市場(chǎng)人士：對(duì)鋁價(jià)影響不大

　　7月初，倫敦金屬交易所 (LME) 針對(duì)其倉(cāng)庫(kù)輪候提貨時(shí)間過(guò)長(zhǎng)的問(wèn)題提出了一項(xiàng)解決議案，9月30日已經(jīng)結(jié)束了向LME全體會(huì)員、倉(cāng)庫(kù)、倫敦期貨經(jīng)紀(jì)商等的意見征求。倫敦時(shí)間11月7日，LME在其網(wǎng)站上對(duì)這一復(fù)雜的出庫(kù)規(guī)則調(diào)整過(guò)程及最新進(jìn)度作了介紹，并明確將倉(cāng)庫(kù)的輪候提貨期從最初提議的超過(guò)100天縮短至50天。這意味著LME對(duì)其倉(cāng)庫(kù)的出貨速度要求進(jìn)一步提高。

　　“對(duì)提貨排隊(duì)期超過(guò)50天的倉(cāng)庫(kù)，要求其運(yùn)出更多的基本金屬。比如，現(xiàn)在要求每天運(yùn)出3000噸基本金屬的倉(cāng)庫(kù)，出庫(kù)規(guī)則修改后，每天的出貨量至少要比進(jìn)貨量高出1500噸。”LME稱。

　　對(duì)于LME縮短倉(cāng)庫(kù)輪候提貨期的這一規(guī)則變動(dòng)，此前有市場(chǎng)人士擔(dān)心，有可能導(dǎo)致鋁庫(kù)存大量涌向市場(chǎng)，進(jìn)而打壓鋁價(jià)。特別是7月份以來(lái)，CFTC和美國(guó)司法部等著手對(duì)高盛等投行利用其倉(cāng)儲(chǔ)優(yōu)勢(shì)操縱鋁價(jià)進(jìn)行調(diào)查，高盛、嘉能可等則開始考慮出售旗下金屬倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)務(wù)，調(diào)配其在大宗商品領(lǐng)域的資源配置。不過(guò)，7月至今，LME鋁價(jià)一直維持在相對(duì)底部振蕩，并未出現(xiàn)明顯的下跌趨勢(shì)。

　　近幾年，在全球鋁產(chǎn)能嚴(yán)重過(guò)剩的情況下，LME鋁市場(chǎng)維持正向市場(chǎng)結(jié)構(gòu)（遠(yuǎn)期合約價(jià)格高于近期合約），但鋁消費(fèi)企業(yè)的現(xiàn)貨貿(mào)易價(jià)格較LME鋁的基準(zhǔn)價(jià)格，一直處于升水狀態(tài)。“某些投行和交易商通過(guò)控制倉(cāng)庫(kù)的出貨速度以抬高貿(mào)易升水，賺取差價(jià)。他們經(jīng)常在現(xiàn)貨市場(chǎng)買入，同時(shí)在期貨市場(chǎng)賣出，利用抬高遠(yuǎn)期（期貨）升水，賺取移倉(cāng)收益。”金瑞期貨研究員葉羽鋼說(shuō)。

　　LME倉(cāng)庫(kù)出庫(kù)規(guī)則醞釀修改5個(gè)月來(lái)，鋁的貿(mào)易升水并未如市場(chǎng)預(yù)期那樣大幅回落。廣州凱投商品信息咨詢公司鋁研究員曾嘉賢告訴期貨日?qǐng)?bào)，今年LME鋁貿(mào)易升水一直維持在正常范圍內(nèi)波動(dòng)。“自7月征求意見以來(lái)，貿(mào)易升水反而有所擴(kuò)大，9月份到達(dá)歷史高位300美元/噸附近后開始收窄，目前貿(mào)易升水約240美元/噸。”

　　盡管很多規(guī)則修改還沒(méi)有最終敲定，新規(guī)則實(shí)施還需要與倉(cāng)庫(kù)進(jìn)行更深入的討論，但LME稱不會(huì)影響新規(guī)則明年4月1日如期實(shí)施。

　　“LME倉(cāng)庫(kù)出貨規(guī)則調(diào)整總體上不會(huì)對(duì)基本金屬市場(chǎng)造成大的影響。一方面，LME是順應(yīng)美國(guó)監(jiān)管層的要求，不得不改變倉(cāng)庫(kù)出庫(kù)規(guī)則。另一方面，為保持在全球交易所中的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，LME不可能對(duì)相關(guān)規(guī)則做出特別大的改變。”有市場(chǎng)人士分析說(shuō)，LME倉(cāng)庫(kù)出庫(kù)規(guī)則修改的過(guò)程其實(shí)就是LME及其會(huì)員、倉(cāng)庫(kù)等多方利益博弈的過(guò)程。

　　“與其擔(dān)心LME倉(cāng)庫(kù)出庫(kù)規(guī)則改變會(huì)推動(dòng)鋁價(jià)大幅下跌，倒不如更多關(guān)注美國(guó)的"美元政策"走向。”葉羽鋼認(rèn)為，美元資金成本的提高，會(huì)打破鋁等基本金屬利差交易模式的運(yùn)行。“當(dāng)在正向市場(chǎng)上拋空、可賺取的移倉(cāng)收益不足以覆蓋資金成本時(shí)，投行和交易商就不會(huì)再玩下去。屆時(shí)，鋁庫(kù)存就可能真正流向市場(chǎng)，推動(dòng)鋁價(jià)大幅下跌。”