我國是鋅的生產與消費大國，同時也是鋅的進口大國之一，根據中國海關的統(tǒng)計數據，2013年1-8月，我國鋅進口量達到35.44萬噸，而出口量只有0.31萬噸，凈進口量超過35萬噸。國內巨大的鋅需求缺口為鋅的進口貿易創(chuàng)造了有利的條件，實際中也有眾多的加工商和貿易商從事進口或者套利業(yè)務，本文著重介紹LME-SHEF市場間的鋅進口套利機會。

　　基于實際貿易的跨市套利

　　現(xiàn)貨鋅的進口套利貿易流程主要包括了開立信用證、國外現(xiàn)貨買入、CIF運輸及報關、入關及入庫直到最后的國內銷售或交割等環(huán)節(jié)，其中涉及到的流程與稅費用較多，實際中從倫敦市場進口一噸鋅的總成本應包括9項費用：國內銀行開立信用證費率（0.12%）、LME現(xiàn)貨升水、CIF海運費、進口關稅率(1%)、商檢費率（0.15%）、增值稅率（17%）、貸款利率（以6個月的貸款利率年息5.6%）、交易費用和其他費用。

　　我們以實際進口總成本與鋅期貨近月合約的價差來衡量SHFE-LME間的鋅跨市套利機會。當實際貿易進口價差為正時，表示倫敦鋅進口的總成本要大于國內現(xiàn)貨價格，此時并沒有進口套利空間；當實際貿易進口價差為負時，表示倫敦鋅進口的總成本小于國內現(xiàn)貨價格，此時可以在兩個市場進行套利活動，即買入倫鋅并賣出滬鋅而套利。

　　經過分析發(fā)現(xiàn)，套利操作存在一些周期性機會，在正常年份下，假設匯率、利率、財稅等方面系統(tǒng)因素在一段時期內相對穩(wěn)定，通常一年會出現(xiàn)三次周期性套利機會。一是每年春節(jié)前后，國內一般對節(jié)后消費抱有較高期望，消費方囤貨備料，多頭買盤信心較足；而進口商則由于春節(jié)前后時間倉促，無法準時到貨，致使國內?價明顯高于倫敦價格。二是每年7-8月份，西方進入暑期休假，工廠消費減少，使倫敦價格下跌，而國內正值生產期，消費正旺，價格堅挺，高于倫敦價格。三是每年12月份，西方進入圣誕節(jié)長假，工廠消費減少，使倫敦價格下跌，而國內生產則在加班趕進度，力爭完成全年任務，消費旺盛，價格堅挺。

　　跨市套利的風險防范

　　在實際跨市套利時，除了注意套利交易信號的選擇與執(zhí)行外，我們還應對以下風險加以重視。

　　首先是套利頭寸風險。SHFE與LME兩個市場的交易時間并不完全同步并且LME并沒無停板制度，所以有可能造成跨市套利的頭寸風險在某些時刻過大，為了控制此類風險，我們應盡量縮短套利倉位的持倉時間，一旦當比價回歸合理區(qū)間內應果斷平倉，以回避價格波動風險。

　　其次是匯率風險。由于參與套利的資金量一般較大，所以應著重考慮換匯風險，可以通過在外匯市場上買入相應的匯率期貨或期權來鎖定匯率。對于人民幣匯率來說，其現(xiàn)在處于長期升值趨勢中，對于進口貿易較為有利，中期可以不考慮匯率風險因素。

　　第三是實際貿易中的交割風險。如果進行套利后比價遲遲不回歸，此時我們可以進行交割，這時就會涉及交割風險問題。套利交易中的交割風險主要指的是因為運輸過程出現(xiàn)差錯而導致的國內空頭無法履約造成套利失敗。較好的防范方法是動用庫存或者提前買入現(xiàn)貨期貨或期權。