為切實(shí)防范交割風(fēng)險(xiǎn)，維護(hù)投資者合法權(quán)益，保障國債期貨的安全平穩(wěn)運(yùn)行，5年期國債期貨合約實(shí)行持倉限額制度。通過從嚴(yán)設(shè)置、梯度降低持倉限額標(biāo)準(zhǔn)，結(jié)合套期保值、套利額度管理制度，引導(dǎo)以套期保值為主的商業(yè)銀行等機(jī)構(gòu)投資者公平有序地參與交易。

　　《5年期國債期貨合約交易細(xì)則》（以下簡稱《交易細(xì)則》）對(duì)進(jìn)行投機(jī)交易的客戶分別設(shè)置了1000手、500手、100手的梯度持倉限額標(biāo)準(zhǔn)。某一國債期貨合約結(jié)算后單邊總持倉量超過60萬手的，結(jié)算會(huì)員下一交易日該合約單邊持倉量不得超過該合約單邊總持倉量的25％。

　　一、一般月份投機(jī)交易客戶持倉限額標(biāo)準(zhǔn)設(shè)置

　　從控制投機(jī)客戶持有國債期貨總量以及批量下單對(duì)價(jià)格沖擊幅度兩個(gè)角度出發(fā)，并綜合考慮市場(chǎng)流動(dòng)性和防范市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)等方面因素，《交易細(xì)則》以1000手作為一般月份投機(jī)客戶的限倉標(biāo)準(zhǔn)。1000手的限倉水平雖限制了少數(shù)投機(jī)客戶的持倉規(guī)模，但可滿足大部分投資者的交易需求，同時(shí)控制了投機(jī)客戶持倉規(guī)模。

　　二、交割月份投機(jī)交易客戶持倉限額標(biāo)準(zhǔn)設(shè)置

　　考慮到國債期貨上市初期，商業(yè)銀行、保險(xiǎn)（放心保）公司等主要持債機(jī)構(gòu)要在國債期貨推出之后逐步參與，市場(chǎng)的參與主體可能以證券公司、證券投資基金為主。為保障國債期貨的平穩(wěn)起步，降低交割風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)操縱風(fēng)險(xiǎn)，國債期貨上市初期從嚴(yán)設(shè)置交割月份持倉限額。

　　一是交割月份前一個(gè)月中旬的第一個(gè)交易日起，持倉限額為500手。

　　二是交割月份前一個(gè)月下旬的第一個(gè)交易日起，持倉限額為100手。在臨近交割月份，梯度降低持倉限額標(biāo)準(zhǔn)，同時(shí)梯度提高保證金標(biāo)準(zhǔn)，可引導(dǎo)沒有真實(shí)交割意愿的投資者將近月合約向遠(yuǎn)月合約轉(zhuǎn)移，降低交割月份的持倉數(shù)量，有效控制投機(jī)客戶交割規(guī)模，防范逼倉風(fēng)險(xiǎn)。

　　三、結(jié)算會(huì)員持倉限額標(biāo)準(zhǔn)設(shè)置

　　根據(jù)我國股指期貨與國債期貨保證金6倍的比例，以及全球國債期貨與股指期貨的持倉金額近6倍的比例推算，參照我國股指期貨會(huì)員持倉限額為10萬手的標(biāo)準(zhǔn)，《交易細(xì)則》對(duì)國債期貨的會(huì)員限倉標(biāo)準(zhǔn)設(shè)置為60萬手，即某一國債期貨合約結(jié)算后單邊總持倉量超過60萬手的，結(jié)算會(huì)員下一交易日該合約單邊持倉量不得超過該合約單邊總持倉量的25％。（劉道云）