[轉(zhuǎn)] 關(guān)于對(duì)沖基金

2013-11-11 09:44 來(lái)源： 開拓者金融網(wǎng) 瀏覽：537 評(píng)論：(0) 作者：doctorray

      在美國(guó)，對(duì)沖基金經(jīng)理人常被稱為“刺猬”，這也許只是個(gè)文字游戲，因?yàn)閷?duì)沖基金hedgefund同刺猬hedgehog字形相近。這些“刺猬”也許是金融世界里最機(jī)警、最敏銳、最偏執(zhí)，也最不為人所知的一個(gè)群體。
神話與現(xiàn)實(shí)（Hedge Fund：Myth and Reality）
      人們談起對(duì)沖基金時(shí)，常見的話題不外乎它所帶來(lái)的意想不到的財(cái)富：你可能會(huì)聽說(shuō)某個(gè)名不見經(jīng)傳的家伙花8000萬(wàn)美元買了一件藝術(shù)品；某人花2500萬(wàn)美元買下了康涅狄格州格林威治的一處遺址；或是某人付給自己10億美元年薪。從某種意義上說(shuō)，對(duì)沖基金是一個(gè)頗為吸引眼球的競(jìng)賽項(xiàng)目，荒唐，但頗富娛樂性。然后關(guān)于對(duì)沖基金的話題開始變得嚴(yán)肅起來(lái)。比如，對(duì)沖基金是否人為抬高了原油價(jià)格？某一交易員由于對(duì)天然氣價(jià)格的糟糕預(yù)感而損失了60億美元?；蛘呦胂脒M(jìn)入2007-2008年的市場(chǎng)恐慌：對(duì)沖基金是否就是害市場(chǎng)的病毒？又或者，對(duì)沖基金根本就是企圖統(tǒng)治世界的驚天大陰謀？類似這樣的問題越來(lái)越多地出現(xiàn)在人們的閑談中，盡管有很多人仍然在談?wù)撨@些話題，但是很快他們就會(huì)失去談資——因?yàn)閹缀鹾苌儆腥苏嬲私鈱?duì)沖基金。在喬治索羅斯（George Soros）藉此變得富可敵國(guó)后，似乎每個(gè)人都想在對(duì)沖基金上碰碰運(yùn)氣，但是真正懂得它的人并不總把它掛在嘴邊，而且你幾乎再也見不到這些基金經(jīng)理們了，因?yàn)樗麄円炊阍谧约旱亩囱ɡ锵硎苌?，要么在法屬波利尼西亞的波拉島（Bora Bora）潛水。
      但真的是時(shí)候理解對(duì)沖基金了。截止2007年3月份，全球已有2萬(wàn)億美元的資金流入對(duì)沖基金，這一數(shù)字是1999年的10倍。今天，有近萬(wàn)家對(duì)沖基金投資機(jī)構(gòu)，其中的幾百家機(jī)構(gòu)管理著超過10億美元的資產(chǎn)。傳統(tǒng)投資公司的人才正在向?qū)_基金轉(zhuǎn)移，因?yàn)檫@一領(lǐng)域給他們留出了很大的施展才華的空間。但不要太興奮，一項(xiàng)由基金咨詢機(jī)構(gòu)和紐約銀行共同發(fā)布的研究表明，對(duì)沖基金的平均壽命只有5.3年。
對(duì)沖基金到底是什么？
      對(duì)沖基金只是一種投資工具，盡管它碰巧比大多數(shù)投資工具的限制少一些。普通投資工具，以批量制造、為老百姓熟知的共同基金為例，能為你購(gòu)買股票和債券，但僅此而已。大多數(shù)甚至不允許“賣空”。而對(duì)沖基金則可采用任意投資工具，包括賣空、杠桿以及期權(quán)、期貨等衍生工具。多年以前，《紐約時(shí)報(bào)》就開始喋喋不休地談?wù)搶?duì)沖基金使用的這些交易工具“奇怪而且有風(fēng)險(xiǎn)”，這大大增加了對(duì)沖基金的神秘感。但可笑的是，實(shí)際上所有的金融機(jī)構(gòu)都在使用這些所謂“奇怪”的工具。其實(shí)有一種更為簡(jiǎn)便的方法來(lái)定義對(duì)沖基金，一位行業(yè)精英如是說(shuō)。AQR資本的Cliff Asness認(rèn)為：對(duì)沖基金是一種集合投資方式，其運(yùn)作所受限制較小。相對(duì)來(lái)說(shuō)，他們基本不受監(jiān)管，至少目前還是；收取的費(fèi)用相當(dāng)高；如果你想要回你的錢，他們不見得會(huì)給你；而且一般不會(huì)告訴你他們做什么。投資者指望他們一直賺錢，但如果基金做不到這一點(diǎn)，投資者馬上“跳槽”到另外一家最近在賺錢的機(jī)構(gòu)。每隔幾年，他們會(huì)造成一場(chǎng)“百年不遇”的大災(zāi)難。
      盡管對(duì)沖基金的肇始可以追溯到Alfred Winslow Jone（s1901～1989，美國(guó)社會(huì)學(xué)家、作家、財(cái)經(jīng)記者，業(yè)內(nèi)公認(rèn)的“對(duì)沖基金之父”，其在1949年創(chuàng)辦的A.W.Jones集團(tuán)被普遍認(rèn)為是美國(guó)最早的對(duì)沖基金），但直到1960年代末，對(duì)沖基金才雛形顯現(xiàn)，逐步發(fā)展為今天廣為人知的模式：操作技巧高超的交易商滿足非常富有的客戶要求巨額回報(bào)的投資需求，這些富翁非常愿意為了高額回報(bào)“賭一把”。
       對(duì)沖基金界的第一批耀眼明星是像索羅斯、Michael Steinhardt以及Bruce Kovner這樣的人。他們都堪稱大宗商品和貨幣方面的專家，能夠充分利用市場(chǎng)的無(wú)效性。他們通過非公開途徑，主要是朋友和商業(yè)伙伴來(lái)募集資本，因此規(guī)避了美國(guó)證券相關(guān)法律的絕大多數(shù)信息披露要求，也就是說(shuō)，他們無(wú)需向任何人解釋他們究竟有多少錢，又用這些錢做了什么。說(shuō)白了就是，有錢人可以不受監(jiān)管地從另外一批有錢人那里集資，只要他們承諾對(duì)公眾守口如瓶，包括不利用報(bào)紙、雜志或類似媒體進(jìn)行溝通，或使用其他可以被視為向公眾募集資金的行為。其實(shí)對(duì)沖基金本來(lái)也沒必要向公眾集資。想?yún)⑴c對(duì)沖基金，你需要投入250萬(wàn)美元?；鸾?jīng)理自己最好也投些錢進(jìn)去，這是一種非正式的制衡機(jī)制，旨在確?；鸾?jīng)理不會(huì)肆無(wú)忌憚地冒險(xiǎn)。
神話是怎樣煉成的
      金融界人士對(duì)超級(jí)投資英雄們頂禮膜拜,這些超級(jí)英雄中有些的確名至實(shí)歸：索羅斯拋空英鎊幾乎令英格蘭銀行破產(chǎn)。隨著索羅斯聲譽(yù)日隆，他作為投資人的影響力也與日俱增。Julian Robertson的老虎基金（Tiger Management）是另一個(gè)傳奇，沒人愿意跟他下相反的賭注。他們當(dāng)年10億或20億美元的投資組合，在今天看來(lái)簡(jiǎn)直就像電影《王牌大賤諜》中大反派“魔鬼博士”只要100萬(wàn)美元就不會(huì)毀滅世界一樣，小里小氣得不可思議。但是索羅斯們的大膽舉動(dòng)極大地激勵(lì)了追隨者。當(dāng)然，想復(fù)制索羅斯們傳奇經(jīng)歷的人越多，復(fù)制成功的機(jī)會(huì)就越小。JohnH Makin是Kovner的Caxton Associates的一位主管，在他看來(lái)，“1980年代和 1990年代初期是對(duì)沖基金的黃金時(shí)代，當(dāng)時(shí)創(chuàng)下的超乎尋常的收益并非高到令人難以置信的地步，只是令凡夫俗子無(wú)法企及而已。”
      一直以來(lái)，公眾誤以為所有對(duì)沖基金的操作都差不多，事實(shí)并非如此。一個(gè)極端是一群書呆子：博士們不再滿足于躲在象牙塔里看風(fēng)景，而是想從現(xiàn)實(shí)生活中得到更多東西，比如金錢。他們利用精準(zhǔn)的軟件驅(qū)動(dòng)投資策略，而這些軟件則由“火箭科學(xué)家”們不斷完善。這些家伙被稱作“定量投資者”（quants，quantitative investor的縮寫）。目前他們之中的“王者”是總部位于長(zhǎng)島的復(fù)興科技（Renaissance Technology）的James Simons。他本質(zhì)上是一位學(xué)者，據(jù)說(shuō)他的研究報(bào)告包含了一些對(duì)資本市場(chǎng)的新發(fā)現(xiàn)。
      而另一個(gè)極端則是一些敲桌瞪眼、蔑視權(quán)貴的激進(jìn)分子。他們中的代表人物有Third Point的Daniel Loeb，還有名字極富創(chuàng)意的海盜投資（Pirate Capital）的Tom Hudson。他們使用的策略最能吸引媒體關(guān)注，從而在一定程度上決定了公眾對(duì)對(duì)沖基金的感知，盡管事實(shí)上對(duì)沖基金更加依賴頭腦而不是肌肉。不管怎么說(shuō)，最精彩的大戲來(lái)自于公開爭(zhēng)斗。就像Loeb向家電制造商 Salton Inc。開火：Loeb 聲稱他親眼看見該公司CEO在美國(guó)網(wǎng)球公開賽上優(yōu)哉游哉地呷著冰鎮(zhèn)瓊瑤漿（Gewürztraminer，一種釀制白葡萄酒的葡萄及用該種葡萄釀造的白葡萄酒，主要產(chǎn)于法國(guó)阿爾薩斯和德國(guó)），由公司買單。
      在大家的想象中，一名對(duì)沖基金交易者應(yīng)該是坐在一個(gè)看起來(lái)要完成火星探險(xiǎn)的高科技操作臺(tái)旁，整天忙于買進(jìn)賣出。肯定有人是這個(gè)樣子的，SAC Capital的Steve Cohen就是其中之一。但事實(shí)上，絕大多數(shù)投資公司的辦公室要安靜得多。一家典型的多空倉(cāng)（long/short）對(duì)沖基金可能在建倉(cāng)后的幾天甚至幾周里什么也不做，只是觀望事態(tài)發(fā)展。或許某個(gè)下午他們突然心血來(lái)潮，請(qǐng)來(lái)某個(gè)書卷氣十足的教授上門兜售他玄之又玄的金融理論。老實(shí)說(shuō)，做對(duì)沖基金是一件非常枯燥的事情。

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