目前，國內(nèi)經(jīng)濟處于溫和復(fù)蘇過程，但持續(xù)增長動力不足。隨著全球?精礦供給增加，國內(nèi)精煉銅產(chǎn)量屢創(chuàng)新高，而需求卻平穩(wěn)運行，銅價中長期面臨下跌風(fēng)險。但從季節(jié)性規(guī)律來看，12月份銅價下跌的概率較大，而明年1月份則由于備貨需求以及資金推動等因素，銅價上漲的概率較大。

　　宏觀面喜憂參半

　　10月份美聯(lián)儲議息會議紀(jì)要雖然顯示多數(shù)美聯(lián)儲官員贊成在未來幾次議息會議中開始退出QE，但越來越多的市場人士預(yù)期QE退出時點或被推遲到明年3月或更晚的時間。QE退出時點被推遲將緩解市場擔(dān)憂情緒，短期對銅價起到支撐作用。

　　11月中國官方制造業(yè)PMI指數(shù)為51.4%，與10月份持平，反映了中國經(jīng)濟仍處于溫和復(fù)蘇過程之中。從PMI指數(shù)分項指標(biāo)來看，反映需求的新訂單指數(shù)環(huán)比回落0.2%，至52.3%，產(chǎn)成品庫存指數(shù)環(huán)比則上升2.3%，至47.9%。這反映了中國經(jīng)濟雖然仍處于復(fù)蘇過程之中，但是持續(xù)反彈動力不足，短期對銅需求的提振作用有限。

　　國內(nèi)精煉銅產(chǎn)量再創(chuàng)新高，供給壓力增加

　　10月國內(nèi)精煉銅產(chǎn)量為63.8萬噸，環(huán)比增加1.8萬噸，單月產(chǎn)量再創(chuàng)歷史新高。產(chǎn)量創(chuàng)新高的一個重要因素是全球銅精礦供給的增長，1―10月國內(nèi)銅精礦進口累計增長33.9%，接近2011年以來最高的增長水平，預(yù)計未來維持這一趨勢的概率較大。全球銅精礦供給高峰的來臨將逆轉(zhuǎn)目前銅的供求平衡格局，中長期利空銅價。

　　年初銅價季節(jié)性上漲概率較大

　　從LME銅的歷史走勢來看，12月份銅價下跌的概率較大，但1月份上漲的概率較大。1996年到2012年，LME三月銅價在12月下跌的概率為65%，而在1月上漲的概率為61%。形成這一季節(jié)性規(guī)律的主要原因是，3月份開始將進入國內(nèi)銅消費的傳統(tǒng)旺季，備貨需求、資金推動等因素使銅價上漲的概率增加。筆者認(rèn)為，12月逢低點買入銅，等待來年1月份上漲行情或是較好的短期交易策略。

　　技術(shù)分析

　　從滬銅1402合約日K線來看，5日均線已經(jīng)企穩(wěn)，維持橫向延伸，20日、40日、60均線呈現(xiàn)空頭排列，短期偏空的技術(shù)面有所改善，預(yù)計12月滬銅振蕩筑底的概率較大，上方壓力在51000元/噸，下方支撐在49500元/噸。從周K線來看，滬銅1402合約40周和60周線維持下行趨勢，銅價中長期跌勢未變，但20周線橫向延伸，中短期銅價偏向于區(qū)間振蕩。從月K線來看，滬銅1402合約10、20、40月線呈現(xiàn)空頭排列，長期趨勢偏空。

　　綜上所述，筆者建議投資者短期在49500―50000元/噸區(qū)間內(nèi)逐步建立滬銅多單，向上突破51000元/噸多單可增倉，目標(biāo)位看至53500元/噸，有效跌破49500元/噸多單止損。

　　（作者單位：中鋼期貨）