近期，美元強勢反彈至81點上方，創(chuàng)兩個月來新高，壓制基本金屬市場。滬鋁基本面雖然較好，但在倫敦市場的影響下，看空情緒上升。

　　國內(nèi)鋁價堅挺。月初，由于企業(yè)資金釋放，下游企業(yè)采購積極，市場活躍度有所增加,但是期價持續(xù)走低帶動現(xiàn)貨價格下降，貿(mào)易商惜售挺價情緒明顯。尤其是在目前現(xiàn)貨供應面持續(xù)偏緊、華東和華南到貨不足的背景下，貿(mào)易商基本現(xiàn)貨升水成交，近期市場最高升水達60元。對比11月期現(xiàn)價格，上海鋁錠僅下跌20元，但期價卻下跌200元。再對比倫鋁價格，電子盤從1906美元跌至1806美元，跌幅達5.2%，而滬鋁跌幅僅1.3%。

　　雖然基本金屬金融屬性普遍偏強，但是中國鋁行業(yè)由于其封閉的特性，基本面主導價格遠超金融屬性。因此，在近期國內(nèi)市場供給持續(xù)偏緊的背景下，滬鋁價格將表現(xiàn)堅挺。

　　庫存方面，自今年5月份以來，江浙滬粵四地鋁社會庫存便持續(xù)減少。截至11月8日，四地庫存總量僅54萬噸，還不到今年高點的一半。偏少的庫存暴露出供給問題，同時也為貿(mào)易商挺價打下基礎(chǔ)。升貼水方面，今年10月以來，鋁錠現(xiàn)貨便長期處在升水狀態(tài)中，其中升水幅度一度高達230元/噸。

　　國外鋁價疲弱。宏觀面，美國三季度GDP增幅為2.8%，遠高于預期的2%。另外，美國房地產(chǎn)業(yè)、零售業(yè)和服務業(yè)數(shù)據(jù)均有靚麗表現(xiàn)。因此，市場對美國聯(lián)邦儲備理事會可能提早縮減刺激計劃的預期重現(xiàn)。

　　歐洲經(jīng)濟在貨幣寬松刺激下，近期出現(xiàn)反彈。歐元區(qū)markit綜合10月PMI為51.9，連續(xù)4個月處于榮枯線之上。同時，歐央行宣布再次將基準利率下調(diào)25個基點至0.25%，這一水平為歐洲歷史最低。

　　綜上所述，歐元再次走弱刺激美元走強，同時美國經(jīng)濟走強也提振美元，預計后期美元指數(shù)還將進一步上揚。

　　基本面上，全球鋁錠供大于求的格局仍在延續(xù)。首先，全球LME鋁錠庫存仍處在較高水平，但年內(nèi)出現(xiàn)了小幅下滑。市場盛傳LME將重新制定交割倉庫規(guī)則，以解決貿(mào)易商長期面臨的進出庫排隊問題。目前LME鋁錠庫存高達534萬噸，相當于世界鋁錠一個季度的產(chǎn)量（除中國），如果能順利出庫將造成極大的供給沖擊。其次，從升貼水上看，LME鋁錠仍處于長期貼水狀態(tài)。

　　總體上，我們認為，鋁市將維持外弱內(nèi)強的格局。國內(nèi)方面，在西北鋁錠東運受阻的背景下，供給短期偏緊，這從低位的庫存和長期的升水可見一斑。但需警惕運力恢復后的供給沖擊和冬季需求減少因素。國外市場，鋁錠疲弱，美元指數(shù)將會持續(xù)上揚，以及庫存等因素壓制，中短期走勢不容樂觀。