“相見不如懷念?！睂τ诒环Q為金融期貨“巨無霸”的國債期貨上市以來的清淡表現(xiàn)，業(yè)內(nèi)人士的失望之情溢于言表。實際上，類似于國債期貨，期貨市場上還存在許多休眠品種，或稱之為僵尸品種，例如燃料油、線材、硬麥和豆二等。來自中國期貨業(yè)協(xié)會統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2013年以來，鉛、燃料油、線材、硬麥、普通白小麥和黃大豆二號期貨品種的年內(nèi)成交量、成交額和持倉量占整個市場的比例幾乎為零。

　　如何解除施加在僵尸品種身上的魔咒？今年黃金白銀夜盤交易的火爆表現(xiàn)提供了一種可能，通過改善現(xiàn)有的交易制度安排或許能使得這些品種煥發(fā)青春。畢竟，夜盤交易顯得更為適合中國國情――上班族可以白天工作、晚上炒期貨。12月20日，有色金屬連續(xù)交易也將開始。屆時，銅、鋁、鉛、鋅能否重演黃金白銀活躍的一幕，值得期待。

　　期權可能是更好的一種“復活”途徑。目前國內(nèi)期權準備工作正在緊鑼密鼓進行，白糖、銅、豆粕、股指期貨甚至個股期權等有望在不久的將來推出。對于我國期權市場的發(fā)展前景，業(yè)內(nèi)預計，期貨市場成交規(guī)模將在目前基礎上翻一番。

　　國債期貨交投清淡

　　“剛上市的時候嘗鮮的人不少，不少散戶每天做幾手。但后來炒國債期貨的人越來越少，主要是波動太小，不夠折騰的?！蹦称谪浌镜目头控撠熑烁嬖V。

　　數(shù)據(jù)顯示，9月6日國債期貨上市當日成交量達36635手，次日就下滑到12810手，此后多數(shù)時間一直維持在2000手左右。10月18日成交量甚至降至1056手。對比上市之前各方的期待，國債期貨的表現(xiàn)可謂令人大跌眼鏡。

　　“波動小，對投資者的吸引力不夠。”國泰君安期貨金融衍生品研究所副所長、首席分析師陶金峰告訴，散戶參與熱情不高，大客戶開拓起來也比較困難。更何況國債期貨的主力――銀行和保險（放心保）還無法進入。

　　其實，類似于國債期貨，期貨市場上還存在許多休眠品種，或稱之為僵尸品種，例如燃料油、線材、硬麥和豆二等。這些品種有時候日內(nèi)幾乎完全沒有成交。而在中國期貨業(yè)協(xié)會統(tǒng)計的成交量排行榜上，它們的占比也幾乎是零。

　　“交易所花很大工夫準備的上市品種，怎么會‘死掉’呢？”很多人表示無法理解。南華期貨總經(jīng)理羅旭峰認為，原因之一是受經(jīng)濟不景氣、行業(yè)周期性或供求關系的影響，期貨品種對應的現(xiàn)貨市場正在萎縮，套保需求總量下降，同時失去了投機資金的關注。例如燃料油，隨著全社會環(huán)境保護意識的提高與國家環(huán)境治理的推進，消費量呈下降趨勢，它的歷史使命已基本完成，“夕陽”品種的特性得以顯現(xiàn)。

　　僵尸品種還有一個奇怪現(xiàn)象――很多具有孿生兄弟。比如，線材和螺紋鋼，豆一和豆二，硬麥和強麥等。對此，羅旭峰認為，兩個都上市的品種，且兩者的屬性基本一致，會造成資金的轉移和集中，可能只會出現(xiàn)一個活躍品種。

　　羅旭峰說，每一個期貨品種的上市，都經(jīng)過了深入的調(diào)查研究和層層審批，但期貨品種上市后成交量的多少卻受多種因素的影響，而成交量與期貨市場功能發(fā)揮具有較為直接的聯(lián)系，一是成交量不足會使得期貨套保者無法有效地建立套保頭寸；二是流動性不足會造成風險的增加，如想平倉時難以平倉，或者沖擊成本過大，嚴重影響套保效果；三是成交量不足，容易造成交易價格的失真，影響了期貨市場的價格發(fā)現(xiàn)功能；四是成交量不足容易產(chǎn)生過度投機，加劇市場風險。

　　盤活成本低于退市

　　不活躍就退市行不行？多位接受采訪的業(yè)內(nèi)人士表示退市可操作性不強。一是退市程序比較麻煩。每個期貨品種的上市都是經(jīng)國務院批復、會同多個部委商議，一般不會退市。即便退市，也應該走與上市一樣的程序；二是退市與否并不重要，重要的是要推進交易所之間的競爭。如果有競爭，交易所就會想方設法讓這些品種去活躍。

　　實際上，交易所每上市一個新品種，需要經(jīng)過調(diào)研、論證、最終征求各部位意見等，可以說投入相當多的時間和精力?！熬拖裆⒆右粯樱按_實要注意很多事項。然而，生出來之后即便有缺陷，也總不能就不要了吧？”金鵬期貨總經(jīng)理喻猛國認為，退市與否不是問題的關鍵。重要的是交易所要有義務和責任去改進和完善。豆粕期貨就是個很好的例子，以前交易不活躍，后來大連商品交易所通過調(diào)研和論證，按照各方實際需要改進廠庫交割，豆粕期貨開始日趨活躍。

　　羅旭峰認為，實行品種退市規(guī)定是可取的，但在實施前一定要認真研究品種的生命周期與市場的避險需求，對于仍具有較強避險需求的品種，不僅不能退市，還要想方設法采取措施，讓它重新活躍起來。

　　夜盤交易火爆超預期

　　“叫好又叫座”的黃金白銀夜盤交易的火爆程度出乎很多人士預料。這也給復活僵尸品種提供了一種可能。

　　中國期貨業(yè)協(xié)會公布的數(shù)據(jù)顯示，10月份全國期貨市場成交量和成交額較去年同期上漲約51.48%和67.30%。商品期貨中只有黃金白銀成交受益于連續(xù)交易而實現(xiàn)翻番。從成交持倉比來看，黃金期貨在連續(xù)交易上市以來，成交持倉比增長4倍，白銀期貨增長3倍。從黃金白銀全天交易情況來看，夜盤交易量已經(jīng)達到65%。

　　“品種成交之所以不活躍，肯定有多個原因。”寶城期貨金融研究所所長助理程小勇介紹，例如投資主體不完善，像國債期貨因銀行、保險等機構沒有介入，此外還在于交易時間和海外市場不匹配，如鉛、鐵礦石等。推出夜盤，可以進行內(nèi)外套利，消除跳空缺口，減少隔夜持倉風險的功能將吸引更多的機構客戶和散戶進行交易。而且，夜盤行情波動大，有更大的盈利空間，同時降低了持倉風險。

　　中證期貨風控部總經(jīng)理丁雯認為，夜盤的成功推出說明國內(nèi)期貨市場發(fā)展?jié)摿涂臻g是巨大的，這是建立在交易所、期貨公司、從業(yè)者以及客戶的積極推動和配合下的經(jīng)典成功案例。她建議后期上市的重點品種可直接或經(jīng)過短暫時間后上夜盤，增加品種的活躍度及影響力。

　　11月25日，上期所發(fā)布《關于有色金屬連續(xù)交易上線運行有關事項的通知》，有色金屬連續(xù)交易自2013年12月20日（周五）晚間起開始上線運行。業(yè)內(nèi)人士指出，在經(jīng)濟全球化、商品金融化、資產(chǎn)證券化、交易網(wǎng)絡化的背景下，連續(xù)交易已經(jīng)成為期貨市場發(fā)展的一種趨勢。上期所在黃金、白銀連續(xù)交易試點成功的基礎上，穩(wěn)步推出有色金屬連續(xù)交易對于活躍銅鋁鉛鋅期貨交易、促進有色金屬產(chǎn)業(yè)發(fā)展具有重大意義。

　　期權期貨組合優(yōu)勢明顯

　　夜盤之外，期權可能也是一種不錯甚至更好的復活途徑?！半m然期權交易非常復雜,但期權才是真正的衍生品，在成熟金融市場，期權是活躍度最高的品種之一?！睒I(yè)內(nèi)專家表示。

　　期權常被稱作“期貨的期貨”，或者“期貨的保險”，相當于對期貨套保持倉的再保險?！捌跈喔m合中國老百姓?！庇髅蛧J為，期權本來就是對期貨頭寸的保護，能促進期貨交易量的增加?！叭绻麤]有期權，期貨投資者很多不敢放手操作；如果有了期權的保護，這些投資者就沒有什么后顧之憂了。”

　　程小勇分析，期貨和期權結合可以形成更嚴謹?shù)娘L險對沖方案，產(chǎn)業(yè)客戶的介入信心會加大，特別是國內(nèi)品種推出期權，可以與國外期權進行套利，形成更多的交易策略，豐富資管結構化產(chǎn)品，投資群體因此也會擴大。此外，不活躍的品種有自身的產(chǎn)業(yè)特點，要么波動性不足，要么品種定價具有壟斷性，這些品種如石油瀝青、鐵礦石期貨和動力煤期貨等。因此推出期權，可以弱化這種壟斷性優(yōu)勢，增加市場定價能力，使得市場不會出現(xiàn)單方向控盤的現(xiàn)象。

　　國際知名金融衍生品刊物FIA統(tǒng)計顯示，2013年1-8月，全球主要交易所的期貨成交量為8,672,642,080手，期權成交量為6,497,803,427手。而自2002年至2011年，全球期貨、期權市場持續(xù)快速增長，交易量由38.92億手飆升至120.27億手，其中2000年至2010年，期權交易量一度超越了期貨交易量。

　　據(jù)介紹，目前國內(nèi)期權準備工作正在緊鑼密鼓進行，白糖、銅、豆粕、股指期貨甚至個股期權等有望在不久的將來出臺。對于我國期權市場的發(fā)展前景，喻猛國粗略計算，在目前期貨市場的基礎上，預計成交規(guī)模翻一番問題不大。