近期國債收益率的上行成為打壓國債期貨價(jià)格的重要力量，而綜合多方因素來看，機(jī)構(gòu)認(rèn)為，國債收益率很快大幅回落的可能性依然較小，短期內(nèi)國債期貨弱勢難改。

　　自上周一以來，下跌成為國債期貨價(jià)格走勢的主體基調(diào)。從上周一到本周三，國債期貨主力合約TF1312跌幅已經(jīng)達(dá)到2%，且連續(xù)多個(gè)交易日下跌，不斷創(chuàng)出上市新低。本周三，國債期貨主力合約TF1312報(bào)收91.82，與94.168的上市基準(zhǔn)價(jià)格相比，跌幅達(dá)到2.5%。

　　通脹抬頭以及貨幣政策偏緊也是不可忽略的因素。10月份，全國居民消費(fèi)價(jià)格總水平(CPI)同比上漲3.2%，漲幅較9月提高0.1個(gè)百分點(diǎn)。

　　央行在三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中表示，目前價(jià)格形勢基本穩(wěn)定，但勞動(dòng)力、服務(wù)、租金價(jià)格均存在上行壓力，對(duì)下一階段的價(jià)格形勢不能盲目樂觀，仍要繼續(xù)引導(dǎo)、穩(wěn)定好通脹預(yù)期。

　　此外，近期國債現(xiàn)券市場收益率的走高以及行情低迷也是促使國債期貨價(jià)格連續(xù)下跌的重要原因?，F(xiàn)券市場中，10年期國債收益率繼續(xù)沖高，再創(chuàng)逾5年高點(diǎn)，剩余期限約9.78年的固息國債130018收益率已經(jīng)突破4.5%，政策性銀行債同樣大幅上行。

　　受債市市況不佳影響，本周新債發(fā)行也并不順暢。在本周二結(jié)束的第二期國債預(yù)發(fā)行交易中，交易情況相對(duì)慘淡，四個(gè)交易日成交總額不過7900萬元人民幣，明顯低于第一期的2.34億的總成交額。

　　不僅如此，國家開發(fā)銀行本周二也取消了3年、5年、7年和10年略長品種，而改發(fā)一年和半年期債，而農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行增發(fā)的債券未能招滿，而中標(biāo)收益率也高于預(yù)期，鐵路總公司也取消了原定于周二新債招標(biāo)發(fā)行。

　　以農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行為例，農(nóng)發(fā)行本周二招標(biāo)的今年第30、32期金融債，計(jì)劃分別發(fā)行80億元和100億元。中債網(wǎng)顯示，13農(nóng)發(fā)30中標(biāo)利率為5.2504%，遠(yuǎn)高于市場預(yù)期的5.04%和5.03%的中債估值水平，且前者未能獲得足額認(rèn)購，實(shí)際發(fā)行71.7億元。

　　中金公司報(bào)告認(rèn)為，政策性銀行債收益率已經(jīng)創(chuàng)歷史新高，國債收益率雖然并未達(dá)到歷史的最高水平，但也已經(jīng)處于歷史的高位。央行沒有通過以往傳統(tǒng)的貨幣政策工具給出很明確的收緊貨幣政策信號(hào)，而是既有放松的工具，也有收緊的工具，并同時(shí)使用，但從事后的調(diào)控效果來看，貨幣政策是偏緊的。

　　“目前央行貨幣政策態(tài)度偏緊，在短時(shí)間內(nèi)不會(huì)轉(zhuǎn)向；債券收益率大幅上升對(duì)經(jīng)濟(jì)會(huì)有負(fù)面沖擊，但需要時(shí)間發(fā)酵；債市與股市不同，不會(huì)因?yàn)橄碌芏嗑褪艿秸邔用娴拿芮泻亲o(hù)?！?中金公司預(yù)計(jì)。

　　中信證券(600030,股吧)同樣認(rèn)為，伴隨月末因素減退，上周資金面有所緩解，但因央行維持貨幣政策中性偏緊的態(tài)度不變以及資金利率維持在中性偏高位置，市場情緒異常悲觀，加上一級(jí)供給對(duì)二級(jí)市場繼續(xù)形成壓力，中長期利率產(chǎn)品收益率普遍大幅上揚(yáng)。

　　中信證券預(yù)計(jì)，通脹在短期內(nèi)溫和可控，但明年仍有進(jìn)一步上行的壓力，因此貨幣政策中性略收緊的態(tài)度將延續(xù)。整體來看，基本面、政策面和資金面暫時(shí)沒有利好債市的信號(hào)，加上本周利率債供給量較大，市場的悲觀情緒恐將延續(xù)。