十八屆三中全會落下了帷幕，從近日的市場表現(xiàn)來看，全面深化改革的會議公報(bào)顯然不能滿足市場之前的樂觀預(yù)期，也正是由于這種樂觀預(yù)期的存在，?價(jià)在諸多利空消息面前表現(xiàn)堅(jiān)挺，一直橫盤振蕩。但靴子落地之后，前期的利空將逐漸浮出水面，銅價(jià)大幅下挫，已經(jīng)跌破前期的振蕩區(qū)間。

　　精銅供應(yīng)將出現(xiàn)高峰

　　國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，10月份國內(nèi)精銅產(chǎn)量達(dá)到63.8萬噸，同比增加22.7%，繼9月份創(chuàng)出62.01萬噸的歷史高位之后，再度刷新紀(jì)錄。1―10月份國內(nèi)精銅產(chǎn)量達(dá)到557.97萬噸，同比增加12.8%。年初以來，銅礦石的進(jìn)口量持續(xù)增加，1―9月份的銅礦石及精礦（含銅量）進(jìn)口量達(dá)到717.11萬噸，較去年同期的534.61萬噸增加34%，其中9月份的進(jìn)口量突破百萬噸，達(dá)到101.83萬噸。目前，現(xiàn)貨銅精礦的加工費(fèi)約為110美元/噸，較年初的70美元/噸已有大幅的上漲，近日，必和必拓上調(diào)明年支付給國內(nèi)冶煉商的加工費(fèi)至80美元/噸。

　　三季度以來，銅精礦冶煉產(chǎn)能的不斷釋放賦予精銅產(chǎn)量進(jìn)一步增加的空間，金川防城港的40萬噸項(xiàng)目、銅陵有色(000630,股吧)的40萬噸雙閃項(xiàng)目，以及大冶有色的30萬噸項(xiàng)目陸續(xù)投產(chǎn)，國內(nèi)的冶煉產(chǎn)能開動馬力，開工率保持高位。上海有色網(wǎng)對國內(nèi)24家銅冶煉企業(yè)的調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，9月份冶煉企業(yè)開工率達(dá)到92.08%，環(huán)比提升2.63個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到年內(nèi)新高。可以預(yù)見，在加工費(fèi)上漲、銅精礦供應(yīng)充足的背景下，冶煉產(chǎn)能不斷釋放，精銅的供應(yīng)將出現(xiàn)高峰。

　　需求端沒有起色

　　相比供應(yīng)端的高峰，需求端并無起色。近期，國內(nèi)銅現(xiàn)貨市場小幅升水，中間商以及下游企業(yè)觀望情緒濃厚，再加上四季度為下游消費(fèi)淡季，企業(yè)開工率普遍回落。上海有色網(wǎng)的數(shù)據(jù)顯示，10月份線纜企業(yè)和銅桿線企業(yè)開工率分別為84.26%和74.76%，環(huán)比分別下降2.92%和1.23%。上期所銅庫存逐漸回升，截至11月8日，庫存達(dá)到17.8萬噸，較9月末的15.1萬噸增加17.9%。國內(nèi)通脹壓力顯現(xiàn)，10月份CPI達(dá)到3.2%，創(chuàng)出年內(nèi)新高。從央行的逆回購和不及預(yù)期的新增貸款等數(shù)據(jù)可以看出，四季度資金面趨緊，這也是融資銅再度興起的重要原因，近期位于高位的銅進(jìn)口量以及上升的保稅區(qū)銅庫存就是有力的佐證。

　　QE充滿變數(shù)

　　自9月份削減QE的預(yù)期落空之后，QE的退出之路似乎充滿曲折，隨著新的美聯(lián)儲主席耶倫的即將上臺，美國經(jīng)濟(jì)前景的不確定性增加，QE的前景更是充滿變數(shù)。雖然美國最新公布的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)好于市場預(yù)期，但是伯南克和多位地方聯(lián)儲主席表示，就業(yè)市場的復(fù)蘇情況遠(yuǎn)沒有數(shù)據(jù)表現(xiàn)得那么好，10月份的失業(yè)率為7.3%，位于近五年來的低位區(qū)域，但這些更多是就業(yè)參與率的下降所致。QE的退出預(yù)期對銅價(jià)的影響不可忽視。

　　隨著十八屆三中全會的結(jié)束，前期被掩蓋的利空消息將逐漸浮出水面，供應(yīng)過剩、需求放緩的疲弱基本面將重新主導(dǎo)銅價(jià)走勢。QE退出道路的復(fù)雜性將使得銅價(jià)的下跌過程較為曲折，但歸根結(jié)底，銅價(jià)整體下跌的趨勢難以改變。