張勤峰

　　周四，在央行逆回購(gòu)和經(jīng)濟(jì)先行指標(biāo)回落的共同提振下，國(guó)債期貨市場(chǎng)迎來(lái)連續(xù)第二個(gè)交易日的反彈。市場(chǎng)人士指出，短期市場(chǎng)環(huán)境在邊際上有所改善，但可能難以支撐期債持續(xù)反彈，可適當(dāng)關(guān)注期現(xiàn)套利機(jī)會(huì)。

　　昨日主力合約TF1312收?qǐng)?bào)91.396元，上漲0.33%；次季合約TF1403收于91.98元，漲0.35%；遠(yuǎn)季合約TF1406收于92.37元，漲0.186%；漲幅均比前一日擴(kuò)大。三份合約共成交4261手。由于主力合約臨近交割，持倉(cāng)向次季合約遷移，TF1312持倉(cāng)2805手，減少283手，TF1403持倉(cāng)1319手，增加103手，市場(chǎng)總持倉(cāng)4300手，減少198手。

　　就當(dāng)下的反彈而言，央行逆回購(gòu)起到的作用無(wú)疑最明顯。繼提高7天逆回購(gòu)交易量后，周四央行重啟14天逆回購(gòu)，全周公開市場(chǎng)操作也因此實(shí)現(xiàn)凈投放590億元。市場(chǎng)人士表示，凈投放有助于部分對(duì)沖大盤轉(zhuǎn)債發(fā)行及國(guó)庫(kù)定存到期的沖擊，更關(guān)鍵的則在于14天逆回購(gòu)的重啟，一定程度上緩和了市場(chǎng)過(guò)于悲觀的政策預(yù)期。除此以外，周四公布的11月匯豐中國(guó)制造業(yè)PMI預(yù)覽值出現(xiàn)環(huán)比回落，在市場(chǎng)原先預(yù)期四季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將有所回落的背景下，這一信息也是正面作用于債券市場(chǎng)。

　　有市場(chǎng)人士指出，期債主力合約跌破92關(guān)口后，多空雙方均連續(xù)加倉(cāng)，顯示市場(chǎng)分歧加大，期債超跌反彈的可能性至少得到一部分投資者的認(rèn)可。周四財(cái)政部招標(biāo)的10年國(guó)債，中標(biāo)收益率未再高于市場(chǎng)預(yù)期，雖然未能扭轉(zhuǎn)現(xiàn)貨收益率上行走勢(shì)，但卻讓敏銳的期債投資者捕捉到了做多的信號(hào)。從這兩日的市場(chǎng)走勢(shì)看，期債的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能得到初步體現(xiàn)。

　　不過(guò)，該市場(chǎng)人士表示，短期資金面依然有不確定因素，比如央行逆回購(gòu)是否具有持續(xù)性，此外，債市在經(jīng)過(guò)前期“洗禮”后，信心的重塑需要過(guò)程。短期來(lái)看，市場(chǎng)環(huán)境邊際上有所改善，但尚難以支撐價(jià)格出現(xiàn)持續(xù)反彈。目前可適當(dāng)關(guān)注期現(xiàn)套利機(jī)會(huì)，例如昨日主力合約CTD券130020的IRR已經(jīng)超過(guò)10%，高于當(dāng)前5%左右的7天回購(gòu)利率水平。