國(guó)債期貨成交量大幅下降52%，當(dāng)前市場(chǎng)心態(tài)謹(jǐn)慎

　　隨著春節(jié)時(shí)點(diǎn)和月末時(shí)點(diǎn)的臨近，節(jié)前現(xiàn)金取現(xiàn)、財(cái)政存款上繳等因素致使節(jié)前資金壓力不容樂(lè)觀，或?qū)⒅萍s國(guó)債期貨的表現(xiàn)。而M2增速下降將在資金緊張時(shí)點(diǎn)給予央行貨幣政策調(diào)控更多空間，也將利于緩解春節(jié)時(shí)點(diǎn)的資金緊張。

　　昨日國(guó)債期貨開(kāi)盤(pán)后價(jià)格一度快速拉升，但由于最便宜可交割券的IRR已遠(yuǎn)高于貨幣市場(chǎng)資金利率，國(guó)債期貨價(jià)格相對(duì)于現(xiàn)券價(jià)格偏高，在套利盤(pán)等空頭的打壓下價(jià)格迅速回落，之后國(guó)債期貨振蕩走低，截至收盤(pán)，國(guó)債期貨主力合約TF1403收?qǐng)?bào)91.64元，下跌0.17%。隨著春節(jié)時(shí)點(diǎn)和月末時(shí)點(diǎn)的臨近，節(jié)前現(xiàn)金取現(xiàn)、財(cái)政存款上繳等因素致使節(jié)前資金壓力不容樂(lè)觀，或?qū)⒅萍s國(guó)債期貨的表現(xiàn)。

　　資金面主導(dǎo)的市場(chǎng)

　　近期的國(guó)債期貨市場(chǎng)表現(xiàn)一直由資金面主導(dǎo)。去年年末時(shí)點(diǎn)以來(lái)，銀行間市場(chǎng)資金面一直呈現(xiàn)較為寬松的局面，資金利率持續(xù)回落。與2013年12月31日的短期資金利率最高點(diǎn)相比，短期貨幣資金利率均有不同幅度的回落，截至2014年1月15日銀行間市場(chǎng)質(zhì)押式回購(gòu)加權(quán)平均隔夜、7天期、14天期和21天期利率分別下降44bp，138bp，160bp，148bp至2.75%、4.02%、4.59%、5.43%，顯示短期資金面較為寬松。自去年12月24日以來(lái)央行公開(kāi)市場(chǎng)持續(xù)暫停逆回購(gòu)，但是銀行間市場(chǎng)短期資金面依然保持寬松，可能主要得益于人民幣升值預(yù)期下熱錢(qián)流入帶來(lái)的新增外匯占款持續(xù)上升。數(shù)據(jù)顯示，自2013年9月份以來(lái)新增外匯占款一直保持高位，其中10月份和11月份均在4000億元左右，對(duì)資金面起到了一定的支撐作用。元旦以來(lái)，國(guó)債期貨在資金面持續(xù)寬松的帶動(dòng)下也走出了一波反彈行情。

　　市場(chǎng)對(duì)于資金面格外警惕

　　值得注意的是，跨春節(jié)時(shí)點(diǎn)的1個(gè)月期利率并沒(méi)有隨著其他品種下降，相反持續(xù)上升。截至1月15日銀行間市場(chǎng)1個(gè)月期質(zhì)押式回購(gòu)利率比2013年12月31日上升了73bp至6.85%，顯示市場(chǎng)對(duì)春節(jié)時(shí)點(diǎn)的資金面依然持謹(jǐn)慎態(tài)度，春節(jié)前的資金面仍不容樂(lè)觀。隨著春節(jié)時(shí)點(diǎn)的臨近，節(jié)日取現(xiàn)需求將逐步體現(xiàn)。同時(shí)，今年的春節(jié)時(shí)點(diǎn)與1月月末時(shí)點(diǎn)重合，財(cái)政存款上繳等也會(huì)加大節(jié)前資金壓力。在經(jīng)歷了2013年資金利率大幅波動(dòng)之后，市場(chǎng)對(duì)于資金面格外警惕，預(yù)計(jì)這種謹(jǐn)慎心態(tài)在春節(jié)以前將限制國(guó)債期貨的表現(xiàn)。昨日國(guó)債期貨價(jià)格有所回落，三個(gè)合約的成交量大幅下降52%至1820手，顯示了當(dāng)前市場(chǎng)交易的謹(jǐn)慎心態(tài)。

　　M2增速下降利于緩解資金緊張

　　前日公布的去年12月份金融數(shù)據(jù)顯示2013年12月社會(huì)融資規(guī)模為1.23萬(wàn)億元，同比下降3960億元。其中人民幣貸款同比小幅增長(zhǎng)，而信托貸款、債券融資是去年12月融資下降的主要原因，反映表外非信貸融資大幅收縮，這或許意味著107號(hào)文等對(duì)影子銀行的監(jiān)管已經(jīng)有所成效。中長(zhǎng)期來(lái)看，對(duì)影子銀行的監(jiān)管，將抑制金融機(jī)構(gòu)盲目追求高收益非標(biāo)資產(chǎn)的沖動(dòng)，倒逼金融機(jī)構(gòu)加強(qiáng)資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)管理和流動(dòng)性管理，中長(zhǎng)期將利好債券市場(chǎng)和國(guó)債期貨。12月份金融數(shù)據(jù)同時(shí)顯示去年12月份M2增速大降至13.6%。2013年M2增速整體呈現(xiàn)回落，上半年1―5月份M2增速一直維持在15%左右，6月份以后M2增速開(kāi)始有所下降，6―11月份保持在14%―14.7%的區(qū)間之內(nèi)，然而12月份M2首次大幅回落至14%以下。一直以來(lái)M2高速增長(zhǎng)是制約著央行貨幣政策放松的限制因素之一，M2增速下降或?qū)⒃谫Y金緊張時(shí)點(diǎn)給予央行貨幣政策調(diào)控更多空間，也將利于緩解春節(jié)時(shí)點(diǎn)的資金緊張。

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