王輝

　　周三（1月8日），上交所182天期國(guó)債回購(gòu)早盤(pán)驚現(xiàn)兩筆年息高達(dá)105%的異常成交，經(jīng)相關(guān)方面自查，事件原因最終確定為某券商客戶(hù)誤操作所致。市場(chǎng)人士表示，雖然此次GC182利率飆高屬于異常交易，不具參考性，但近一段時(shí)間以來(lái)，交易所資金利率持續(xù)高于銀行間市場(chǎng)的狀況應(yīng)引起重視。在交易所市場(chǎng)融資需求上升，且新股重啟發(fā)行的背景下，交易所資金價(jià)格有上行趨勢(shì)，未來(lái)高于銀行間市場(chǎng)可能成為一種常態(tài)。

　　GC182開(kāi)盤(pán)利率破百

　　投資者高價(jià)融資80萬(wàn)

　　8日上午9點(diǎn)25分，上海證券交易所182天國(guó)債回購(gòu)品種GC182在經(jīng)過(guò)9點(diǎn)15分至9點(diǎn)25分的集合競(jìng)價(jià)后，報(bào)出了一個(gè)令人咋舌開(kāi)盤(pán)價(jià)――105%。據(jù)分時(shí)成交數(shù)據(jù)顯示，在當(dāng)日集合競(jìng)價(jià)階段，有投資者以105%的年化利率達(dá)成一筆600手的182天期回購(gòu)交易。隨后的9點(diǎn)30分，該品種再次在105%的價(jià)位上成交200手。

　　這兩筆成交利率比GC182前一日收盤(pán)價(jià)5.35%高出9965基點(diǎn)。而當(dāng)日GC182第三筆成交利率便回落至4.5%，全天剩余時(shí)間成交價(jià)均未超過(guò)5.35%，最終收在5.32%。

　　按上交所國(guó)債回購(gòu)每手1000元計(jì)算，800手回購(gòu)交易涉及金額80萬(wàn)元。由于年化收益率高達(dá)105%，半年后此次交易的正回購(gòu)方（資金融入方）需為此支付約42萬(wàn)元的利息。而以GC182近期5%至5.5%的正常成交利率測(cè)算，目前在上交所融入80萬(wàn)元182天資金所需支付的利息至多為2.2萬(wàn)元。

　　“烏龍指”致成交異常

　　交易撤銷(xiāo)概率大

　　對(duì)于前述國(guó)債回購(gòu)出現(xiàn)異常成交，市場(chǎng)人士指出只有兩種可能性，一是投資者下單出現(xiàn)“烏龍指”，二是典型的對(duì)倒式利益輸送。鑒于成交金額只有80萬(wàn)，市場(chǎng)人士多認(rèn)為是“烏龍指”所致。這一觀(guān)點(diǎn)最終得到相關(guān)方面證實(shí)。8日晚間，國(guó)泰君安在其官網(wǎng)上掛出說(shuō)明稱(chēng)，本次GC182價(jià)格出現(xiàn)異常，為該公司沈陽(yáng)黃河南大街證券營(yíng)業(yè)部某客戶(hù)錯(cuò)誤錄入委托價(jià)格所導(dǎo)致。

　　“烏龍指”已獲證實(shí)，市場(chǎng)后續(xù)處理則留有懸念。一位上海債券交易員表示，此類(lèi)事件在交易所市場(chǎng)尚無(wú)先例，因此不清楚資金融入方能否申請(qǐng)撤銷(xiāo)，這取決于交易所的態(tài)度。上交所官方微博則在8日晚間做出回應(yīng)稱(chēng)，該交易中資金融入方反映此交易價(jià)格有失公允，已督促相關(guān)券商組織交易雙方妥善處理。

　　有市場(chǎng)人士猜測(cè)，此次或許會(huì)借鑒銀行間類(lèi)似事件的處理方式，最終由雙方達(dá)成協(xié)議而撤銷(xiāo)交易。去年8月19日，銀行間債券市場(chǎng)曾經(jīng)出現(xiàn)過(guò)一筆異常成交引發(fā)各界廣泛關(guān)注。當(dāng)日，光大證券(601788,股吧)在交易系統(tǒng)上以超低價(jià)申報(bào)賣(mài)出1000萬(wàn)元10年期國(guó)債，報(bào)價(jià)被一家農(nóng)信社點(diǎn)擊成交，但交易雙方在協(xié)商后撤銷(xiāo)了該筆交易。

　　交易所融資需求上升

　　利率高于銀行間或成常態(tài)

　　分析人士指出，雖然此次GC182利率飆高屬于異常交易，不具參考性，但近一段時(shí)間以來(lái)，交易所資金利率持續(xù)高于銀行間市場(chǎng)的狀況應(yīng)引起重視。

　　中金公司報(bào)告指出，交易所資金利率水平近階段以來(lái)出現(xiàn)快速攀升，目前已經(jīng)系統(tǒng)性的高于銀行間市場(chǎng)，體現(xiàn)出“便利性溢價(jià)”，背后的原因主要包括兩個(gè)方面。一方面，由于質(zhì)押回購(gòu)融資機(jī)制更為便利，加上銀行間市場(chǎng)資金面緊張，開(kāi)戶(hù)困難，越來(lái)越多的個(gè)券被轉(zhuǎn)托管到交易所市場(chǎng)，資金需求大為提升。另一方面，交易所資金運(yùn)用渠道不斷增多，尤其是融資融券等新型資金業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，并通過(guò)券商發(fā)行的短融、公司債、資管產(chǎn)品，打通與債券市場(chǎng)的通道，分流債市資金，抬高資金水位。隨著IPO申購(gòu)的開(kāi)閘，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率水平將有望進(jìn)一步提升，并存在抬升資金利率中樞并加劇波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

　　申銀萬(wàn)國(guó)進(jìn)一步指出，2013年5月中債登禁止券商資管開(kāi)立銀行間賬戶(hù)，造成之后成立的券商資管產(chǎn)品只能在交易所進(jìn)行融資，使得交易所資金需求不斷上升。同時(shí)，由于中低等級(jí)信用債難以在銀行間市場(chǎng)作為資金拆借的質(zhì)押券，近幾個(gè)月來(lái)此類(lèi)債券大量轉(zhuǎn)至交易所市場(chǎng)托管，進(jìn)一步加大了交易所資金拆借的潛在需求。該機(jī)構(gòu)表示，交易所資金價(jià)格持續(xù)處于高位水平、顯著高于銀行間利率的情況未來(lái)將可能成為常態(tài)。

　　上交所國(guó)債回購(gòu)GC182出現(xiàn)異常成交

　　資料來(lái)源：Wind資訊 合成/蘇振