受美元指數(shù)反彈影響，近期商品市場整體偏弱，?價(jià)亦沖高回落，再次回到52000元/噸之下。筆者認(rèn)為，一季度資金面的變化將主導(dǎo)銅價(jià)。中國農(nóng)歷春節(jié)將在1月底到來，春節(jié)行情能否啟動(dòng)將成為市場關(guān)注的熱點(diǎn)話題，然而節(jié)前的做多行情或許沒有以往樂觀。

　　寬松的資金面是銅的救命稻草。一般來說，一季度國內(nèi)資金面較為寬松，而相對寬松的資金面一方面使企業(yè)的流動(dòng)資金較為充足，另一方面也為企業(yè)采購原料帶來一定信心。

　　從目前的市場政策導(dǎo)向來看，今年流動(dòng)性應(yīng)該不會(huì)過于寬松，但一季度的資金面一定會(huì)較去年下半年有所好轉(zhuǎn)，近期的同業(yè)拆借利率呈現(xiàn)沖高回落走勢，從側(cè)面表明市場資金面有一定的緩解，而從新增貸款的歷史數(shù)據(jù)來看，2005年至今，一季度的新貸款數(shù)量均占全年的25%以上，平均占比約38%，這也表明一季度是一年中資金面最為寬松的季度。筆者認(rèn)為，正因?yàn)闅v年來一季度資金面相對寬松，故這一時(shí)期銅價(jià)走勢較強(qiáng)，相信今年也不會(huì)例外。但今年的資金面情況仍需等待進(jìn)一步確認(rèn)，如果資金面相對寬松，銅價(jià)將再次出現(xiàn)一季度上漲行情，反之，若資金面變化不大，銅價(jià)的反彈力度將非常有限。

　　圖為滬銅1403日線

　　人民幣對美元升值對短期滬銅反彈形成了壓力。國際銅價(jià)以美元為標(biāo)價(jià)，在人民幣對美元升值的狀態(tài)下，如果以美元標(biāo)價(jià)的國際銅價(jià)不變，則以人民幣標(biāo)價(jià)的滬銅價(jià)格將出現(xiàn)下跌，這可以從內(nèi)外盤比價(jià)的變化中反映出來。前期內(nèi)外盤比價(jià)（即滬銅3月期價(jià)格除以倫銅3月期價(jià)格）在7.2附近，而近期回落到7.08附近，滬銅價(jià)格弱于倫銅。其主要原因在于人民幣對美元匯率升值。從走勢上看，后期人民幣對美元繼續(xù)升值的可能性較大，內(nèi)弱外強(qiáng)狀態(tài)仍將延續(xù)。投資者需要持續(xù)關(guān)注匯率變化，滬銅價(jià)格不能簡單地以倫銅的漲跌幅度來測算。

　　綜上所述，筆者認(rèn)為，美元指數(shù)、國內(nèi)資金面以及人民幣對美元匯率的變化將成為影響近期銅價(jià)的主導(dǎo)因素，后期需要持續(xù)關(guān)注，如果國內(nèi)資金面大幅好轉(zhuǎn)，可繼續(xù)在一季度做多銅價(jià)，但需關(guān)注匯率的變化，此外，滬銅反彈目標(biāo)不宜看得過高。

　　（作者單位：弘業(yè)期貨）