[轉(zhuǎn)] 關(guān)于對沖基金-續(xù)
簡單的心理分析
根據(jù)《財(cái)富的堡壘》（Fortune's Fortress）的作者RussAlanPrince對294位個(gè)人掌控資本超過3000萬美元的基金經(jīng)理做的一項(xiàng)調(diào)查，結(jié)果顯示97%的基金經(jīng)理將自己的投資組合看作是自己的化身。他們經(jīng)常思考的問題就是“失敗”。他們中54%的人聲稱自己患有“伊卡洛斯綜合癥”（Icarus Syndrome，伊卡洛斯，希臘神話中修建邁諾斯迷宮的雅典發(fā)明家代達(dá)羅斯之子，為逃出迷宮，代達(dá)羅斯為自己和兒子伊卡洛斯裝上翅膀，在飛行中，伊卡洛斯因飛得離太陽太近，結(jié)果翅膀融化，墮海而死），總是擔(dān)心飛得離太陽太近，有一天會墜落，他們還會想到刀光劍影，這是因?yàn)椋瑤缀?3/4的基金經(jīng)理相信他們財(cái)富足以使他們成為罪犯的靶子，這就是我們津津樂道的生活嗎？
對沖基金有時(shí)會混淆于私募股權(quán)基金
大家經(jīng)常混淆對沖基金和私募股權(quán)基金，私募股權(quán)基金，如黑石集團(tuán)（Blackstone Group）或KKR，與典型的對沖基金的區(qū)別在于，他們傾向于長期控制企業(yè)，通常會將上市企業(yè)私有化，并力圖通過企業(yè)重組發(fā)一筆橫財(cái)。像黑石的史蒂夫·施瓦茨曼（Stephen Schwarzman）和KKR的Henry Kravis這樣的高手看起來更像是穿著斜紋西裝、躲在密室里、抽著雪茄的大人物，而對沖基金經(jīng)理們則穿著卡其布休閑裝，忙于自己的交易，盡量避開外界的視線。
你可以把這兩類人看作是華爾街的“陰陽兩儀”。從事私募股權(quán)基金的人人情練達(dá)，往往來自傳統(tǒng)投資銀行業(yè)中客戶關(guān)系那一部分，而對沖基金經(jīng)理們更加注重交易本身，傾向于更快速地進(jìn)行交易，而不愿意花更多時(shí)間分析交易背后的事情。“他們每天考評自己的表現(xiàn)，常常捫心自問：如果我今天買了這個(gè)，明天會不會看起來很傻？”一位私募股權(quán)專業(yè)人士如是說。而一位從事私募股權(quán)基金交易的人常常會坐在一邊思考三五年以后世界會變成什么樣子？事實(shí)上，對沖基金的概念從一開始就是基于這樣一個(gè)假設(shè)前提：他們可以以小博大，用借來的錢下大賭注，從而充分發(fā)掘利用哪怕再微小的獲利機(jī)遇。而對沖基金的“對沖”兩字源自用對沖手段規(guī)避下行風(fēng)險(xiǎn)。這意味著在買進(jìn)一支股票的同時(shí)需要賣空另一支。盡管許多對沖基金仍然采用實(shí)實(shí)在在的對沖技術(shù)，但這種做法早就不時(shí)髦了。
富有的基金經(jīng)理
有一件事是所有參與對沖基金交易的人都認(rèn)可的：他們值那么多錢。管理自己的對沖基金可能是人類最快捷的致富捷徑。
對沖基金的費(fèi)用結(jié)構(gòu)通常是這樣的：大多數(shù)基金公司抽取2%的管理費(fèi)和相當(dāng)于投資利潤20%的提成。舉例說，假如一筆10億美元的基金獲得了30%的回報(bào)，那么他的基金經(jīng)理將因此獲得7880萬美元的報(bào)酬（10億X2%+（10億—10億X2%）X30%X20%）。而假如這10億美元分文收益都沒得到，他的基金經(jīng)理仍然可以獲得大約2000萬美元的報(bào)酬。有些基金甚至還要“貴”些，比如James Simons會毫不留情的抽取5%的管理費(fèi)和 44%的提成。最好的基金經(jīng)理收入極為可觀：這一行最頂尖的幾個(gè)人每年收入均超過5億美元。盡管對沖基金經(jīng)理們總是對他們財(cái)富的具體數(shù)字三緘其口，但這個(gè)圈子里的人都知道誰是“熱門”，誰不是。以綠光資本（Greenlight Capital）的David Einhorn為例，本來在這個(gè)行當(dāng)里廣受尊敬，但在次級住房抵押貸款公司股票投資上蒙受重大損失，結(jié)果成了對沖基金圈子里的談資。下一個(gè)倒霉鬼一樣會被幸災(zāi)樂禍。這個(gè)圈子就是如此。
2007年1月底，參議員Chuck Schumer點(diǎn)名邀請了大約20位頂尖對沖基金經(jīng)理到曼哈頓上東區(qū)的Bottegadel Vino意大利餐廳共進(jìn)晚餐，這是對沖基金影響力崛起的又一標(biāo)志。這次晚餐應(yīng)該是一次友好的閑談。Schumer 參議員傳遞出的信息是，告訴我們你們究竟在做什么，完全沒有必要擔(dān)心監(jiān)管部門會給你們找麻煩。當(dāng)時(shí)的參加者包括Kyniko資本的imChanos，Chilton投資公司的Rich Chilton，Steve Cohen，Stanley Druckenmiller，Tudor資本的Paul Tudor Jones二世，以及Appaloosa管理公司的David Tepper。與會者所掌控的資本加起來高達(dá)2000億美元。想想一群極富權(quán)勢的人秘密聚集在一起就不免讓人心驚膽戰(zhàn)，就像1957年來自美國、加拿大和意大利的100多位黑手黨頭目在紐約州的Apalachin小鎮(zhèn)舉行峰會一樣。
華爾街歷史上聲譽(yù)最盛的評論員Byron Wien，2005年為加入Pequot資本而辭去摩根士丹利輕輕松松大把賺錢的工作。前者是一家對沖基金公司，Byron的角色是首席投資戰(zhàn)略家。顯然，他無須像黑手黨黨徒一樣要被迫遵從圈子里的“榮譽(yù)準(zhǔn)則”、發(fā)誓“拒不招供”。當(dāng)被問到為何近來對沖基金收益增長止步不前時(shí)，他的回答相當(dāng)簡練：“一個(gè)主要原因是，現(xiàn)在機(jī)構(gòu)投資者可以合法地投資于對沖基金。過去，這么做好比拿著手電筒在黑黢黢的胡同里干些見不得人的勾當(dāng)，而現(xiàn)在，典型的機(jī)構(gòu)投資組合中總會有15%～25%是對沖基金之類的另類投資。”
雖然再也用不著手電筒了，但這個(gè)行業(yè)招致諸多批判，且批判的聲音多種多樣。有擔(dān)憂杠桿交易和像“旅鼠跳海”似的跟風(fēng)沖動會威脅到全球市場穩(wěn)定的，還有對對沖基金天文數(shù)字的高昂費(fèi)用深惡痛絕的。也難怪巴菲特這樣的權(quán)威要批評這個(gè)行業(yè)是在賣噱頭，他們索要的高昂費(fèi)用是“怪胎”。但有趣的是，知道誰被《商業(yè)周刊》（BusinessWeek）封為巴菲特的繼承人嗎？答案是EddieLampert，一位對沖基金經(jīng)理。
他們左顧右盼
在這些巨頭當(dāng)中，你很難發(fā)現(xiàn)有誰還是“純粹”的對沖基金，也就是說依然專注于某個(gè)特定的投資風(fēng)格或縫隙市場。當(dāng)擁有巨額資金時(shí)，你可能會被迫偏離自己的專長，以免最后演變成自己和自己交易。例如，SAC剛剛KKR同場競技，以38億美元競購一家教育公司。有些基金公司走得更遠(yuǎn)，甚至?xí)顿Y拍電影。
他們在干草堆中尋找一根針
問及任何一位對沖基金經(jīng)理，他都會跟你說輕松掙錢的日子已經(jīng)一去不復(fù)返，如今可沒有那么容易賺的錢了。德累斯頓佳信證券（Dresdner Kleinwort）最近的一份報(bào)告指出，在對沖基金交易中，往往對沖基金管理的資產(chǎn)中有4%要作為管理費(fèi)消耗掉，加上另外4%～5%要花在交易提成和利息上，所以只有每年收益在20%以上才能保證賺錢，這種狀況迫使他們冒險(xiǎn)。
政府正“蠢蠢欲動”
2004年，美國證券交易委員會（SEC）要求對沖基金公司向其注冊，這就像是讓所有年滿19歲的孩子都要去兵役局登記備案一樣。法院很快否決了這條法規(guī)，于是關(guān)于監(jiān)管的討論聲漸漸消失了。后來，總部位于康涅狄格的Amaranth基金公司在天然氣期貨交易中損失了60億美金，監(jiān)管呼聲又起，之后又歸于沉寂。但只要再出一次市場崩盤或是一起丑聞，監(jiān)管呼聲肯定又會卷土重來。難怪最近所有的大基金都在為游說政界準(zhǔn)備龐大的預(yù)算。
投資銀行正悄然變身為對沖基金機(jī)構(gòu)
如果你不能打敗它，就加入它！高盛及其同業(yè)越來越多地靠自有資金交易（proprietary trading）賺錢，使得傳統(tǒng)投資銀行業(yè)務(wù)，如并購已經(jīng)變得不那么重要。高盛造就諸多對沖基金高手，就像多米尼加共和國盛產(chǎn)棒球高手一樣。全世界有約1/5的頂級對沖基金經(jīng)理曾經(jīng)在高盛工作過，從這一點(diǎn)看，高盛簡直就是對沖基金的“黃埔軍校”。
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