楊柳晗

　　臨近春節(jié)，且受IPO開閘分流資金影響，資金面謹(jǐn)慎預(yù)期再現(xiàn)，國債期貨價格也連續(xù)走低，交投清淡，不斷創(chuàng)下去年9月以來的價格新低，其中TF1409更是連續(xù)兩個交易日出現(xiàn)零成交。

　　昨日國債期貨低開后震蕩走弱，三合約成交繼續(xù)清淡，主力TF1406微跌。此外，受到本周利率債供應(yīng)增多、發(fā)行利率高企及資金面不確定性影響，國債期貨市場謹(jǐn)慎觀望氣氛較濃。

　　中金所交易數(shù)據(jù)顯示，昨日國債期貨主力合約TF1403收報91.482元，跌0.02%，成交量1388手，較上周大幅萎縮；TF1409則是連續(xù)兩個交易日出現(xiàn)零成交。

　　國債期貨的價格主要受到資金價格以及現(xiàn)券收益率的影響，資金緊張、利率高企往往會打壓期債價格。本周二央行再次暫停逆回購操作，意味著逆回購已連續(xù)三周缺席。而IPO開閘也將分流和凍結(jié)一部分資金，對資金面的擾動影響增大。

　　不僅如此，財政部2014年首期6個月500億元中央國庫現(xiàn)金定存招標(biāo)中標(biāo)利率6.02%，仍處于利率高位，市場對中期資金的緊張仍有預(yù)期，上海銀行間同業(yè)拆借利率（SHIBOR）兩周和一月品種也上漲明顯。

　　民生銀行(600016,股吧)金融市場部研究中心馬躍分析稱，從未來幾周來看，資金面仍面臨一些不確定因素。每當(dāng)臨近春節(jié)，跨節(jié)現(xiàn)金需求將開始逐漸上升，從1月中旬開始回購利率會逐步上升。由于今年春節(jié)正好在1月末，理論上取現(xiàn)金的高峰完全體現(xiàn)在1月份，M0的增量有可能接近萬億。居民取現(xiàn)會降低銀行的超儲率，這仍會對流動性形成較為明顯的影響。

　　民生銀行報告亦稱，從貨幣政策來看，往年在春節(jié)之前央行通常會通過逆回購向市場注入資金，但今年年后迄今為止央行仍無動作，即使后續(xù)恢復(fù)逆回購也并不能說明貨幣政策有所改變，短期內(nèi)央行可能維持現(xiàn)有政策力度。此外，本周新債供給節(jié)奏逐漸加快，周二開始財政部和政策性銀行單周新債發(fā)行規(guī)模將達(dá)到490億元，且期限主要集中在5~7年期。

　　“在一級市場發(fā)行量也將逐步加大的背景下，后續(xù)節(jié)前資金面走勢仍然值得關(guān)注。隨著未來數(shù)周資金面的擾動因素的增多，回購利率水平可能面臨回升的風(fēng)險，導(dǎo)致資金面回到緊平衡狀態(tài)。”馬躍對稱。

　　瑞達(dá)期貨(,)則預(yù)計，央行在2014年將加快推進(jìn)利率市場化，加強(qiáng)對同業(yè)業(yè)務(wù)監(jiān)管，這個過程必然導(dǎo)致流動性趨緊和資金成本的上行。因此2014年國債期貨不大可能出現(xiàn)較大趨勢性上漲行情，低位震蕩的概率比較大。

　　有分析人士稱，與短期資金利率相比，長期資金利率并未同步下行，目前國債期貨尚不具備止跌反彈的基礎(chǔ)。

　　此外，導(dǎo)致TF1409合約連續(xù)零成交的原因除了資金面尚不寬裕之外，還因為TF1409是遠(yuǎn)月合約，遠(yuǎn)月產(chǎn)品流動性較差，年末資金相對不寬松也導(dǎo)致國債期貨遠(yuǎn)月成交低迷，走勢也更加難以預(yù)期。

　　銀行、保險（放心保）等機(jī)構(gòu)的缺席也是導(dǎo)致國債期貨不活躍的重要原因。中金所副總經(jīng)理陳晗近日公開稱，下一步中金所將多措并舉，實現(xiàn)國債期貨投資者結(jié)構(gòu)的多元化，做好銀行、保險等機(jī)構(gòu)入市政策配套工作，強(qiáng)化市場監(jiān)管及風(fēng)險防范，努力降低交易成本。