[轉] 納指重溫4000點 一夜夢回2000年

2013-11-27 16:11 來源： 一財網(wǎng) 瀏覽：337 評論：(0) 作者：開拓者金融網(wǎng)

[20世紀最后10年里，伴隨著長期低通脹和低利率，股市投資者瘋狂入場，推高股價?？萍几锩牡絹戆淹顿Y者的樂觀情緒帶到頂峰。但2000年的科技泡沫破裂導致股市崩潰]

    過去一個多月來，美國股市接連創(chuàng)下歷史新高。本周一納斯達克綜合指數(shù)開盤就突破了4000點關口，創(chuàng)下2000年9月互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅之后的最高水平。同時，標普500指數(shù)再一次創(chuàng)下歷史新高。這究竟是即將破裂的泡沫還是一場剛剛開始的市場盛宴？

    投資者擔憂，美股或許正距離泡沫水平越來越近。如果高漲的股指背后沒有堅實基礎作為支撐，美股泡沫可能接近破裂。但也有人相信，這場市場盛宴才剛剛開始。

    泡沫恐慌

    周一納指最高上升至4007點，隨后回落。收盤三大股指漲跌不一，標普500指數(shù)跌2.28點或0.13%，報1802.48點；納指漲2.92點或0.07%，報3994.57點；道瓊斯工業(yè)指數(shù)漲7.77點或0.05%，報16072.54點。

    這一次，推動納指上漲的主要動力來自非科技股，如醫(yī)療和消費板塊。當前，納斯達克離2000年3月10日的歷史最高水平5048.62點還差約21%。

    對沖基金巨頭海曼資本(HaymanCapital)創(chuàng)始人KyleBass不久前就曾警告：“我們都回到了泡沫時期，金融世界里人們總是健忘的，記憶只能維持兩年而已?！?br>
    因此，我們有必要回顧一下歷史：20世紀最后10年里，伴隨著長期低通脹和低利率，股市投資者瘋狂入場，推高股價?？萍几锩牡絹戆淹顿Y者的樂觀情緒帶到頂峰。但2000年的科技泡沫破裂導致股市崩潰。

    2007~2008年美國次貸危機引發(fā)的全球金融危機再次把美國股市“打回原型”：納指從2007年秋天的2800多點到2009年3月期間不斷下跌至1265點。此后在顛簸中開始一路上行。

    而今年以來，標普500指數(shù)累計上漲25%。美國股市自2008年雷曼兄弟倒閉后的低點已反彈約160%。

    一再上漲的股指讓“泡沫恐慌”進一步加劇。上周花旗就通過其模型對市場進行警告——市場的“興奮指數(shù)”已經(jīng)達到2007~2008金融危機以來的最高水平。

    花旗銀行的恐慌/興奮（Panic/Euphoria）模型是一個美股市場監(jiān)測指標。作為反向指標，“興奮指數(shù)”越高預示美股市場出現(xiàn)下跌的可能越大。

    “本周該指數(shù)到達了0.52，而上周為0.49，為連續(xù)兩周處于興奮狀態(tài)，這與不斷流入市場的資金流相吻合?！被ㄆ旒瘓F美國股票策略師托比亞斯·萊克維奇(TobiasLevkovich)在上周五的報告中稱。他補充說：“興奮指數(shù)暗示美股市場在未來一年內有83%下跌的可能性?！?br>
    美國宏觀經(jīng)濟表現(xiàn)達到今年以來最差水平。但在宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)急速惡化的同時，股價卻一路高歌猛進，展現(xiàn)出令人擔憂的跡象。

    風險資產(chǎn)盛宴

    即將于明年1月底接任美聯(lián)儲主席的耶倫似乎也對“泡沫”之說不太贊同。在她看來，房市沒有泡沫、資產(chǎn)價格沒有泡沫，股市也不存在泡沫。

    在11月14日的參議院銀行業(yè)委員會聽證會上，耶倫明確表示：“美聯(lián)儲沒有看到房地產(chǎn)市場存在泡沫?！彼膊徽J為股票價格存在泡沫：“證據(jù)表明股票估值并未處在泡沫領域?！?br>
    而高盛集團首席全球股票策略師彼得·奧本海默(PeterOppenheimer)更是認為，這場投資盛宴才剛剛開始，盡管預計股價增速將放緩。在他看來，隨著企業(yè)和投資者信心的恢復，人們將一改囤積現(xiàn)金與無風險資產(chǎn)的傾向，轉而開始投資風險資產(chǎn)。相比國債等無風險資產(chǎn)，全球股市剛剛擺脫了一個多世紀來最差的10年相對回報期。

    過去十年，股票市場已經(jīng)歷了估值大幅下調的階段，因科技泡沫破裂、自大蕭條時期以來最嚴重的信貸危機、擁有儲蓄盈余的新興市場國家投入大量資金來購買美國國債以及養(yǎng)老基金和保險公司爭相買入無風險資產(chǎn)等因素。

    而今年則是全球風險資產(chǎn)的“豐收年”：MSCI(摩根士丹利國際資本指數(shù))累計上漲20%。除了美股迎來無數(shù)次歷史新高外，甚至連歐元區(qū)股市——斯托克50指數(shù)漲幅也達到16%。

    奧本海默認為，股市前景很大程度上受利潤和紅利的實際增長影響。受助于利潤率及全球GDP的走高，利潤將增長。

    QE不會永遠持續(xù)

    如果從經(jīng)濟復蘇程度來看，今年以來，英國與美國，甚至深受危機打擊的歐元區(qū)經(jīng)濟都開始陸續(xù)展露出改善跡象。

    美國今年第三季度國內生產(chǎn)總值（GDP）增長2.8%，創(chuàng)2012年第三季度以來新高，也高于經(jīng)濟學家普遍預期的2%的增速。

    從最新經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看，周一公布的11月Markit服務業(yè)PMI初值大幅反彈至57.1，重現(xiàn)擴張，而此前10月該數(shù)值還在50枯榮線下方，這顯示過去一個月內美國服務業(yè)產(chǎn)出增長迅猛。

    房地產(chǎn)市場的持續(xù)復蘇是近兩年帶動美國經(jīng)濟增長的重要因素。不過，美國10月成屋簽約銷售較上月下降0.6%，低于市場預期的增長1%，且為連續(xù)5個月下跌，進一步表明房價和融資成本上升正令美國樓市復蘇降溫。

    面對經(jīng)濟前景的不確定性，美聯(lián)儲暫時擱置了縮減QE（量化寬松）規(guī)模，仍然以每月850億美元的規(guī)模購債，并維持超低利率。預算僵局對經(jīng)濟的影響，以及最近就業(yè)增長和住房市場復蘇放緩，是促使美聯(lián)儲維持QE不變的主因。

    即便耶倫對QE的支持態(tài)度明顯，但市場也不該幻想“不會再有QE縮減”。耶倫已經(jīng)明確表示，QE不會永遠持續(xù)下去。隨著美國經(jīng)濟復蘇，有必要及時讓政策恢復常態(tài)，而美聯(lián)儲也有“退出”工具。

    美股屢創(chuàng)新高的背后不乏美聯(lián)儲“鴿派”措辭的助推，但天下沒有不散的“流動性盛宴”，屆時風險資產(chǎn)是否還會受到追捧，則有待時間考驗。 

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