進入12月，化工品期貨走勢強勁，供應壓力較大的天然橡膠，也在季節(jié)性因素以及收儲政策的配合下，于18800元/噸一線成功企穩(wěn)并反彈。由于外圍宏觀無明顯利空，橡膠基本面維持弱平衡，全乳膠收購政策落地之后，滬膠期貨主力合約可能進一步探至20500元一線。

　　從天然橡膠自身行業(yè)角度而言，上游幾大廠商供貨相對平穩(wěn)，但民營膠庫存依舊較高。下游輪胎市場逐步進入淡季，開工率僅略有下滑，整體行業(yè)面維持相對弱平衡狀態(tài)。11月中國天然橡膠原膠進口27萬噸，而11月份保稅區(qū)天然橡膠庫存卻只增加2.5萬噸，山東地區(qū)輪胎企業(yè)全鋼輪胎開工率為71.5%，半鋼輪胎開工率為83%，多數(shù)廠家維持穩(wěn)定。從這個角度說，膠價上下的空間相對有限，且12月份往往也是滬膠價格的傳統(tǒng)季節(jié)性強勢月。在收儲消息爆出之后，滬膠價格旋即得到修正。

　　而外圍環(huán)境并無明顯利空，也是支持天然橡膠等化工品期貨走強的重要原因之一：周五美國11月新增非農(nóng)就業(yè)20.3萬人遠超預期，失業(yè)率7.0%創(chuàng)5年新低。但市場對于QE縮減預期相對平淡，12月退出概率加大，可能更多因為理想的時間窗口而非經(jīng)濟數(shù)據(jù)變動。反觀國內(nèi)方面，周末公布的11月出口同比大增12.7%，遠超預期與前值，而進口同比增長5.3%，低于預期與前值，貿(mào)易順差進一步擴大。其中，對港貿(mào)易差額再次抬頭，導致外管局周末再度出臺措施要求嚴控需要貿(mào)易融資，這是外管局在五月后第二次發(fā)文打擊虛假貿(mào)易，雖然短期來看可能不利于美金現(xiàn)貨價格，但對于去杠桿化以及庫存有利。

　　同時，政策的不確定性始終困擾著年底的天然橡膠市場。國儲此前分別于10月29日和11月12日收儲煙片膠，并于12月5日收儲8萬噸全乳膠，但滬膠價格對前兩次收儲反映甚微。國儲的收購雖然對于緩解上期所庫存壓力具有積極作用，但由于國內(nèi)市場長期供大于求，可供交割的全乳膠仍舊占到交易所庫存絕大多數(shù)，煙片膠只屬于小眾市場，因此直到國儲第三次全乳收購落地前后，滬膠價格才出現(xiàn)較為明顯提振。

　　綜合來看，外圍宏觀無明顯利空，橡膠基本面維持弱平衡，全乳膠收購政策落地之后，滬膠期貨主力合約可能進一步探至20500元一線。但由于周期性供大于求的實事短期內(nèi)難以得到實質改善，且交易所倉單庫存也處于歷史高位，單邊大規(guī)模做多仍需保持謹慎。雖然化工板塊近期集體反彈，但“階段性反彈VS周期性放緩”仍舊是天然橡膠市場難以擺脫的主題。