國債期貨TF1312合約昨日迎來了首個交割日。對于各方參與主體來說，此次都是初次試水國債期貨交割，因此前期準(zhǔn)備工作必須充足而慎重，投資者對各類相關(guān)事項(xiàng)的了解也必不可少。

　　相關(guān)制度安排方面，中金所推出了多項(xiàng)為國債期貨交割“保駕護(hù)航”的措施。包括：發(fā)布5年期國債期貨交割月份合約大戶持倉報告標(biāo)準(zhǔn)，單個客戶交割月份合約單邊總持倉超過20手（含）的，交易所可以要求客戶或者會員履行報告義務(wù)；提高交割門檻，設(shè)定最低交割標(biāo)準(zhǔn)。國債期貨合約的最小交割數(shù)量為10手?？蛻羯暾埥桓畹?，在同一會員處的有效申報交割數(shù)量不得低于10手；嚴(yán)控待交割現(xiàn)券數(shù)量，11月下旬的第一個交易日起，持倉限額為100手。由于市場將追逐流動性好的相對便宜的可交割券，為避免持倉過度集中，交易所制定了謹(jǐn)慎的持倉限額；國債期貨特有“差額補(bǔ)償制度”。賣方未能在規(guī)定期限內(nèi)如數(shù)交付可交割國債或者買方未能在規(guī)定期限內(nèi)如數(shù)繳納交割貨款的，可以采取差額補(bǔ)償?shù)姆绞搅私Y(jié)未平倉合約；此外，為防范違約風(fēng)險，設(shè)定了嚴(yán)格的交割違約處置方案?？蛻粢环匠謧}不滿足交割要求的，應(yīng)當(dāng)通過交易所向?qū)Ψ街Ц冻謧}合約價值1%的補(bǔ)償金，并向交易所支付持倉合約價值1%的懲罰性違約金。

　　除上述交易所規(guī)定之外，投資者和期貨公司也需要從自身著手，加強(qiáng)風(fēng)險控制。國債期貨交割可分為意向申報日、交券日、配對繳款和收券日四個階段。一方面，賣方客戶應(yīng)當(dāng)確保交券的國債托管賬戶中有數(shù)量足夠、無其他債務(wù)擔(dān)保事項(xiàng)、無其他權(quán)利瑕疵的可交割國債。賣方客戶以在中國結(jié)算的國債托管賬戶交券的，交易所在交券日前一交易日，將待劃轉(zhuǎn)國債信息通過中國結(jié)算轉(zhuǎn)發(fā)給相應(yīng)的證券公司或者托管銀行。另一方面，由于賣方的交割券是登記在中央結(jié)算公司和中國結(jié)算公司的，再通過中金所進(jìn)行劃撥，期貨公司在申報日及交券日環(huán)節(jié)無法提前了解現(xiàn)券的具體情況，需要與有交割意愿的客戶進(jìn)行風(fēng)險提示和確認(rèn)。

　　銀行、保險（放心保）等持有大量國債現(xiàn)貨的金融機(jī)構(gòu)尚未進(jìn)入國債期貨市場，而交割流程的順利推進(jìn)和完善，將為機(jī)構(gòu)開展套保、套利交易、管理利率風(fēng)險、推動產(chǎn)品創(chuàng)新做好準(zhǔn)備，有利于加快機(jī)構(gòu)投資者參與國債期貨市場的速度。

　　不過，從持倉情況看，預(yù)計首次交割的規(guī)模不會很大。11月最后一個交易日，TF1312合約持倉降至950手，主力多空均明顯減持。多頭席位中，僅國泰君安期貨持有476手多單，其余席位均低于100手；空頭席位中，中糧期貨(,)持倉475手，長江期貨持倉229手，其余席位寥寥。

　　就市場而言，雖然近幾個月新增外匯占款連創(chuàng)新高，但流動性未見寬松，而且旨在嚴(yán)控非標(biāo)同業(yè)資產(chǎn)的銀監(jiān)會9號文有望于近日下發(fā)，短期內(nèi)或繼續(xù)沖擊流動性，IPO重啟也對短期資金面不利，因此預(yù)計短期內(nèi)債券市場將維持弱勢。由于期貨市場價格相對連續(xù)，且對政策及流動性反應(yīng)更為敏感，因此當(dāng)前對國債期貨合約進(jìn)行交割的價值難以凸顯。