后市下行空間比較有限，反彈行情隨時可能啟動

　　短期投機(jī)空單可以持有，關(guān)注46000―48000元/噸區(qū)間以及內(nèi)外盤比價的變化，分批離場；金屬?消費(fèi)企業(yè)可選擇逢回落分批買入，關(guān)注價格區(qū)間以及比價變化，在價格企穩(wěn)之前輕倉以控制風(fēng)險。

　　等待時間

　　受年底資金面緊張預(yù)期和季節(jié)性淡季影響，滬銅主力合約價格再次回落至50000元/噸附近，增倉下跌使銅市彌漫著濃烈的空頭氛圍。筆者認(rèn)為，滬銅在經(jīng)歷三個多月的區(qū)間振蕩之后，于上周跌破振蕩平臺，后市順勢下跌的概率非常大，但這并不代表銅價會走出連續(xù)大幅下跌行情，受其自身季節(jié)性影響，銅價階段性反彈還是有可能出現(xiàn)的。從目前時間點(diǎn)和價格區(qū)間來看，滬銅向下空間比較有限，目前離中國的春節(jié)還有十周，對于金屬銅的消費(fèi)企業(yè)來說，此輪回落將是年底建倉的最佳時機(jī)。

　　眾所周知，滬銅在春節(jié)之前一般會有一輪反彈行情。筆者通過統(tǒng)計(jì)最近12年的年底反彈行情得知，12年均出現(xiàn)類似的反彈或上漲行情，平均上漲周期約為13周，平均漲幅約為32.30%。從盤面企穩(wěn)時間來看，12年中有6年是在11月達(dá)到階段性低點(diǎn)，然后逐漸企穩(wěn)反彈，這種情況概率最大，達(dá)到50%；在12月企穩(wěn)的有4年。因此，銅價在11、12月企穩(wěn)并開始反彈的可能性較大。既然反彈行情多出現(xiàn)在每年春節(jié)前，筆者又統(tǒng)計(jì)了銅價企穩(wěn)與除夕之間的時間差，發(fā)現(xiàn)12年的平均時間差為9周，5周及以內(nèi)的有4年，9周及以上的有8年。而目前離除夕還有10周，同時，目前處于11月中旬，按照以往的企穩(wěn)時間，此輪下跌持續(xù)的時間應(yīng)該不會太長。或者可以認(rèn)為，歷年來11月、12月出現(xiàn)的調(diào)整大多數(shù)是較好的買入機(jī)會。

　　其實(shí)，這一點(diǎn)并不難理解。一般來說，每年的四季度是金屬銅消費(fèi)淡季，加上相對緊張的資金面，四季度銅價容易呈現(xiàn)相對弱勢，而一季度是中國銅消費(fèi)旺季，同時，一季度是資金面最為寬松的季度，從邏輯上分析，在旺季到來的時候，銅價不應(yīng)該處于最低點(diǎn)，因此，銅價一般會在淡季階段出現(xiàn)探底反彈走勢，并在旺季到來之時延續(xù)反彈或上漲走勢。這正好印證了11月、12月易出低點(diǎn)的現(xiàn)象。從時間來看，目前已經(jīng)到了關(guān)鍵時間周期。

　　等待抗跌

　　由于中國為全球最大的金屬銅進(jìn)口國與消費(fèi)國，倫銅與滬銅一直保持著較好的相關(guān)性，內(nèi)外盤比價的階段性變化也影響著銅價走勢。筆者從歷史走勢統(tǒng)計(jì)得出一定的規(guī)律，在下跌行情的后期，內(nèi)盤銅價走勢一般可以分為三種。第一種，滬銅持續(xù)抗跌。由于中國作為需求方在下跌的后期，需求逐漸增加，價格得到支撐，滬銅走勢強(qiáng)于倫銅，主要表現(xiàn)為倫銅跌幅大、滬銅跌幅小，比價振蕩走高，最后在滬銅持續(xù)抗跌的狀態(tài)下倫銅企穩(wěn)，下跌行情結(jié)束，比價出現(xiàn)高位拐點(diǎn)，銅價開始反彈或上漲。第二種，滬銅補(bǔ)跌。一般滬銅在抗跌一段時間后，出現(xiàn)補(bǔ)跌，內(nèi)外盤同時下跌，比價沖高回落，銅價達(dá)到階段性低點(diǎn)時比價處于相對正常水平。第三種，滬銅領(lǐng)跌。這種情況主要表現(xiàn)為下跌行情當(dāng)中滬銅弱于倫銅，內(nèi)外盤比價隨價格下跌繼續(xù)走低，進(jìn)口持續(xù)大幅虧損，銅價一般會在加速下跌后出現(xiàn)低點(diǎn)。反之，在上漲行情的后期滬銅的走勢也分為：滯漲、補(bǔ)漲、領(lǐng)漲。

　　而從歷史行情來看，由于年底到次年初中國銅需求啟動，一般在年底行情當(dāng)中滬銅極少出現(xiàn)補(bǔ)跌與領(lǐng)跌走勢，多數(shù)以持續(xù)抗跌結(jié)束一輪下跌行情。從目前來看，銅價剛剛跌破振蕩平臺時，內(nèi)外盤比價在7.16附近，上周五內(nèi)外盤比價在7.19附近。雖然滬銅并沒有出現(xiàn)特別明顯的抗跌走勢，但比價的小幅回升應(yīng)該是一個較好的預(yù)示。筆者認(rèn)為，隨著價格回落，滬銅抗跌走勢將延續(xù)，內(nèi)外盤比價回升會導(dǎo)致進(jìn)口出現(xiàn)盈利，這基本上是每年年底行情都會出現(xiàn)的情況。當(dāng)進(jìn)口出現(xiàn)盈利時，貿(mào)易商進(jìn)口意愿增強(qiáng)，進(jìn)口量增加使倫銅價格得到支撐，隨后內(nèi)外盤銅價聯(lián)動反彈。從目前人民幣兌美元匯率來看，內(nèi)外盤比價在7.2之上時，進(jìn)口銅就處于盈利狀態(tài)；粗略計(jì)算，內(nèi)外盤比價在7.27時，進(jìn)口盈利將達(dá)到近幾年來的相對高位（最近幾年進(jìn)口盈利的幅度并不大，一般來說最大的盈利在500元/噸附近）。故筆者認(rèn)為，內(nèi)外盤比價在7.25之上的時間會比較短，建議金屬銅消費(fèi)企業(yè)可選擇在內(nèi)外盤比價回升至7.25附近時，開始買入保值，若價格仍處于回落走勢當(dāng)中，選擇分批買入以控制風(fēng)險。

　　等待企穩(wěn)

　　.

　　滬銅價格在上周跌破階段性振蕩平臺，進(jìn)入下跌走勢，一般來說，在沒有重大利好或利空的情況下，銅價一輪行情的波動幅度一般為3000―5000元/噸，那么此輪滬銅回落的目標(biāo)區(qū)間為46000―48000元/噸。按7.25的比價計(jì)算，倫銅回落的區(qū)間為6350―6600美元/噸。目前，內(nèi)外盤價格均在今年上半年的低點(diǎn)附近，而正常來說，在沒有重大風(fēng)險事件的情況下，銅價在50000元/噸以下大幅度下跌的可能性不大，故46000―48000元/噸區(qū)間將是重要的支撐區(qū)間，可關(guān)注銅價能否在此區(qū)間企穩(wěn)。

　　如果今年銅價在46000―48000元/噸區(qū)間企穩(wěn)反彈，按照年底銅價上漲統(tǒng)計(jì)表中的平均上漲幅度，那么銅價上漲的高點(diǎn)會在58000―62000元/噸。但筆者認(rèn)為，考慮到近兩年的經(jīng)濟(jì)環(huán)境偏弱，以及最近兩年的平均漲幅，預(yù)計(jì)滬銅的高點(diǎn)在53000―55000元/噸之間，這樣的高點(diǎn)應(yīng)該是市場可以接受的價格。

　　綜上所述，筆者認(rèn)為，目前離中國的春節(jié)還有十周，已經(jīng)進(jìn)入了需要關(guān)注行情的時間段，反彈行情隨時可能啟動。從內(nèi)外盤比價來看，滬銅將持續(xù)抗跌的走勢，若在下跌過程當(dāng)中內(nèi)外盤比價回升至7.25附近，需要重點(diǎn)關(guān)注。從價格區(qū)間來看，此輪回落的低點(diǎn)極有可能在46000―48000元/噸區(qū)間。操作建議：短期投機(jī)空單可以持有，關(guān)注46000―48000元/噸區(qū)間以及內(nèi)外盤比價的變化，分批離場；金屬銅消費(fèi)企業(yè)可選擇逢回落分批買入，關(guān)注價格區(qū)間以及比價變化，在價格企穩(wěn)之前輕倉以控制風(fēng)險。