葛春暉

　　13日債券期現(xiàn)市場延續(xù)弱勢。一級市場招標(biāo)的7年期續(xù)發(fā)國債中標(biāo)利率創(chuàng)下九年新高，二級市場10年期國債收益率刷新逾五年高點(diǎn)，國債期貨三個合約則在盤中齊創(chuàng)新低。分析人士指出，目前債券期現(xiàn)市場信心缺失、熊市特征明顯，鑒于短期內(nèi)市場情緒難以修復(fù)，弱勢難改，投資者短期內(nèi)應(yīng)順勢而為、降杠桿操作，同時短期抗風(fēng)險能力較強(qiáng)的機(jī)構(gòu)可適當(dāng)關(guān)注利率債收益率高企后的長期配置價值。

　　一二級利率交替上漲

　　昨日財政部就13附息國債20進(jìn)行了續(xù)發(fā)行招標(biāo)。本期國債為7年期固息債，剩余6.93年。11月7日至12日，13國債20在上交所開展了預(yù)發(fā)行，12日收盤價為98.180元，當(dāng)日銀行間13附息國債20的成交加權(quán)利率收報4.3930%。

　　據(jù)中債網(wǎng)公布，13附息國債20續(xù)發(fā)行中標(biāo)價格為98.12元，在預(yù)發(fā)行收盤價基礎(chǔ)上繼續(xù)走低，對應(yīng)參考收益率為4.4515%。中標(biāo)利率不但高于4.42%的市場預(yù)測均值和前日現(xiàn)券成交利率，更創(chuàng)下自2004年11月以來同期限國債招標(biāo)的峰值。另據(jù)交易員稱，本次續(xù)發(fā)行首場認(rèn)購倍數(shù)為1.26倍，獲得0.6億元追加，實(shí)際發(fā)行280.6億元。

　　昨日債券二級市場也一片慘淡景象，銀行間10年期國債收益率再次刷新2008年8月以來的最高水平，剩余9.78年的13附息國債18收益率最高成交在4.45%，加權(quán)收于4.44%。

　　市場人士表示，央行三季度貨幣政策執(zhí)行報告公布以來，市場對于管理層堅持金融去杠桿、貨幣政策維持中性偏緊的預(yù)期進(jìn)一步加深，對未來市場流動性的預(yù)期普遍悲觀，機(jī)構(gòu)在債券市場維持降杠桿操作，再加上本周利率債供給居高不下，債券市場從而延續(xù)了一、二級市場相互帶動、交替調(diào)整的熊市格局。

　　國債期貨合約齊創(chuàng)新低

　　現(xiàn)貨市場不振，期貨市場自然難以幸免。昨日國債期貨市場，三合約在前一日小幅反彈后重拾跌勢，且在盤中齊創(chuàng)上市以來新低。其中，主力合約TF1312盤中最低探至91.57元，收于91.82元；TF1403、TF1406盤中最低探至92.098元、92.456元。

　　市場人士表示，國債現(xiàn)券市場持續(xù)走熊，市場預(yù)期悲觀、信心缺失，國債期貨前期估值偏高，臨近交割月主力合約移倉，以及市場投機(jī)氣氛濃郁等因素，都是近期期債市場大幅殺跌的重要原因。就昨日而言，還與續(xù)發(fā)國債招標(biāo)利率大幅走高有關(guān)。因13附息國債20是當(dāng)前主力合約的最便宜交割債券（CTD券），其收益率上行對期債走勢的負(fù)面沖擊不言而喻。

　　分析人士指出，近階段債券期現(xiàn)市場彌漫著明顯的熊市特征，而在國債收益率頻頻輕松“頂破天花板”之后，市場恐慌情緒易增難減，預(yù)計短期內(nèi)利率債、信用債乃至國債期貨市場都將弱勢難改。

　　長城證券表示，債券投資策略上宜順勢而為，減少投資杠桿及投資組合久期。國債期貨方面，業(yè)內(nèi)人士建議短期維持空頭思路，套利交易可關(guān)注日內(nèi)機(jī)會。

　　值得一提的是，雖然短期內(nèi)債券市場仍是熊市為主基調(diào)，但在利率債收益率頻創(chuàng)新高后，已有機(jī)構(gòu)提示適當(dāng)關(guān)注其長期配置機(jī)會。銀河證券分析師表示，雖然目前仍無法看好利率產(chǎn)品走勢，但預(yù)計利率債收益率繼續(xù)上漲的動力會逐漸減弱，相反如果有利好刺激出現(xiàn)，收益率下降的動力會很強(qiáng)，因此對機(jī)構(gòu)來說，從較長的時間段來看，當(dāng)前利率產(chǎn)品已經(jīng)具有很好的配置價值。

　　國債期貨主力合約收盤價與持倉變化