銅融資被指是?價(jià)強(qiáng)勢的主因，膠價(jià)的補(bǔ)跌在市場預(yù)料之中

　　2013年12月中旬以來，滬銅強(qiáng)勢攀升，滬膠持續(xù)低迷，二者背離走勢引起市場關(guān)注。膠價(jià)的補(bǔ)跌在市場預(yù)料之中，銅價(jià)強(qiáng)勢的原因卻撲朔迷離，是基本面向好還是銅融資潮再起？LME銅庫存究竟流向了哪兒？

　　去年12月中旬以來，在國內(nèi)多數(shù)工業(yè)品期貨價(jià)格出現(xiàn)連續(xù)下跌的情況下，期銅價(jià)格逆勢上揚(yáng)。引人注意的是，滬銅強(qiáng)勢的同時(shí)，滬膠卻持續(xù)下跌，之前二者走勢一直有較強(qiáng)的聯(lián)動(dòng)性，銅價(jià)強(qiáng)勢的背后，究竟是何因素在支撐？

　　銅強(qiáng)膠弱

　　“橡膠本輪的下跌主要是補(bǔ)跌，銅近期一直處于高價(jià)區(qū)主要是基于基本面的支撐以及銅貿(mào)易融資的存在。”中信期貨副總經(jīng)理景川表示。

　　“2013年市場傳聞國儲要收購天膠，受這一因素支撐，在其他工業(yè)品都下跌的時(shí)候，天膠一直較為抗跌，然而最終沒有收儲。受進(jìn)口盈利影響，橡膠進(jìn)口量增加，加上原本就過剩的產(chǎn)能，橡膠去年12月以來的補(bǔ)跌行情在情理之中。”景川說。

　　“從基本面情況看，2013年銅供需整體平衡，產(chǎn)量雖然有所增加，但消費(fèi)也不差。此外，在國際航運(yùn)指數(shù)BDI不斷下降的情況下，銅地區(qū)升水由2012年的30―50美元/噸大幅上漲到200美元/噸左右，這說明銅供給國際壟斷特點(diǎn)明顯，國內(nèi)價(jià)格偏高，這給貿(mào)易融資留下了空間。”景川認(rèn)為這是銅價(jià)強(qiáng)勢的原因。不過在美元上漲之前，銅價(jià)的下跌空間不會太大。

　　“滬銅和滬膠之前走得雖然很相似，但是還是有不同的。”弘業(yè)期貨投資顧問呂淵表示，滬銅和滬膠原本就是兩個(gè)不同的品種，因?yàn)槎叨际莾湫晕镔Y，且工業(yè)用途上有較多重疊，所以期貨價(jià)格走勢上表現(xiàn)出一定相關(guān)性。“去年12月以來兩品種走勢出現(xiàn)背離，主要是因?yàn)閲鴥?nèi)的銅價(jià)太堅(jiān)挺了。在這輪行情中，滬膠主要受基本面因素主導(dǎo)，而銅近期強(qiáng)勢的根本原因是銅融資。”

　　銅價(jià)強(qiáng)勢，融資銅被指是主因

　　部分市場人士認(rèn)為，本輪銅價(jià)的強(qiáng)勢可能是由銅貿(mào)易融資升溫導(dǎo)致的銅需求旺盛的表象造成，而在融資銅模式中，需求旺并不是貿(mào)易進(jìn)口增加的唯一原因。

　　“人民幣的升值對進(jìn)口貿(mào)易更加有利，在目前國內(nèi)資金狀況較緊張的情況下，銅融資可以幫助企業(yè)套取流動(dòng)資金。”呂淵認(rèn)為，國內(nèi)銅進(jìn)口企業(yè)可以開出信用證3―6個(gè)月，在這段時(shí)間內(nèi)做一次融資銅操作，套用現(xiàn)金。

　　據(jù)了解，銅貿(mào)易融資是指國內(nèi)進(jìn)口商從離岸銅持有者手中拿貨后，在國內(nèi)市場出售，換取即期人民幣現(xiàn)金，同時(shí)承擔(dān)來自國內(nèi)銀行以外幣借貸利率計(jì)息的3―6個(gè)月期的外匯貸款。這是一種以廉價(jià)外匯融資投資高收益的人民幣資產(chǎn)的套利模式。尤其是國內(nèi)流動(dòng)性收緊，短期利率上升時(shí)，該套利模式存在較大盈利空間。“銅融資的操作手段靈活多變，通過這種方式，企業(yè)用銅融資所獲資金彌補(bǔ)自身現(xiàn)金流不足或投資于其他領(lǐng)域，通過獲得更高的收益來彌補(bǔ)融資成本。一些企業(yè)出于融資目的，不斷如此操作，將短期信用證融資轉(zhuǎn)化為長期融資，這樣就導(dǎo)致保稅區(qū)銅庫存不斷走高。”一業(yè)內(nèi)人士表示。

　　“銅融資的模式，主要是可以用很低的利息成本借款。銀行最開始墊付錢款的時(shí)間和最后出售銅有時(shí)間差，且期間有進(jìn)口匯率變動(dòng)。只要掌握好這個(gè)時(shí)間差和匯率變動(dòng)，就能在這里面進(jìn)行套利。”國信期貨金屬研究員王雪璐表示。

　　據(jù)了解，滬倫銅價(jià)比值的正常變動(dòng)水平在7左右，當(dāng)比值高于這一水平，進(jìn)口銅利益較大，刺激進(jìn)口；當(dāng)比值低于這一水平，進(jìn)口無利可圖，進(jìn)口減少，國內(nèi)銅庫存消耗到一定程度，供給不足，刺激價(jià)格上升，滬倫銅價(jià)比值重新上升，如此循環(huán)。

　　“在滬倫銅價(jià)比值偏高時(shí)，進(jìn)口會十分活躍，這其中相當(dāng)大比例是融資銅。當(dāng)比值低至6點(diǎn)多的時(shí)候，也會有進(jìn)口，主要也是融資銅，因?yàn)殡m然融資進(jìn)口看起來是處于虧損狀態(tài)，但是通過融資解決的資金是企業(yè)比較關(guān)心的。”王雪璐稱。

　　“現(xiàn)在很多外資銀行的服務(wù)都很貼心，從開信用證到點(diǎn)價(jià)交易、接貨，能給企業(yè)提供"一條龍"服務(wù)。”呂淵說。

　　而對于銅融資強(qiáng)勁的說法，天津一家做期銅交易的??成員陳鵬并不認(rèn)同，“融資銅如果真的很強(qiáng)勁，最起碼在保稅區(qū)庫存和到岸升水報(bào)價(jià)上會有所體現(xiàn)。保稅區(qū)庫存目前還沒有看到大幅增加的消息。到岸升水報(bào)價(jià)在近一個(gè)月內(nèi)也持續(xù)下降，處于低位水平。”到岸升水報(bào)價(jià)是精銅運(yùn)到中國海關(guān)關(guān)外的定價(jià)，即LME現(xiàn)貨價(jià)格加上到岸升水價(jià)格等于CIF價(jià)格，價(jià)格低說明現(xiàn)在對外采購需求不高。

　　LME庫存流向存疑

　　滬銅走勢一直跟隨倫銅。對于去年12月以來銅價(jià)走強(qiáng)，中信期貨金屬分析師吳鍇認(rèn)為，這可能主要受LME市場存在的逼倉問題影響。數(shù)據(jù)顯示，截至1月10日，LME銅庫存繼續(xù)減少3425噸，至一年多的低位348250噸，注銷倉單225350噸，占總庫存的64.71%。

　　吳鍇進(jìn)一步分析稱，2013年7月以來，國內(nèi)銅進(jìn)口量持續(xù)增加，有消息稱保稅區(qū)庫存也持續(xù)增加，而國內(nèi)企業(yè)并不補(bǔ)庫，國內(nèi)銅產(chǎn)量也在2013年下半年出現(xiàn)大幅增加。而LME市場銅供需較為緊張，最近兩個(gè)近月合約明顯走強(qiáng)，現(xiàn)貨合約升水顯著走高，并維持在較高水平，倉單集中度非常高。銅庫存持續(xù)下降，注銷倉單在2013年一直處在較高水平，且近兩月占比維持60%以上。“LME銅庫存流向存在疑問。”

　　“LME銅庫存下降至不足34萬噸，現(xiàn)貨維持26美元/噸升水。某些公司已控制LME銅庫存?zhèn)}單的絕大部分，或逼迫空頭高位平倉。”新浪網(wǎng)友陳冠因日前在微博上表示。

　　“LME銅庫存出現(xiàn)下降主要有兩方面原因：一是中國融資銅升溫，二是倫敦交易所交收制度的調(diào)整。”呂淵認(rèn)為。

　　中國是世界最大的銅進(jìn)口國，占據(jù)全球需求的約40%。“中國融資進(jìn)口的銅一定會在LME的庫存變化上有所體現(xiàn)。”王雪璐說，不過可以通過觀察LME庫存的流向和階段的滬倫銅價(jià)比值來判斷我國融資銅貿(mào)易的程度。“看LME銅庫存是哪個(gè)地區(qū)在減少，如果LME亞洲地區(qū)新加坡和韓國的庫存減少明顯，那么大概是中國需求的影響。另外LME區(qū)域間庫存流動(dòng)，比如美洲的庫存向亞洲地區(qū)流動(dòng)，也可能是中國需求在起作用。”

　　期貨日報(bào)通過多途徑查詢2013年12月銅保稅區(qū)庫存，未得到確切結(jié)果。“銅保稅區(qū)庫存最新數(shù)據(jù)還沒有出來，最近的公開數(shù)據(jù)是11月份的52.5萬噸。”華泰長城期貨資深分析師曹祥輝稱。

　　“LME新交收制度中的倉庫提貨等待時(shí)間大幅縮減，也是LME銅庫存加速下降的一個(gè)因素。”呂淵表示。

　　此外，值得注意的是，“有市場傳聞稱中國正準(zhǔn)備收儲銅，這可能也是近期銅價(jià)不斷走強(qiáng)的一個(gè)原因。”http://futures.hexun.com/changjiang/index.html分析師李耀說。不過，據(jù)某有色金屬專業(yè)咨詢機(jī)構(gòu)稱，“國儲銅”事件很可能是某國際大型銅交易基金主導(dǎo)的消息炒作，該基金2013年回報(bào)率高達(dá)50%。

　　富寶資訊消息，從1月15日報(bào)價(jià)情況來看，貿(mào)易商挺價(jià)惜售明顯，銅報(bào)價(jià)升水120元/噸，現(xiàn)貨銅價(jià)跌80元/噸，市場整體表現(xiàn)冷清，有價(jià)無市。據(jù)了解，農(nóng)歷臘月十八到正月十五為銅下游企業(yè)電纜工廠傳統(tǒng)放假時(shí)間。“臨近年關(guān)，部分電纜企業(yè)已經(jīng)停工放假，進(jìn)入機(jī)器檢修階段。”某電纜企業(yè)人士稱，銅下游企業(yè)停工潮即將開始，短期不支持銅價(jià)上漲。

　　對于近期銅價(jià)走勢，吳鍇認(rèn)為，7450美元/噸一線很難突破，但在7200美元/噸左右支撐還是偏強(qiáng)，后市他對銅價(jià)維持區(qū)間振蕩的判斷。陳鵬則表示，近一個(gè)月內(nèi)銅價(jià)運(yùn)行區(qū)間將在7250―7430美元/噸，波動(dòng)不會太大。

　　版權(quán)聲明：本網(wǎng)所有內(nèi)容，凡來源：“期貨日報(bào)”的所有文字、圖片和音視頻資料，版權(quán)均屬期貨日報(bào)所有，任何媒體、網(wǎng)站或個(gè)人未經(jīng)本網(wǎng)協(xié)議授權(quán)不得轉(zhuǎn)載、鏈接、轉(zhuǎn)貼或以其他方式復(fù)制發(fā)布/發(fā)表。已經(jīng)本網(wǎng)協(xié)議授權(quán)的媒體、網(wǎng)站，在下載使用時(shí)必須注明"稿件來源：期貨日報(bào)"，違者本網(wǎng)將依法追究責(zé)任。