，獲利能力不強(qiáng)。

　　從表1可見，24家鋼鐵上市公司中僅有2家現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率為負(fù)值，較2012年同期減少了4家。經(jīng)測(cè)算，經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~與現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率的相關(guān)系數(shù)為0.8016，流動(dòng)負(fù)債與現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率的相關(guān)系數(shù)為0.0262。這表明：經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~與現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率之間呈現(xiàn)高度正相關(guān)性，即對(duì)絕大多數(shù)上市公司而言，經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~越大，則現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率就會(huì)越大。流動(dòng)負(fù)債與現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率呈現(xiàn)極弱的正相關(guān)性，這種相關(guān)性可忽略不計(jì)，但是對(duì)經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~與流動(dòng)負(fù)債的相關(guān)性進(jìn)行測(cè)算，二者相關(guān)系數(shù)為0.4168，這提示我們：流動(dòng)負(fù)債大的公司更注重提高經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~規(guī)模。影響上市公司銷售收現(xiàn)比率差異的關(guān)鍵性因素是經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~的大小，如ST鞍鋼、柳鋼股份(601003,股吧)、馬鋼股份(600808,股吧)、包鋼股份、寶鋼股份5家上市公司經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~位居前5位，其現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率排名亦進(jìn)入前6位。杭鋼股份、本鋼板材(000761,股吧)、河北鋼鐵、新興鑄管、沙鋼股份5家上市公司經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~位居后5位，其現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率排名亦位于后6位。

　　為更好地體現(xiàn)各上市公司經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~相對(duì)規(guī)模的大小，本研究引入了“經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流入量與經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流出量之比（簡(jiǎn)稱經(jīng)營現(xiàn)金流入與經(jīng)營現(xiàn)金流出比率）”這一概念。如ST鞍鋼現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率為0.315，這主要源于ST鞍鋼經(jīng)營現(xiàn)金流入與經(jīng)營現(xiàn)金流出比率高達(dá)1.29（見表2），在24家鋼鐵上市公司中居于第2位。將表1、表2進(jìn)行對(duì)比可發(fā)現(xiàn)，鋼鐵上市公司現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率的排序與經(jīng)營現(xiàn)金流入與經(jīng)營現(xiàn)金流出比率的排序有較大出入。究其原因有以下兩類情況：一是八一鋼鐵、包鋼股份、重慶鋼鐵(601005,股吧)、南鋼股份(600282,股吧)、凌鋼股份上市公司經(jīng)營現(xiàn)金流入與經(jīng)營現(xiàn)金流出比率的排名高于其現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率的排名，主要與其流動(dòng)負(fù)債有較大幅度增長(zhǎng)相關(guān)聯(lián)，表明這些上市公司較高的經(jīng)營現(xiàn)金流入與經(jīng)營現(xiàn)金流出比率是以通過增加應(yīng)付賬款的方式來實(shí)現(xiàn)的；寶鋼股份、山東鋼鐵(600022,股吧)、酒鋼宏興、杭鋼股份、沙鋼股份上市公司經(jīng)營現(xiàn)金流入與經(jīng)營現(xiàn)金流出比率的排名低于其流動(dòng)負(fù)債比率的排名，主要與其流動(dòng)負(fù)債有增長(zhǎng)幅度偏低甚至負(fù)增長(zhǎng)而經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~同比下降幅度低于其他上市公司相關(guān)聯(lián)。資產(chǎn)流動(dòng)率排名情況

　　資產(chǎn)的流動(dòng)性和資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)性及收益性都具有密切的聯(lián)系。整體而言，流動(dòng)性大的資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)較小，收益相對(duì)較高；反之，流動(dòng)性小的資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)較大，收益則相對(duì)較低。資產(chǎn)流動(dòng)率通過流動(dòng)資產(chǎn)與總資產(chǎn)之比來說明企業(yè)近期可以用來償還債務(wù)的能力，同時(shí)反映企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。資產(chǎn)流動(dòng)率計(jì)算公式如下：資產(chǎn)流動(dòng)率＝（流動(dòng)資產(chǎn)/總資產(chǎn)）×100%。資產(chǎn)流動(dòng)率大，說明企業(yè)成本收回比較快，流動(dòng)快，說明收益也多。如果資產(chǎn)流動(dòng)率小，說明企業(yè)可以用來償還即期債務(wù)的能力偏弱，不適宜進(jìn)行負(fù)債經(jīng)營，貸款也會(huì)受到一定的限制。

　　從表1可見，杭鋼股份資產(chǎn)流動(dòng)率位居首位，并與其他23家上市公司保持著較大的差距。杭鋼股份如此高的資產(chǎn)流動(dòng)率，源于其固定資產(chǎn)僅21億元，在24家上市公司中是最小的。杭鋼股份2013年1季度～3季度營業(yè)總收入127.08億元，其營業(yè)總收入與總資產(chǎn)之比為1.566，高居24家上市公司的榜首。這表明，杭鋼股份的生產(chǎn)流程及固定資產(chǎn)構(gòu)成與其他上市公司有較大差異。杭鋼股份流動(dòng)資產(chǎn)中的應(yīng)收票據(jù)達(dá)32.65億元，在24家上市公司中居于第13位，遠(yuǎn)高于與其總資產(chǎn)規(guī)模基本相近的沙鋼股份、三鋼閩光。杭鋼股份應(yīng)收票據(jù)總量占其總資產(chǎn)的40.2%，占其流動(dòng)資產(chǎn)的57.4%，而其他上市公司應(yīng)收票據(jù)占流動(dòng)資產(chǎn)的比重最高不過是38.5%（ST鞍鋼）。杭鋼股份應(yīng)收票據(jù)總量及比重過高，主要與浙江地區(qū)“繁榮”的票據(jù)市場(chǎng)相關(guān)聯(lián)，同時(shí)也表明杭鋼股份流動(dòng)資產(chǎn)中存在著隱性風(fēng)險(xiǎn)，即資產(chǎn)流動(dòng)率并不是越高越好。

　　山東鋼鐵、武鋼股份、八一鋼鐵、首鋼股份資產(chǎn)流動(dòng)率低于30%。山東鋼鐵資產(chǎn)流動(dòng)率偏低主要源于兩個(gè)方面：一是固定資產(chǎn)規(guī)模較大，如與山東鋼鐵固定資產(chǎn)規(guī)模、營業(yè)收入均比較接近的馬鋼股份,其流動(dòng)資產(chǎn)為355.86億元，而山東鋼鐵僅為154.84億元，與馬鋼股份相差56.5%；二是山東鋼鐵流動(dòng)資產(chǎn)中的貨幣資產(chǎn)僅為23億元，規(guī)模較小，而馬鋼股份則高達(dá)75.9億元。武鋼股份資產(chǎn)流動(dòng)率偏低主要源于兩個(gè)方面： 一是固定資產(chǎn)規(guī)模為586億元，在24家上市公司中排名第3位；二是貨幣資金、應(yīng)收票據(jù)較低，表明其資產(chǎn)流動(dòng)性偏低。八一鋼鐵資產(chǎn)流動(dòng)率偏低主要源于貨幣資金、應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款較低，如貨幣資金僅有1億元，應(yīng)收票據(jù)僅有18億元。首鋼股份資產(chǎn)流動(dòng)率偏低，存貨、貨幣資產(chǎn)、應(yīng)收票據(jù)均偏低，而且營業(yè)收入排名最低，表明其現(xiàn)有的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)存在不足，銷售及生產(chǎn)均存在困難。

　　資產(chǎn)負(fù)債率排名情況

　　資產(chǎn)負(fù)債率是企業(yè)負(fù)債總額與資產(chǎn)總額之間的比率。資產(chǎn)負(fù)債率與所有者權(quán)益占總資產(chǎn)比重（簡(jiǎn)稱所有者權(quán)益占比）呈對(duì)應(yīng)關(guān)系。資產(chǎn)負(fù)債率計(jì)算公式如下：資產(chǎn)負(fù)債率＝（負(fù)債總額/資產(chǎn)總額）×100%。對(duì)債權(quán)人來說，資產(chǎn)負(fù)債率越小，說明負(fù)債占企業(yè)資產(chǎn)總額的比重越小，債權(quán)人受保障的程度越高，風(fēng)險(xiǎn)越小；對(duì)企業(yè)經(jīng)營者來講，資產(chǎn)負(fù)債率是評(píng)價(jià)經(jīng)營者理財(cái)能力和進(jìn)取心的重要指標(biāo)。若企業(yè)負(fù)債額很大，超出債權(quán)人的心理承受能力，企業(yè)就借不到錢。若企業(yè)沒有負(fù)債或比例很小，表明經(jīng)營者對(duì)企業(yè)的發(fā)展前途信心不足，利用債權(quán)人資本進(jìn)行企業(yè)經(jīng)營和發(fā)展的能力較差；從股東的角度看，企業(yè)通過舉債籌措的資金與股東提供的資金在經(jīng)營中發(fā)揮的作用相同。因此，股東關(guān)心的是全部資本利潤(rùn)率是否超過借入款項(xiàng)的利率，即借入資本的代價(jià)。在企業(yè)所得的全部資本利潤(rùn)率超過因借款而支付的利息率時(shí)，股東所得到的利潤(rùn)就會(huì)加大。如果相反，則對(duì)股東不利，因?yàn)榻枞胭Y本的多余利息要用股東所得的利潤(rùn)份額來彌補(bǔ)。一般來講，資產(chǎn)負(fù)債率以不高于70%為最適度。若資產(chǎn)負(fù)債率大于1，則表明企業(yè)已經(jīng)資不抵債，會(huì)有倒閉的危險(xiǎn)。

　　2013年1季度～3季度SW普鋼行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率為65.56%，同比上升0.97個(gè)百分點(diǎn)。24家鋼鐵上市公司中有8家資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)要優(yōu)于這一數(shù)值，其中寶鋼股份、ST鞍鋼、沙鋼股份、首鋼股份4家上市公司在該指標(biāo)排序中位居前列，說明這4家上市公司有著較為強(qiáng)大的舉債能力。在16家低于行業(yè)平均水平的上市公司中有7家上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率在75%以下，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)尚在可控范圍之內(nèi)。但南鋼股份、山東鋼鐵、包鋼股份、柳鋼股份、安陽鋼鐵、ST韶鋼、八一鋼鐵、華菱鋼鐵(000932,股吧)、重慶鋼鐵9家上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率已超過75%，存在著較高的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，其中重慶鋼鐵資產(chǎn)負(fù)債率已達(dá)92.06%，形勢(shì)尤為嚴(yán)峻。

　　經(jīng)測(cè)算，負(fù)債總額與資產(chǎn)負(fù)債率的相關(guān)系數(shù)為-0.1061，資產(chǎn)總額與資產(chǎn)負(fù)債率的相關(guān)系數(shù)為-0.3083，這表明：負(fù)債總額與資產(chǎn)負(fù)債率之間呈現(xiàn)弱的負(fù)相關(guān)性，資產(chǎn)總額與資產(chǎn)負(fù)債率之間呈現(xiàn)低度負(fù)相關(guān)性，即負(fù)債總額、資產(chǎn)總額越大，其資產(chǎn)負(fù)債率存在偏小的可能性。這一現(xiàn)象提示我們：負(fù)債總額、資產(chǎn)總額都比較大的上市公司其資產(chǎn)負(fù)債率整體上要優(yōu)于規(guī)模小的上市公司。如寶鋼股份、ST鞍鋼資產(chǎn)負(fù)債率最低，對(duì)應(yīng)著這兩家上市公司的資產(chǎn)規(guī)模、負(fù)債總額都很大。